贺强两会提案：建议恢复T+0交易

　　贾华斐

　　3月2日下午，全国政协委员，中央财经大学教授贺强公布了他在两会期间的六份提案。这六份提案中有三份针对资本市场，主要建议是重推国债期货、恢复股市T+0交易，以及将新股发行的一级发行市场和二级交易市场直接对接。

　　贺强指出，目前的T+1交易已经显露出诸多弊端，譬如当天买入的投资者在发现风险后无法及时卖出，增加了投资的风险。此外，T+1交易还降低了股票市场资金使用的效率、不利于股票市场的活跃；最重要的是，无法与股指期货T+0的交易时间相匹配，增加了套利的难度。

　　他认为，上海和深圳证券交易所分别在1992年5月和1993年11月曾实行过股票的T+0交易。由于当时股票市场各方面条件不成熟、监管缺乏经验，以及股市过度投机等原因，管理层决定从1995年1月1日开始取消股票的T+0交易，改为T+1交易。但经过长时间的运行之后，市场环境和投资者都已经趋于成熟，具备了恢复T+0交易的客观条件。

　　贺强承认，这项建议在技术上并无难度，难点在于目前很多人认为T+0将导致股市过度投机。对此，贺强认为，T+0或T+1只是交易规则，与过度投机无关。从某种程度上说，T+0反而有可能抑制过度投机。譬如，股市出现过度上涨，一些获利资金可能会选择卖出，上涨会出现大量卖盘抑制上涨；同样，过度下跌时，最早卖出的一些投资者可以在低位买入，从而抑制下跌。他认为T+0交易有市场抹平作用。

　　而对于新股发行的问题，贺强认为目前新股发行的核心问题在于，股票从发行市场到交易市场存在一段时间间隔，切断了股票价格在时间上的连续性，形成两个市场之间很大的价差及巨大的利益诱惑，因此出现了股票发行过程中的众多问题。

　　他建议将发行市场和交易市场直接对接。按照他的设想，可以将十一点半前的上午交易时间作为新股的发行竞价时间，不分机构和散户，大家都可以通过交易所系统进行网上竞价，按照“双优先”原则，通过撮合成交形成市场化的成交价格。不过，他同时建议，监管层可以对集合竞价阶段股价的上限和下限予以规定，以防止大机构操纵。超额竞价时采用同比例配售的原则，认购比例不到70%则认为新股发行失败。