泰国央行行长：人民币将会成为亚洲的锚货币

　　杨燕青 严婷

　　——专访泰国央行行长张旭州(上)

　　多次降息，然后果断多次加息，而后又迅速多次降息，泰国央行近几年来的货币政策恐怕是全球范围内最为“多变”的，而这些政策背后的导火索分别是金融危机、强劲复苏和洪灾。

　　作为2008年泰国央行法案重大修正后的首位央行行长，果断执行货币政策的张旭州(Prasarn Trairatvorakul)日前接受了《第一财经日报》的独家专访。上任以来，他致力于让其领导的泰国央行更加透明、独立，基于共识，并加强和公众的沟通。

　　和亚洲的不少央行行长一样，张旭州寄望于人民币在国际货币体系中的地位提升。他认为，亚洲不会有一体化的货币，而人民币未来将会成为“主要货币”，以及亚洲的“锚货币”。

　　一个多小时的采访末了，思维缜密、温文尔雅的张旭州为了表明自己的一部分中国血统，特意在名片上写下了自己的中文名字，一眼望去，三个字不仅工整，还颇为隽秀。

　　“鹰派”货币政策？

　　第一财经日报：危机后，泰国央行被认为是全球最为鹰派的几大央行之一，到去年10月曾多次加息。但在去年11月30日和今年1月25日，又两次降息，直到3%。两次降息在多大程度上是由于洪灾？还是因为经济趋势？或者两者兼而有之？

　　张旭州：我可能并不认同我们是最鹰派央行之一这样的说法。但如果你回过头去看一年半之前，我们的政策利率很低，仅为1.25%。当然这是事出有因，2008~2009年金融危机席卷全球，也影响了泰国。因此货币政策委员会决定降低利率来应对危机，因此利率最低降至了1.25%。之后对于央行来说最难的就是如何将利率政策正常化。因为在2010年和2011年初，泰国经济增长强劲，如果再将利率维持在那么低的水平上，对于经济平衡并不利。因此央行决定逐步将利率恢复到正常水平。

　　但与此同时，政策也意外地受到了洪灾的影响。我们预计，泰国经济将在2012年第三季度恢复到灾前水平。由于全球环境充满不确定性，考虑到通胀风险有限，货币政策委员会认为，货币政策可以进一步为国内复苏提供支持。因此我们在最近的两次会议上将基准利率分别下调25个基点到目前的3%。

　　日报：最新数据显示，泰国在2011年第四季度GDP收缩了9%，大大高于预期，在全球都疲弱增长的前提下，你如何看待2012年和2013年的经济前景？

　　张旭州：最近的洪灾对泰国经济造成了比预期更严重的影响，尤其是制造业。2011年第四季度洪灾的影响立竿见影。但始于2012年第一季度，洪灾影响开始减弱，经济复苏进程已经开始。我们预计明年初，各类生产都会逐渐恢复。我们对2012年经济增速的最新预测值为4.9%，2013年复苏动能将进一步提升，预计GDP将升至5.6%。

　　2012和2013年的经济增速与我们的中期趋势相一致，因为泰国的强劲基本面意味着泰国的长期增长轨迹依然完好无恙，但全球经济环境依然充满不确定性，这将会是泰国经济增长的关键下行风险。

　　日报：你如何看待欧债危机的影响？泰国经济增长的70%都来自于出口。

　　张旭州：由于债务危机持续恶化并影响到核心国家，欧元区将会进入衰退。尽管美国经济有一些积极数据，但美国的经济复苏依然脆弱，公共债务等结构性问题仍然有待解决。泰国央行认为，经济增速的风险趋于下行，主要来自于国外的不确定性和风险。

　　是的，我们70%依赖于出口，但我们对欧元区的出口仅占10%，低于对中国的11%左右，也低于对东盟的23%，和亚洲内出口的50%。所以如果从贸易的角度来看的话，我们不会受到太大影响。

　　日报：但欧洲的危机可能会对全球产生系统性风险。而中国也会受到影响，或者因为自身的原因而放缓增速。那么全球经济就会被拖累而放缓。

　　张旭州：是的，事实上我们对2012年经济增长的预测值4.9%已经考虑到了欧元区危机的因素。

　　从泰国出口到欧洲的商品多数是生活必需品，受到的影响会更小一些。即使是工业产品，也通常都是必需的工业产品。因此，从贸易的角度来看，影响也是有限的。原因有二：第一，我们刚才谈到了对欧元区出口份额较低，以及出口产品多为必需品；第二，我们的国内消费需求也可以作为缓冲。泰国的国内消费占GDP总额的65%，因此内需可以为经济放缓提供缓冲。

　　泰国在地理位置上能够很好地受益于亚洲经济增长。中国和东盟国家的崛起为亚洲经济一体化提供了巨大的增长机遇。为了抓住这些机遇，泰国经济将不得不进行结构性改革，尤其是劳动力和资本从“日落产业”流向“日出产业”。如果泰国能够成功转型，将会在区域内出口更多高科技产品，成为区域内供应链的一部分，并享受更大范围的进口商品。

　　从核心通胀到整体通胀

　　日报：我注意到，泰国央行历任行长的任期长短差距很大，最短的一年不到，而最长的可以达十年之久。原因何在呢？

　　张旭州：泰国央行的设置与英格兰银行类似，央行行长的人选一般由财政部提名，行长的任命和换届通常在法律上取决于执政政府的更迭，因此并不固定。

　　但泰国央行的法案在2008年有一次重大修正，第一次正式规定央行行长任期为5年，最长不超过2任，每次任期开始时的年龄不得超过60岁。与过去相比，央行行长的任命过程更加透明：政府通过提名委员会提名，执行过程是公开的，执行要求也比过去严格。希望在2008年的改革后，行长任期会更加稳定。

　　日报：在2008年的修正案之后，泰国央行新增了两项重要的职责，其一是建立了防范危机的机制，其二是建立了确保央行透明度和独立性的机制。

　　张旭州：是的，包含了很多变化。你提到的只是其中两点。此外还有对货币政策决策的改革。至此之后，货币政策不再是少数人的专断，而是由7个成员组成的货币政策委员会来决定。

　　日报：关于泰国央行货币政策的目标，你提议将通胀目标由核心通胀率改为整体通胀率。这背后的原因是什么？

　　张旭州：因为这更容易对公众作出解释，从他们的角度来看这更相关。核心通胀率不包括食品和能源价格，十年前我们决定使用核心通胀率也是合情合理的，因为这两者的价格波动太大，我们不想在短期内对货币政策作出太大变动。所以我们选择了核心通胀率。但十年过去了，人们对于通胀目标越来越熟悉，我认为是时候让货币政策委员会转向整体通胀率了。

　　这一转变并不会改变我们的货币政策方式。整体通胀率确实要比核心通胀率波动更大，波动甚至高出一倍，但在这份提案中，我们也建议，与其使用季度平均价格数据，不如使用年度平均价格。换句话说，是用全年平均价格来替代季度平均价格，就能产生更加平稳的平均价格数据。从统计学上说，四个季度的移动平均值要比单个季度的平均值更加稳定。

　　日报：这是否意味着泰国央行对通胀的容忍度增加了？我注意到通胀目标从原先的0.5%~3%放宽到了1.5%~4.5%，通胀目标范围有所放宽。

　　张旭州：我认为更相关的问题是，我们更加关注的是中间值，而非范围。过去我们的通胀目标是0.5%~3%，但所有人看到的都是上限，以3%为目标。现在我们说1.5%~4.5%，我们的官方目标是3%，置信区间是1.5个百分点。这一变动的目标是让公众明白，我们的目标是3%，从而更好把握货币政策走向，也可以让货币政策更加稳定。

　　日报：你们是否建立了应对危机的工具或机制，如宏观审慎或金融稳定方面的专门委员会，正如美国和英国在危机后那样？

　　张旭州：没有。我们只是让整个程序变得比过去更加清晰。对于危机，第一层防御来自金融体系和金融机构，例如金融机构的风险管理体系、董事会责任和管理层质量等。还有第二层次的防御机制，如流动性比率、资本充足率等。自然，中央银行要为金融机构提供应对危机的措施。

　　亚洲不会货币一体化

　　日报：在亚洲，我们没有单一货币联盟，没有成形的AMF，但有一个比EFSF更加强劲的清迈多边协议(CMIM)。

　　张旭州：我认为我们的机制更好。当多个国家绑在一起的时候，降低了汇率风险，但增加了信用风险。而欧洲的问题在于信用风险而并不在于货币。但货币联盟剥夺了成员国最重要的政策工具，即汇率。对于亚洲而言，货币联盟是不现实的。清迈多边协议，作为IMF和各国自身金融安全网的补充，可以来防范区域金融风险。

　　日报：长期来看，你是否认为亚洲会走货币一体化的道路？

　　张旭州：不会是这样的模式，不会有单一货币联盟。

　　日报：也许这是因为欧洲现在正处在这样的处境中。但如果我们放眼未来呢？

　　张旭州：即使是在欧元区债务危机之前，很多亚洲的政策制定者们都认为，亚洲单一货币联盟是不现实的。更现实的可能性是，存在几种主要货币，而其他货币以此为参照。以东盟经济共同体为例，我们谈到过生产基础的一体化，市场商品和服务的一体化，我们在劳动力和资本方面都有交换，我们进行贸易，但没有人会提到单一货币。

　　日报：人民币在这一过程或机制中扮演了怎样的角色？

　　张旭州：我会称之为“主要货币”。事实上，如果你看一下亚洲经济发展过程中的货币变化，我们各国之间仍然存在很大差异。因此，我预计未来会出现一些主要货币，无论是人民币还是日元，将会扮演“锚货币”的角色，作为其他货币的参考，因为我们依赖类似的供应链，亚洲的货币存在相关性。

　　日报：亚洲的“主要货币”与欧美之间的关系将会如何？

　　张旭州：这是个很有趣的问题。本质上说，展望未来，多数拥有经常账户盈余的国家的货币将会比美元强劲，正如我们过去两年所观察到的那样。亚洲国家需要提高人均GDP，而升值可以帮助促进国内消费，平衡经济发展。