积极应对跨境资金流动新特征

　　记者 牛娟娟

　　未来几年我国可能跨境资金净流入规模减少、波动加大，对宏观调控的灵活性前瞻性提出了新要求。在跨境资金流动充满不确定性的今年，要密切关注形势变化，并进一步增强政策的灵活性。下一阶段央行将密切关注外汇占款恢复增长、流动性投放增加的形势变化及其可持续性，继续按照稳健货币政策要求，加强对国内外经济金融形势的监测分析和预判，进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。

　　国家外汇局日前发布的《2011年中国跨境资金流动监测报告》指出，由于国际经济金融环境空前复杂和严峻，各种长期性、结构性以及突发性问题交织在一起，全球金融市场将持续反复振荡，有可能抑制外部需求和套利资本流动，未来几年我国可能跨境资金净流入规模减少、波动加大。

　　而央行近日公布的数据也显示，我国1月末外汇占款余额为254996.23亿元，与去年12月末规模相比增长了1409.22亿元，结束了去年第四季度连续3个月负增长的态势，重拾升势。分析人士指出，外汇占款近几个月来的起伏变化，预示着当前资本流动的波动性正在加大，而这一态势或将成为今年乃至未来几年资本流动的主要特征。在跨境资本流动波动性可能加大的态势下，政策上需进一步增强灵活性，积极加以应对。

　　外汇占款走出谷底

　　自去年9月底以来，欧美主权债务危机导致我国外部环境发生较大变化，人民币汇率预期开始分化，在跨境资金净流入放缓的同时，境内银行、企业等机构及个人的结售汇意愿随之改变，结汇倾向减弱、购汇意愿增强，导致结售汇顺差减少甚至转为逆差。第四季度，央行为市场提供外汇流动性，引起外汇储备减少、外汇占款余额下降。自去年10月开始，我国外汇占款呈现连续三个月下降的罕有态势。

　　不过，这种下降趋势在今年1月得到缓解。采访中，交通银行金融研究中心研究员鄂永健认为，今年年初以来，由于全球经济金融运行有趋稳迹象，全球避险情绪也得到暂时缓解，因此1月份资金出现回流新兴国家的迹象，加之境外人民币贬值预期近期有所消退，在此双重因素影响下，我国出现1月份资金流出明显减少；同时，当月贸易顺差增长明显也是1月份外汇占款重现升势的重要原因之一。

　　此外，尽管外汇占款下降不等于“热钱”流出，外汇占款上升也不简单等于“热钱”流入，但仍有分析认为，1月份外汇占款重拾升势，不排除与欧债危机形势趋稳从而减缓了“热钱”流出有关。

　　对于今年外汇占款全年的变化趋势，接受采访的业内人士普遍表示，虽然1月外汇占款未延续去年第四季度的净减少势头，但其增量与往年平均水平相比明显较低。从全年情况看，估计外汇占款持续减少态势难以维持，但大幅上升的情况也不会出现，未来月度外汇占款新增额度很可能保持在1000亿元至1500亿元水平之间，预计全年新增外汇占款规模将少于去年。

　　跨境资金流动波动性将加大

　　“外汇占款近几个月来的起伏变化，从某种程度上预示着当前跨境资本流动波动性正在加大，而这一态势将成为今年资本流动的主要特征。”鄂永健表示，“总体看，年内资本流动波动性将增强。”

　　近日，外汇局有关负责人在接受记者采访时也就年内的资本流动问题发表过看法。该负责人指出，2012年，发达国家的结构性问题短期内难以解决，各种矛盾交织在一起，国际经济金融将持续动荡，我国可能面临跨境资本频繁进出的风险，甚至不排除出现阶段性的套利资本流出。此次发布的跨境资金流动监测报告也进一步指出，未来支持我国国际收支顺差的基本面因素依然存在，但由于国际经济金融环境空前复杂和严峻，我国未来几年跨境资金净流入规模可能减少，波动将有所加大。

　　“从今年形势看，年初以来，全球经济金融运行有趋稳迹象，我国外汇流入有所增加，人民币无本金交割远期汇率（NDF）也由贬值预期转为基本持平或略微升值的预期。然而，2月份是欧债到期高峰，债务危机的解决进程可能会再次冲击全球资金的流动性，再次增强资金的避险情绪。因此，从2月份开始，我们需要警惕资金再次大举流出我国的风险。而如果国际经济形势和中东局势不发生恶化，预期国际资本将在3月中下旬开始趋势性回流新兴市场国家，这时又要开始关注资金大量涌入可能引发的问题。”工行相关分析人士认为。

　　“随着我国经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，中长期看我国国际收支会继续呈现净流入，但我国跨境资金流动波动性在未来一段时期内还可能加剧，跨境资本频繁进出的风险也在加大，这些需要积极应对。”中央财经大学中国银行业研究中心主任郭田勇说。

　　政策上仍需灵活应对

　　“今年，由于市场波动和变化正在加剧，受市场波动因素的影响，我国跨境资本流动波动性会很明显，这将可能影响宏观调控和货币政策操作。”鄂永健表示，具体看，在外汇占款不断减少的情况下，货币供应量也将下降，为保障市场正常合理的流动性，不排除管理层会加大公开市场操作力度或者继续动用存款准备金率工具，而这些操作又可能进一步引起信贷结构调整以及商业银行贷存比变化，这些都是未来应该密切关注的。

　　无疑，跨境资金流动波动性加大，对宏观调控的灵活性前瞻性提出了新要求。在跨境资金流动充满不确定性的今年，要密切关注形势变化，并进一步增强政策的灵活性。

　　央行在日前发布的《2011年第四季度货币政策执行报告》中也明确指出，下一阶段将密切关注外汇占款恢复增长、流动性投放增加的形势变化及其可持续性，继续按照稳健货币政策要求，加强对国内外经济金融形势的监测分析和预判，进一步提高调控的针对性、灵活性和前瞻性。

　　交通银行首席经济学家连平就此提出，在跨境资本流动波动性加大的态势下，政策上要注意几点，首先是保持适当的流动性水平，并以此促进市场利率的合理；其次，人民币汇率在升值压力大时要小幅升值，有贬值压力时则要保持稳定，以此稳定资本流动；要促进经济平稳运行，实现“稳增长”目标，避免经济出现大的波动，由此促进资本流动的稳定性；面对今年跨境资本频繁进出风险加大态势，还要加强相关监管，完善对跨境资金异常流动的监测和预警，进一步提升跨境资金流动监管能力，防范大规模跨境资本流动可能给经济发展带来的不利影响，构建防范跨境资金双向流动冲击的体制机制。

　　“货币政策方面，当前应密切关注资本流动出现的新情况和新变化，灵活使用公开市场操作和存款准备金率等工具，保障整体流动性合理充裕。”鄂永健表示。