蓝筹为王的尴尬与挑战

　　古月

　　 近来，证监会从上到下全员“荐股”，推荐对象就是大盘蓝筹。深沪两地交易所也积极配合，严打各类炒新炒差行为。整个监管系统，全力出击，大有蓝筹股不称王不罢休之势。

　　 回过头来看，监管层之所以如此大力扶持蓝筹，也是因为在他们眼中本应是金枝玉叶的蓝筹股，在春季这波行情里，却处于一种被冷落的状态。

　　 根据有关统计，进入2012年以来的两个月间，大盘指数涨幅不过10% 左右，但个股行情却非常火爆，最大涨幅超50%的个股比比皆是，个别股票股价翻番。可惜的是，这些大幅上涨的个股，鲜见蓝筹，不是绩差股，就是问题股，有刚上市的新股，也有濒临退市的ST股票。

　　 与金融股为代表的蓝筹相比，这些股票多是小盘股，因此，在这波以超跌反弹、价值修复为主导的行情里，蓝筹搭台，小盘唱戏，就成为最典型的特征。而这也正是2008年走熊以来，A股最常见的状态。

　　 在监管系统全力主导下，目前，市场炒作的风向正在发生转变，部分资金开始加速布局蓝筹。但监管层的苦心最终能否为市场接受，蓝筹为王的市场格局最终能否形成，还有待观察，毕竟，在一个真正具有投资价值的公司稀少的市场上，趋势投资往往比长期持有收益更大。

　　 回顾A股20年来的发展，成长性投资长期占主导地位，价值投资总是处于从属地位。简单盘点一下几波著名的行情，即可见一斑。

　　 1996年—1997年的大牛市，一开始也是超跌股暴涨，垃圾股升天。1996年底，管理层严打垃圾股炒作，股指一度连续两天跌停。之后，市场打着价值投资的旗帜，将深发展与四川长虹作为龙头，用半年时间将指数从850点推到1510点，很快就将这些大蓝筹的成长性透支殆尽。之后，股指很快溃退到1025点附近。

　　 1999年—2011年为主的行情，主轴一开始就是网络股，到后来是重组股，反正都是奔着成长预期去的。这是一个庄家横行的时期，坐庄机构没有打算价值投资，也不想长期持有。

　　 2005年—2007年这波行情，虽然所谓的五朵金花涨幅不小，但涨幅最大的还是小盘股。自从中国石油以16元的高价发行，以48元的天价开盘以后，股价就一路坚决向下，直到1664点。之后，大蓝筹再也难以吸引普通投资者，就连基金经理们似乎也羞于在人前谈论价值投资。

　　 2009年后，因为创业板开盘，人们再次热衷于成长性投资。这让不少权贵资本发现良机，于是不少人开始热衷做PE，期望着今天入股，明天上市。在市场化改革的旗号下，中小板、创业板的IPO沦为三高发行的重灾区，动辄八九十倍的市盈率、一二百元的发行价，让股市成为典型的造富机器，二级市场投资者被迫买单，最后搞到天怒人怨。

　　 现在，新一届证监会又开始倡导价值投资，鼓励投资者购买蓝筹股，鼓励养老金之类的长期资金入市。问题是，在诸多顽症没有根治之前，这种呼吁是否能打动场内外的大资金，还是个未知数。毕竟，中国股市来来回回折腾好多回了，谁也没看到价值投资收益高在哪里，即使按郭主席的算法，投资上证指数，10年收益不过28%，还跑不过CPI呢！

　　 再者，放眼世界股市，顶尖的大蓝筹，绝大多数都是真正具有潜力的小盘股逐渐成长起来的。像美股市值曾经到达过5000亿美元的5只大蓝筹，微软、苹果、思科、通用电气、埃克森美孚，只有埃克森美孚是资源股，其余4家都是高科技股票，前三者更是近30年IT革命后才快速成长起来的。因此，成长性投资与价值投资并不矛盾，而价值投资归根到底还是需要成长性支撑，如果仅是为了获得不低于银行储蓄的收益，人们大可去买国债，那比炒股票可是安全多了，省心多了。

　　 何况要根治股市顽症，打破既有利益格局，扭转投资习性，不仅需要主管部门的激情，更需要其辅之以法制建设，需要相关部门的大力配合，甚至更高层面的决心，否则就有可能是穿新鞋走老路，最终再次沦为又一波价值炒作，而非真正意义上的价值投资。

　　 而且，中国股市要想真正具有独立的投资价值，还需要经济基本面的支持，只有经济结构转型成功，出现类似房地产、汽车这样能大规模拉动经济增长的新兴战略产业，才会涌现一批与之相关的成长性公司，从而为长期投资者提供具有战略配置意义的标的。在这种局面出现之前，所谓价值投资，估计难以摆脱以往价值透支的尴尬境地。（作者为本报记者）