国债期货仿真交易凸显蝶式套利机会

　　施海

　　23日，受市场资金紧张、隔夜回购利率升破5%等偏空因素作用，国债期货仿真交易遭遇空方主力资金逢高拦截，市场整体下跌，其中近期合约TF1203收跌0.11元至97.71元，小幅减仓1374手至23961手；主力合约TF1206收跌0.09元至97.79元，大幅增仓7537手至40121手；远期合约TF1209收跌0.1元至97.85元，小幅减仓2339手至12047手。

　　即使三合约全线下跌，但考虑到资金成本0.05元的因素，仍存在买TF1203卖TF1206、买TF1209卖TF1206的蝶式套利机会。

　　从几个合约的价差来看，从仿真交易上市首日即2月15日至昨日，其逐渐由不合理向合理转变，主力合约TF1206期价对近期合约TF1203合约期价的升水依次分别为-0.33元、0元、0.06元、0.02元、0.05元、0.06元、0.08元，价差呈现正负剧烈变化，随即逐渐向小于0.1元的正数收敛，而远期合约TF1209期价对主力合约TF1209期价的升水依次分别为0.16元、0.19元、0.18元、0.25元、0.1元、0.05元、0.06元，价差呈现先收敛后扩展再收敛的变化特征。由价差变化不难发现，22日起，上述三个合约之间的两个价差首次双双收敛至0.1元之内，说明跨期套利资金积极介入，导致合约间价差收敛至较小水平。

　　展望后市，与国债现货走势维持较强联动效应，国债期货仿真交易可能呈现慢牛格局，浅幅回调中幅上涨的可能性将较大。

　　（作者为兴业期货高级研究员）