融资60亿华侨城深陷“举新债还旧账”泥沼

　　黄树辉

　　债台高筑的华侨城集团在“发新债偿旧债”的惯性模式中难以自拔，资产负债率高企不下，公司开始尝试门槛相对较低的私募中期票据融资。

　　昨天，华侨城Ａ（000069.SZ）有关负责人向《第一财经日报》证实，华侨城集团近期拟计划发行总额60亿元人民币的私募中期票据。该中期票据以华侨城集团的名义发行，首期为30亿元人民币，期限为三年。

　　华侨城集团内部人士表示，募集资金用途主要用于补充日常营运资金及偿还银行贷款。

　　根据公告，华侨城集团从2011年10月25日至2012年2月2日先后多次增持公司股票，合计达到1494万股，增持耗资约8000万元。

　　多家机构分析称，华侨城集团增持公司股票，一方面意在维护公司在资本市场的形象，表达对股价的态度和信心，一方面为后续再融资可能带来的股本摊薄做好准备。

　　华侨城业绩预告显示，公司2011 年度的营业收入预计为174亿元，同比微升0.7%；归属于母公司股东的净利润为31.5亿元，同比小幅增长3.8%。华侨城业绩低于市场预期，其中地产销售速度放缓和回款时间过长是主要原因。

　　一直主要在旅游和地产两个板块同时作战的华侨城，在2011年的发展并不太顺利。继青岛华侨城项目中途撤资后，华侨城与日本环球影城的合作事宜也宣布延期。

　　此外，备受关注的华侨城上海苏河湾地王项目一直进展缓慢。此前1月份，在内地房地产项目融资收紧情况下，华侨城集团通过旗下另一融资平台华侨城（亚洲）（03366.HK）有条件向华侨城上海置地注资22.3亿元人民币。

　　目前，尚无法证实此次60亿元融资是否用于房地产项目。但一位不愿透露姓名的券商分析师认为，目前凡是业务涉及到房地产类上市公司的多种融资渠道都不顺畅，华侨城集团此次融资或不用于房地产项目。

　　实际上，为拓宽融资渠道和提高直接融资比例，并优化负债结构，负债率一直居高不下的华侨城近年来已经多次发行票据。此前2011年12月，华侨城集团就曾发行了14亿元人民币的公募中期票据，利率为5.08%；去年5月，也曾发行了利率为3.5%的10亿元3年期中期票据。

　　与此前公募中期票据不同，华侨城集团此次尝试了私募中期票据融资方式。分析人士认为，这可能和华侨城负债率过高存在直接关联。

　　私募债指相对于公募发行而言的、向特定数量的投资人发行债务融资工具，并限定在特定投资人范围内流通转让、不可全市场流通的发行方式。2011年5月，银行间市场交易商协会正式推出私募中期票据。

　　机构分析人士表示，企业热衷于发行私募债的原因在于其没有公开发债时所要求的发债规模上限为公司净资产40%的规定。

　　实际上，高杠杆运作已经导致华侨城资产负债率连年攀升。根据公告数据统计，华侨城在2007年末、2008年末、2009年末及2010年末的资产负债率分别为61.49%、63.56%、65.83%及69.7%。

　　截至2011第三季度，华侨城短期借款从年初的44亿元增加至53亿元，负债总额从年初的34亿元增加至46亿元，资产负债率进一步上升至74%。即使剔除地产业务的预售款，负债率依然高达62%，明显高于行业平均水平。

　　更重要的是，这一指标超过了国资委对于其控股企业有连续两个会计年度平均资产负债率不超过70%的最高标准要求，对公司再融资的制约不言而喻。