3月资产配置分歧加大 谨防风险资产变脸

　　何安

　　不确定性增强，波动可能加大，投资策略避免单边冒进

　　整个2月，股票市场、贵金属市场走牛，商品市场陷入震荡。展望3月行情，业内人士对于3月份的资产配置分歧也越来越大。

　　“3月份金融市场不确定性依然较大，难以形成单边趋势性方向，建议避免超配单一类型资产，可在持有一定比例债券作为基础资产的同时，主要配置持有商品对冲头寸获取稳健收益。”东海期货研究所所长邱海翔近日接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　中证期货有限公司总经理助理兼产业中心经理吴星判断，3月上、中旬市场会保持偏强的格局，下旬受欧洲问题影响整体偏空，而国内市场整体偏紧，国内需求可能难以启动，这会导致市场重新定位。

　　而东北证券高级策略分析师戴康则称：“3月份在个人可接受的风险程度下可以加大风险资产投资的比重。”

　　风险资产分歧最大

　　邱海翔认为，股票市场近阶段走势较多受国内环境因素影响。春节过后，伴随着央行再次调降法定存款准备金率和高层关于宏观经济“预调、微调从一季度就要开始”的表态，市场情绪出现明显好转带来一波放量上涨。

　　邱海翔称，进入3月份，股票更可能出现间歇性冲高回落的震荡格局。“从目前情况看，市场流动性较前期有所改善，但宽裕局面远未出现，PMI等部分指标虽然连续反弹显示中国经济增长动力正逐渐恢复，但经济增速总体放缓趋势尚未改变，固定资产投资、工业增加值、发电量在后期出现不理想数据的风险仍需密切提防。”邱海翔说。

　　但戴康判断，股票已经提前经济筑底，尚处于偏低的位置，经过大涨后进入震荡阶段，因为困扰全球的欧债危机得到有效缓解，中国央行下调存准率传递适度放松的信号，股票经过去年大幅下跌后估值位于低位，而企业盈利有望在下半年回升，风险资产经过年初以来的上涨吸引力有所下降，但仍然优于现金。

　　对股市最为乐观的是申银万国期货研究所分析师简比佳，他近日对记者表示，周边股市持续走强，政策面趋暖，股指已形成向上突破行情，摆脱了之前的下降通道，3月份强势有望延续。

　　黄金作为避险情绪的方向标，本周出现大幅震荡，对此简比佳的解读是：“美联储主席伯南克对该国失业率发表偏空言论，且没有给出第三轮量化宽松的暗示，2月29日纽约金暴跌4%以上。黄金经过前期上涨后技术上也有获利回吐的压力，预计黄金3月份维持弱势格局。”

　　债券市场相对明朗，邱海翔告诉记者，毕竟流动性改善的趋势已经显现，通胀经历1月份春节效应后再度走低也被寄予希望，因此持有债券头寸风险不大，但也要看到在稳健货币政策的大基调下，3月份货币供给出现大幅反弹的概率很小，通胀同比回落幅度也远未到较高的月度，债券资产收益率较为有限。

　　戴康提醒投资者，下调存准率后等待信贷的渐进扩张以及经济企稳信号，债券市场正处于牛市中后期。

　　配置策略

　　戴康建议投资者3月份重点配置股票，适当配置黄金、固定收益产品或者艺术收藏品如钱币等，保持足用现金即可。目前看黄金至少今年仍处于牛市，债券还将受益于通胀下行。同时戴康提醒投资者回避质地差、估值高的股票。中长期来看A股将走向成熟，该类股票仍有很大的下跌风险。具体而言，股票配置45%、黄金配置25%、固定收益产品配置20%、现金配置10%。

　　简比佳的观点是优先配置股票和基本金属、农产品期货。目前美国经济复苏形势明朗，全球货币政策维持宽松，各国政府采取各种财政和货币政策刺激经济增长，国内股票市场估值处于历史低位，均有利于推动股票和大宗商品上涨。其中基本金属金融属性强，受货币政策影响大，而农产品已突破前期平台形成上升趋势，这两大类商品期货在3月有望表现较好。

　　白银期货有望近期上市，在目前股市整体走强的背景下，与白银有关的上市公司股票可能受到市场短期资金的关注，可以考虑适当配置。配置40%的股票、20%的基本金属、20%的农产品、10%的黄金、10%的债券是简比佳较为推荐的选择。

　　基于3月股票有可能会冲高回落的判断，吴星建议投资者降低短期持仓，下旬择机建立中长期头寸，以优质民企为标的。而黄金有望高位回调，逢高减持。商品方面利用冲高时，做空金属和化工品种，持仓不动，增持豆类多单。

　　从市场组合来看，可以选择做多股市，做空商品市场的金属和化工。国内商品市场需求不足的因素会在3月中、下旬表现出来，而资金将整体趋向宽松，资金流向股市。吴星建议投资者60%的资金进入股市，20%的资金介入商品市场，剩余的资金配置其他投资领域。

　　邱海翔则不建议投资者在3月超配单一类型资产，他认为市场越复杂，不确定性越强，震荡频率幅度越高，投资策略上越要避免单边冒进，最适宜的策略就是采取对冲交易，具体组合推荐同类品种对冲：1.多豆类空棉花或白糖2.多铜空螺纹钢。因为近期基本面前者偏强后者偏弱，在同一金融环境尤其是系统性风险出现时强弱区别将很快显现。

　　邱海翔认为，股票、黄金两类资产风险均应注意回避，当然严格意义上并不是说必须完全不碰，而是要规避冲高回落的风险。所以投资者可以考虑用10%~20%的资金持有债券，50%~60%的资金参与商品对冲，并保留30%的现金。