票据市场四化发展趋势分析

　　曾一村

　　票据业务作为商业银行调节规模和资金、提升综合经营效益的重要工具，近年来在商业银行业务经营中发挥着日益重要的作用。当前，票据业务经营正在呈现出一些新的发展变化趋势，主要是交易电子化、运作资金化、产品衍生化，以及服务综合化。这些新的趋势，可能对未来商业银行开展票据业务产生较大影响。

　　交易电子化是指票据交易的介质将由电子票据逐步取代传统的纸质票据。和其他有价证券市场相比，我国票据市场电子化交易进程起步相对较晚，虽然少数商业银行早已在系统内推行了票据电子化流转，但是直到2009年10月28日央行推出电子商业汇票系统（ECDS），才真正建立起了统一的电子票据市场交易平台，拉开了票据交易方式全新变革的序幕。

　　尽管电子票据推出两年多来，尚未改变纸质票据的主导地位，目前电子票据的签发量和交易量大约只占全部票据的3%和1%，发展速度低于预期，但是电子票据便捷、高效、安全、透明和规范的优势，是无需多言的。未来随着参与主体的逐渐增加、业务流程的逐步顺畅、系统功能的不断完善，电子交易方式将会在票据市场加速普及，从长期看，电子票据占票据市场的主导地位将是大势所趋。

　　交易电子化将改变原有的市场竞争格局，一是原先物理网点优势变得不重要，而在系统终端建设方面需要大量的投入，这使得注重科技投入的商业银行将在竞争中更加占有优势；二是在电子票据系统中，此前部分机构一些不合规的票据业务操作方式将难以维系，商业银行票据业务的运作将更加规范；三是为下述的运作资金化和产品衍生化创造了技术条件，更有利于重视业务产品创新的商业银行脱颖而出。

　　运作资金化是指票据业务的运作方式上体现出更加明显的资金业务属性。票据业务兼有信贷业务和资金业务的属性，近年来，资金业务属性明显加强，票据业务不仅在利率上和货币市场利率的关系越来越密切，而且在运作方式上也越来越接近于债券等纯资金业务。

　　从交易方式看，和银行间债券市场上回购交易超过现券交易类似，票据转贴现市场上回购相对于买断的重要性也日益突出，中国票据网上的回购类（含逆回购、正回购）报价金额从2010年开始超过买断类（含买断、卖断）报价金额，2011年更是达到后者的1.85倍。从交易周期看，呈现出短期化的特征，短期限交易品种越来越活跃，票据周转速度明显加快，以后随着电子票据的日渐普及，不排除票据回购隔夜、七天交易也成为主流的可能。从盈利模式看，价差收入成为票据业务新的盈利来源，信贷业务盈利的模式主要是持有资产收取利息收入，而资金业务除此之外还可以通过买卖资产获取投资收益，目前来越来越多的商业银行开始重视票据价差交易，部分上市银行已经在会计核算上将买卖票据的价差从利息净收入科目转入了投资收益科目，使票据更具交易性金融资产的特点。从机构设置看，越来越多的商业银行将票据业务和拆借、债券、贵金属等业务一并作为金融市场业务板块进行统一规划运作。

　　运作资金化将迫使商业银行改变传统的持有票据到期并收取利息收入的经营思路，转而依靠灵活多变的交易策略来获取收益，这将使得各家商业银行票据业务运作水平高低变得非常明显。商业银行唯有通过加强对宏观经济和货币政策的研究分析，准确把握市场走势，建立快速反应机制，才能在市场竞争中立于不败。

　　产品衍生化是指票据市场上的衍生产品交易将逐渐兴起。和美国等发达国家相比，我国的金融衍生品市场发展起步较晚、发展也较慢，直到最近几年外汇远期、外汇掉期、利率互换等品种的交易规模才逐渐放大。

　　在票据市场上，衍生品发展得就更晚了，到目前为止，只有一些衍生交易的雏形，还没有正式的或者说规范的票据衍生产品。

　　但是，票据衍生产品是有很大的发展空间的：一是票据利率已经完全实现市场化，亟需相关的避险工具；二是票据业务频受规模调控影响，也需要有工具来掌握调节的主动权；三是发展衍生产品也为经营机构摆脱同质化的传统业务竞争提供的空间。而电子票据的发展，更是为大规模的衍生产品交易创造了技术条件。目前一些大型票据经营机构已经纷纷开始着手研究推出票据衍生产品业务，未来几年有望取得实质性进展。

　　面对产品衍生化的趋势，商业银行一是要充分研究，积极利用，通过票据衍生产品来更好的发挥票据业务的功能，提升票据业务对全行经营发展的促进作用；二是要认真借鉴外汇、货币等市场上衍生产品发展的经验，结合票据市场实际情况，循序渐进的稳步发展；三是对衍生产品交易中蕴含的风险也要有清晰的认识，在风险管控上要及时跟上。

　　服务综合化是指经营机构不仅是简单的从事票据交易，而是提供和票据交易相关的一揽子服务。商业银行为企业客户提供票据管理相关服务的做法目前已经较为普遍，而在商业银行之间的转贴现市场上，综合化的服务也已逐渐开始发展起来。

　　部分大型票据经营机构，发挥其专业化、规模化的优势，逐渐开始开展代理业务，比如提供代理验票、保管、托收等服务，既为一些中小机构提供了参与票据市场交易的机会，也为自身创造了中间业务收入、开拓了新的盈利增长点。开展代理业务的形式有多种多样，比如买断即将到期的票据，表明上看是正常的票据交易，但其实质是代理托收。除了代理业务外，将原先市场上存在的一些不尽规范的票据中介业务引导发展成为规范的经纪业务，可能也是未来的一个发展方向。而一些大型机构的经纪业务发展到一定程度后，可以进一步尝试建立做市商制度，由一些大型机构提供做市服务，起到活跃市场、稳定价格的作用。

　　服务综合化的趋势，要求商业银行不能满足于目前单纯的票据买卖交易，而是要从市场出发、从客户出发，提供能更好的符合市场发展和客户需求的相关服务，以减少对规模和资金的依赖，拓宽收入来源渠道，增加业绩的稳定性。

　　以上这“四化”发展趋势，有些已经非常明显，有些还只是初现迹象，对于商业银行而言，需要认真研究这些趋势，好好把握，顺势而为，才能在未来日趋激烈的市场竞争中占据优势。（作者单位：中国农业银行票据营业部）