全聚德：老店给力业绩稳增估值偏高风险犹存

　　林建荣

　　在证监会主席郭树清表态支持餐饮企业上市消息的刺激下，A股餐饮业龙头全聚德（002186.SZ）本周初股价一度强势涨停，随后几天则小幅震荡，全周涨幅8.90%，2月24日最新报收30.48元，动态市盈率35.45倍。

　　但方正证券一位餐饮行业分析师在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示，郭树清的表态对未上市的企业利好可能会比较明显，全聚德短期内大幅上涨的走势并不具有可持续性，市盈率偏高说明近期股价还存在一些风险。但由于近几年公司股价走势都比较稳，投资者可以关注，但也要审慎对待。

　　另一业内人士也认为，公司估值偏高，以目前市价介入并不合适。

　　资料显示，目前全聚德旗下有“全聚德”、“仿膳饭庄”、“丰泽园”以及“四川饭店”等多个餐饮品牌。上述分析师认为，公司业绩主要还是看“全聚德”和食品加工零售。

　　近日，公司公布2011年业绩快报，公司年度营业总收入17.86亿元，较上年同期增长33.34%，实现营业利润总额1.82亿元，较上年同期增长30.44%。

　　“公司基本面一直以来都不错，餐饮业务一直是创收大头，随着新店培育期结束，盈利也更可观。”一位不愿透露姓名的分析人士对记者表示，2011年业绩超预期，主要来源于老店业绩的稳定增长和新店的扭亏。

　　根据2011年半年报，公司主营业务中，餐饮毛利率水平为59.09%，商品销售毛利率37.03%，其中餐饮毛利率水平较上年同期下降4.74%，商品销售毛利率同比增长2.05%。

　　上述分析人士认为，报告期内毛利率下降主要因为食材和人工成本等的上升所致。“人工成本一直在往上涨，食材成本和CPI有关，现在CPI已经有所下行，估计公司今年的毛利率水平应该能够保持。”

　　方正证券分析师表示，虽然人工和租金成本有压力，但餐饮业务毛利率浮动区间应该在5%~10%之间，高毛利率的持续性还是有的。

　　半年报还显示，公司拥有直营店共计26家，加盟店59家占比69.41%，同时拥有原料加工及物流配送基地。

　　对于2012年公司业绩看点，分析人士认为，主要还在于老店的经营而非新店扩张上，因为新店在培育期内多半会是亏损状态。全聚德目前也有食品加工相关业务，同时拓展经典食品的销售渠道，但现在利润贡献很小。

　　另有分析人士指出，公司2011年2月17日对外营业的全聚德杭州店业绩一直不错，证明公司在直营店的异地拓展上已经有些心得，对菜品的选择上也有所改进，除了烤鸭还有一些地方特色菜。

　　“未来原有业务的扩张肯定会继续，而且盈利比之前预期的好，也不排除做大众餐饮的可能。”上述分析师认为，今年全聚德在业绩方面还是会有较好的表现。

　　目前来看，全聚德并不是业内最高端的餐饮企业。人均消费最高的店才200元，新店中有人均100多元的，甚至90多元的。它在老字号中只能算是中高端的店，这决定了全聚德能在大众化餐饮中开拓更大市场。

　　分析师直言：“全聚德还可以做得更好，目前远远没到那个阶段，包括产能也不够。”

　　此外，餐饮业最大的风险是食品安全，这意味着公司需要在管理方面加大投入力度。2011年三季报显示，报告期内公司管理费用8248万元，同比上升39.56%。