政策搭台:传递资金松绑信号

　　每经记者 赵笛

　　 无论A股是不是中国经济的晴雨表，这都无法改变“A股救市政策市”这一与生俱来的烙印。在当前的市场氛围中，政策为股市反弹搭建了一个非常不错的平台。

　　“突如其来”的“降准”

　　 市场一直在期待存款准备金率的再次下调。从年前到春节前再到春节后，市场一次次失望而归。

　　 2012年2月18日晚间，央行突然宣布下调存款准备金率0.5个百分点。降准虽然迟到，但终究还是来了。

　　 实际上早在春节前后，银行间市场流动性极度紧张，利率飙升，外汇占款持续负增长，降准的条件已经成熟。然而，再考虑到通胀、外汇占款、海外宽松政策等一系列不利因素的情况下，降准“爽约”了。

　　 如今，降准的再次出现对市场有着不同寻常的意义。

　　 中投证券分析师张镭认为，本次“降准”是出于三个目的。一是投放基础货币，以达到央行今年M2同比增长14%的货币供应量目标；二是今年公开市场到期资金偏少，银行流动性紧张，处于紧平衡状态，降准释放流动性以稳定银行间市场；三是央行货币政策的基调是稳中有松，后续将会继续降低存款准备金率，但次数和时点取决于外汇占款情况和公开市场到期资金情况。

　　 目前，分析人士普遍不认为本次“降准”是货币政策彻底放松的信号，而只是认准了货币政策的“维稳式的放松”。但实际上，跳出货币政策这个框框，“降准”实际上缓解了市场资金面的压力。

　　 上周中小银行补缴存款准备金、中国交建IPO成为压垮债市的最后稻草，流动性收紧的边际效应逐步显现，而降准预计释放4100亿左右的流动性，无疑会改善市场资金面状况，坚定了多头做多的信心。

　　威胁降低的通胀

　　 正如上文所言，原本预料在春节前后出现的“降准”被推迟到了现在，其中原因之一便是央行对通胀的担忧。

　　 2月8日，国家统计局公布了宏观经济数据。1月CPI同比上涨4.5%，比2011年12月高0.4个百分点，一改自去年8月以来连续5个月的回落趋势，大幅超出市场预期。

　　 对此，有市场人士担心，政策放松会因此推迟。

　　 民生证券分析师郝大明就指出，物价有所反弹，货币政策比较谨慎，新增信贷或低于预期。货币政策进一步宽松或延迟到3月初。

　　 不过，正如长江证券首席策略分析师李冒余所言，单从分项仔细来看，CPI短暂的反弹改变不了通胀自身已经处于回落周期的这一事实。统计局与商务部农产品价格数据的巨大差异才是通胀普遍超市场预期的根本原因，并且这一影响将于2月快速消除。从2月起，CPI将快速回落至4%之下。

　　 显然，正是有了对通胀回落的放心，政策才能够大胆出击。

　　暂时停歇的欧美

　　 除去通胀因素，外围市场也是掣肘货币政策生变的原因之一。不过，从现有的数据看，外围市场的平静乃至向好，给了国内政策运作提供了更广阔的空间。

　　 资料显示，欧洲当地时间20日晚，希腊与欧盟、IMF正式达成第二轮1300亿欧元救援。协议达成公布后，全球大宗商品市场上扬，欧元短时间内大涨。

　　 中投证券分析师李云洁表示，该救援计划的达成，将产生两个影响：一是救援计划的达成标志着欧债危机暂告一段落，预计欧债危机将进入6到9个月的暂时平静期；二是尽管希腊债务问题得到了阶段性的解决，但欧债危机仍存在中长期风险。不过，希腊债务危机再次恶化后对欧洲的冲击将很小，希腊债务危机演化成全球性的金融危机可能性也很低。

　　 而对于美国，经济缓慢复苏的步伐还在继续。截至2月11日当周，美国首次申请失业人数为348000人，较上周下降13000人，显示就业市场仍保持着转好的动能。在商业信贷方面，住宅相关的贷款降幅缩小，而与消费相关的贷款则增加了1.8%，与工商业投资相关信贷则增加了13.8%，显示在工商业领域投资活动正稳步增加。

　　 值得注意的是，若美国3、4月经济增长指标不佳，预计联邦公开市场委员会将以大多数票通过推出新一轮量化宽松政策，这将给股市带来短暂的刺激。

　　 显然，海外市场一段时间内难对A股构成威胁。这也打开了政策运作的空间。

　　遥望春风的房地产

　　 相比上述牵连甚广的货币政策，中国经济中有一个政策的去向则更为独立，却也影响深远。那就是房地产调控政策的走向。

　　 2012年2月9日，芜湖市人民政府颁布《关于进一步加强住房保障改善居民住房条件的若干意见》，史称“芜湖新政”。当时有分析人士指出，、地方政府让利式救市未突破放开限购限贷的政策红线，且有望被效仿。

　　 虽然没过多久，芜湖楼市财政补贴政策就被暂缓执行了。但是，这一次“新政”反映了在楼市调控上，地方与中央的分歧，也确立了政策微调将是后续楼市政策的方向。

　　 国泰君安分析师李品科就以“政策趋松为必然：星星之火，逐将燎原”为题指出，政策面局部放松路径为：即宏观货币信贷实际宽松——地方政府自主决策的行业政策局部放松——中央总体行业政策局部放松。而政策面明确见顶，未来将逐步趋松，这势必会托底基本面并抬高地产的估值及股价。

　　 而随后的降准，则叠加了政策影响。

　　 光大证券分析师万知指出，货币宽松对地产股是重大利好，将从开发商资金链角度缓解资金紧张状况，以及降低房贷成本角度刺激购房需求，地产将迎来政策面微调、成交回升的局面，市场对于首套房支持力度会较大，刚性需求会进一步体现。这意味着楼市接下来迎来中央政策见顶、地方不断微调、流动性趋宽松、成交回升的局面。

　　 长江证券分析师苏雪晶也指出，随着2月底3月初新盘开始逐步投入市场，各个开发商的促销政策开始加强，货币政策的叠加效应显现后，成交将会出现回暖。

　　 《每日经济新闻》记者注意到，近几日来，地产股表现出的强势已经反映了调控政策放松的实质。