一季度完成规则修订 创业板退市制度如箭在弦

　　王妍

　　记者王妍“预计今年一季度将完成《创业板股票上市规则》的修订工作，经批准后，新的创业板退市制度将正式实施。”日前，深交所方面如是表态。这意味着，备受瞩目的创业板退市制度的正式推出已如箭在弦。

　　众所周知，自创业板推出之日起，业内对退市机制的呼声就一直很高，而随着创业板高发行市盈率、高估值、高募资额“三高”问题的不断发酵，退市制度更成了市场焦点话题，势在必行。

　　数据显示，创业板运行两年多来，上市公司业绩分化已经开始出现，部分公司业绩出现下滑。从285家创业板公司的2011年业绩预告来看，去年创业板公司业绩分化明显，既有增幅或高达176.81%的公司，也有业绩降幅或至98%的公司。同时，与2010年相比，去年高成长型企业占比下降，业绩负增长企业有所增加。专家认为，应该理性对待目前创业板发展现状，认清创业板是高成长与高风险并存的市场，不能指望创业板都是高成长，同时创业板也不能只见风险不见收益。一边是创业板公司高风险特征的逐渐凸显，一边却是投资者的“炒作”依旧。去年A股市场整体低迷，创业板指数更几乎腰斩，整体估值也有所下降，但与主板与中小板市场相比，创业板“三高”特征依然明显。正是在此背景下，去年11月底，深交所对外公布了《关于完善创业板退市制度的方案(征求意见稿)》，并向社会公开征求意见，创业板退市新规呼之欲出。

　　具体而言，深交所方面完善创业板退市制度主要采取了六个方面措施，一是在创业板现有连续亏损、净资产为负、注册会计师出具否定意见或无法表示意见的审计报告等11项退市条件的基础上，增加连续受到交易所公开谴责和股票成交价格连续低于面值两个退市条件。二是完善恢复上市的审核标准，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，同时不支持暂停上市的公司通过借壳实现恢复上市。三是对资不抵债的上市公司加快退市速度，缩短退市时间。四是设立“退市整理板”，公司终止上市前，给予一定的“退市整理期”，在此期间，将其股票移入“退市整理板”进行另板交易。五是改进创业板退市风险提示方式，调整“*ST”制度，通过强化上市公司退市风险信息披露以及深化创业板投资者适当性管理的方式充分揭示退市风险。六是创业板公司退市后，一律平移到代办股份转让系统进行转让。

　　专家指出，长期来看，创业板退市制度的六个方面有助于形成创业板市场吐故纳新的动态平衡，进一步健全创业板优胜劣汰机制，以提升创业板公司的整体质量，从源头上保护中小投资者利益，对创业板长期健康成长乃至整个资本市场改革发展具有重大意义。

　　记者从深交所方面了解到，经过近3个月的广泛征集意见，此番深交所对《关于完善创业板退市制度的方案》进行了进一步的修改完善。例如，原征求意见稿关于不支持暂停上市公司通过借壳方式恢复上市的制度安排，有意见认为应进一步明确，将“不支持”改为“不允许”暂停上市公司通过借壳方式恢复上市。对此，交易所方面表示，在下一步修订《创业板股票上市规则》时，对于因连续三年亏损而暂停上市的公司，其恢复上市的条件中以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为盈利判断标准，同时，对其他恢复上市的审核标准进行进一步完善。在触发净资产为负退市条件时，加入“追溯调整”因素，以使相关退市条件执行起来更加严谨，并具有可操作性等等。

　　目前，创业板退市制度已如箭在弦。专家提醒，作为创业板市场的投资者，不仅要看到创业板实施退市制度在提升上市公司质量、净化证券市场方面的正面作用，还要充分认识到创业板公司存在相对较大的退市风险。

　　“首先，要注意到创业板公司经营规模小、经营模式不成熟、抗风险能力弱、业绩波动大的特点，更容易触发退市风险。某些过度依赖单一客户、单一产品的公司，当外部经济环境发生变化时，例如客户的需求变化、替代产品出现，公司订单将急剧减少导致业绩大幅下滑或亏损。”专家称，“其次，要注意创业板公司暂停上市后恢复上市更加困难，以扣除非经常性损益前后的净利润孰低作为恢复上市的审核标准，加大了恢复上市的难度。暂停上市的公司只能切实提高自身经营能力才能恢复上市，以往通过注入资产、提升业绩、恢复上市的老路在创业板上再也行不通了。同时，创业板不支持暂停上市的公司通过借壳实现恢复上市，退市公司‘乌鸡变凤凰’的神话在创业板上可能不会出现。再次，广大投资者已经熟悉的‘ST’、‘*ST’股票不会在创业板上出现，代之以上市公司退市风险信息披露的方式。投资者一定要适应创业板新的退市风险提示方式，关注上市公司的信息披露。”

　　深交所方面相关负责人也表示，创业板市场的投资者应当在退市制度实施后更加积极、主动防范退市风险。首先，在投资理念的层面上，要培养和坚持价值投资的意识。其次，投资者应该在投资责任的层面上，真正树立起“买者自负”的意识。第三，投资者应该在利益损益面前，培养控制资产整体风险的止损意识。因为判断失误买入了退市公司的股票，要充分利用“退市整理板”提供的“退市整理期”，有效释放风险，最大限度挽回损失。