降准利好债券发行 发债成本或节约数千万

　　乔加伟

　　 中石油、铁道部本周债券的发行收获了降准的巨大利好。

　　 央行日前宣布，将于2月24日起，下调存款类金融机构人民币存款准备金率0.5个百分点。据1月底人民币存款余额80.13万亿元估算，这一调整将释放资金4000亿元左右。

　　 根据交易商协会20日公布的《非金融企业债务融资工具定价估值》，记者发现相较于上一期估值，1年期的债务工具估值水平普遍下行6-13bp，3、5年期则涨跌互现。“从债券市场来看，收益有小幅下行。如国债、金融债估值大致下行3-5bp，但成交仍比较少。从今天的市场资金面来看，仍有些紧张。”国海证券固定收益投资经理段吉华称。

　　 宏源证券债券高级研究员何一峰认为，无论此次降准对市场资金面改善作用如何，受此利好，本周即将发行的铁道部和中石油债券收益率或下行5-10bp。

　　 债市收益小幅下行

　　 因央行18日超市场预期宣布下调存款准备金率，20日，银行间债市利率产品收益率早盘报价普跌5-10个基点。之后，债券收益率在开盘下跌的基础上，跌幅开始收窄。

　　 “10年期国债大致下行了3bp，至3.5%左右，金融债则小幅下行至4%左右。”何一峰称：

　　 同时，根据记者观察，债券指数普遍小幅上涨，国债指数（sh000012）、企业债指数（sh000013）、沪公司债指数（sh000022）分别上涨了0.027%、0.16%、0.15%。

　　 记者查阅最新一期《非金融企业债务融资工具定价估值》显示，一年期重点AAA、AAA、AA+、AA债券的估值水平在4.32%、4.40%、4.81%、5.75%，分别较上一期小幅下降6、9、13、12bp。三年、五年期估值则涨跌互现。

　　 国信证券最新研究报告称，虽然长期限债券品种收益率下行空间有限，10年期国债回落至3.45%-3.5%附近就会持续徘徊，但是长期来看，年内通胀仍会大幅回落，静态估计7月CPI同比能回落至2%。

　　 “另外，从政策搭配角度来看，贷款要想放量，完全通过下调准备金率难以实现，通常需要债券发行来配合，在目前收益率还比较高的情况下，下调基准利率也是一种辅助手段。我们依然认为，10年期国债和金融债的目标下限在3.2%和3.6%附近。”该报告称。

　　 发债成本或降数千万

　　 2月17日，铁道部公告称，将于2月22日（本周三）招标发行2012年度第一期中期票据，额度150亿元，期限为5年。同时，总额200亿元的“2012年第二期中国石油天然气集团公司企业债券”也将于21日起发行。

　　 根据铁道部的发行文件，此次中票注册金额为600亿，“如果按照一月一期的发行节奏，铁道部债券应该会在5月前发行完毕。”何一峰称。

　　 据了解，中石油本期企业债分为7年和15年期两个品种，各品种发行规模均为100亿元。采用固定利率形式，票面年利率为Shibor基准利率加上基本利差。7年期品种的基本利差区间为-1.23%至0.23%，15年期基本利差区间为-1.03%至-0.03%。

　　 “因为降低存准率要从24日才开始实施，对中石油和铁道部债券的发行没有实质性影响，但会对机构投资者心理预期产生变化，因此这两期债券发行利率，还是会比没有降准前略降。”段吉华称。

　　 何一峰则分析认为，上述两债券收益率下行幅度或在5-10bp。如果按下降5bp粗略核算，铁道部此次150亿元债券所节省的发行成本大约在3525万元（久期以4.7计算）。中石油7年期100亿元债券节约3200万（久期以6.4计算），15年期100亿债券则节约5650万元（久期以11.3计算）。