资本双向流动有利于保持收支平衡

　　李倩

　　从目前整体经济形势来看，资金外流的影响总体可控，不会给我国经济造成大的影响。此外，我国外汇储备高达3万多亿美元，数百亿美元流出，其影响毕竟有限。另外，我国目前仍将维持双顺差格局，目前仍有一定数量的人民币回流我国市场，这也会冲销资金外流对我国的影响。

　　记者李倩日

　　前，有人民网网友在“部委领导留言板”上提出，现在国外热钱是否正在大规模从我国撤离，热钱流出是不是会给我国带来严重经济风险，如金融系统性风险等相关问题。对于这些问题，国家外汇局给予的明确回答是：当前，我国外汇净流入有所放缓，但并未出现资金大规模流出的迹象。

　　资本双向流动态势日益明显

　　央行1月13日公布的数据显示，2011年12月末，中国外汇储备为3.18万亿美元，比11月末规模减少了接近400亿美元。12月末外汇储备规模较三季度末的32017亿美元下降约206亿美元，出现近年来季度净减少的罕见现象。而此前，2011年9月份中国外汇储备单月减少了608亿美元，为16个月来首次下降。与此同时，2011年12月份中国外汇占款较上月环比减少1003亿元，这是中国外汇占款连续3个月出现净减少。此前的11月份，我国外汇占款余额较10月份回落279亿元；10月份我国的外汇占款余额较9月下降248.9亿元。而去年四季度以来，人民币对美元汇率在即期市场出现走软行情，在美元指数高企、美元买盘增加的刺激下，企业和银行对美元的持有欲望更强，去年11月、12月我国银行代客结售汇出现该数据正式公布以来的连续逆差。

　　外汇占款下降引发各界的热切关注，甚至担忧近期国际资本唱空、做空中国的行为及日益浓烈的人民币贬值预期带动了投机资本外逃。对于2011年下半年资本双向流动日渐明显的态势，交通银行首席经济学家连平分析认为：“在欧债危机的背景下，母国资金吃紧导致欧美机构和企业纷纷变现境外资产，市场购汇意愿增强。避险需求大增下的美元走强，新兴市场经济体的资本较快流出带来货币贬值。而我国经济增速放缓、地方融资平台风险等问题推动境内外市场形成人民币阶段性贬值预期，导致部分资本选择暂离中国市场。”

　　人民银行厦门市中心支行副行长郑卫国则对本报记者表示，从厦门的数据分析看，外汇占款下降主要原因在于人民币升值预期转向导致市场主要微观主体行为发生变化，如从利益最大化的角度看，商业银行愿意增持外汇资产，导致其释放的外汇占款增加。此外，由于经常项目顺差尤其是货物贸易顺差占国际收支顺差的比重长期保持在50%以上，因此进出口企业收汇、结汇以及付汇、购汇行为的变化也对外汇占款的变动形成了显著的影响。

　　资本流入流出是正常现象

　　事实上，由于国际金融危机还在持续发酵，欧债危机还在深化演变，当前世界经济金融发展面临着诸多“不确定性”，这种不确定性肯定会给我国的经济金融体系带来影响，也可能会导致资金出现流动性过松或过紧，特别是资本大幅撤回等变化，这是市场正常反应。尤其是随着中国参与金融全球化的程度不断加深，欧洲主权债务危机影响到国内的外汇市场，影响到资本流动方向的变化，应该说这是一个非常正常的现象。

　　而我国汇率形成机制改革的一个主要目标是促进国际收支的平衡，让人民币汇率处于合理均衡水平，资本当然不是只在一个方向流动，而是有流入也有流出。国家外汇局表示，我国外汇净流入有所放缓，但并未出现资金大规模流出的迹象。

　　国家外汇局有关负责人指出，外汇局将进一步加快外汇管理理念和方式的“五个转变”，积极促进贸易投资便利，加强国际收支统计监测预警，进一步改善国际收支状况，防范和化解异常跨境资金流动风险，切实维护国家涉外经济金融安全。

　　双向流动有利于收支平衡

　　自2007年末开始，持续的双顺差拉动外汇占款一路走高，同时人民币单边升值预期导致私人部门持汇意愿较弱，结汇意愿较强，大部分外汇流向央行。因而，基础货币投放中，被动投放的外汇占款比例很大，弱化了央行回收流动性的能力，影响了宏观调控效果。而在当前国际经济金融形势复杂、国内经济增速面临趋缓压力的阶段，外汇占款出现减少的趋势，同样将对央行货币政策实现“保增长”的目标造成一定影响。

　　业内人士表示，从短期看，外汇占款连续减少将导致央行释放的基础货币减少，特别是12月份减少额超千亿元，可能进一步导致银行体系资金面趋紧；同时，基础货币减少还会通过乘数效应引起准货币和信贷大幅度的减少，也会引起信贷总额减少，但从目前整体经济形势来看，资金外流的影响总体可控，不会给我国经济造成大的影响。此外，我国外汇储备高达3万多亿美元，数百亿美元流出，其影响毕竟有限。另外，我国目前仍将维持双顺差格局，目前仍有一定数量的人民币回流我国市场，这也会冲销资金外流对我国的影响。

　　根据蒙代尔三角的启示，汇率、跨境资本流动、货币政策之间存在相互影响与牵制，郑卫国建议，由于经济金融体系的开放程度越来越高，从长期来看，汇率自由浮动、货币政策独立、资本自由流动成为我国未来经济金融体系改革的重要目标。根据现阶段跨境资本流动的主要途径是过度替代购付汇所致，在我国汇率形成机制改革进程中、市场主体过度购付汇行为已经对我国人民币流动性影响很大的情况下，我们应该根据货币政策宏观调控实际需要，抓住主要矛盾，采取包括限制跨境关联交易等办法，遏制替代购付汇增加的势头，维护货币政策的独立性、有效性。另外，随着跨境人民币结算与投资的扩大和发展，对现阶段货币政策实施效应也带来影响，必须综合关注政策效应，防止互相抵消政策效果。应进一步完善金融市场功能，通过建立我国自己的NDF，为国内企业通过内部市场对冲进出口和投资外汇风险，为引导国内市场主体创造更好条件。