不理郭主席喊话 基金慎买蓝筹股

　　李辉

　　尽管证监会主席郭树清多次提示蓝筹股的投资价值，呼吁投资者大胆买入，被市场戏称为“手把手地教炒股”，但面对仍不明朗的中国经济前景，以及并不那么宽松的流动性，机构们仍旧在犹豫，响应并不积极。

　　“蓝筹股行情需要几个条件共同实现才能出现，目前我们还没有发现，不能光听监管层口头呼吁就盲目买入。”上海一位基金经理对《中国经营报》记者直言，配合蓝筹股的行情，监管层必须拿出实质性利好。

　　有关机构的基金仓位监测也显示，继去年底今年初的大笔加仓之后，公募基金的仓位已经处于历史较高水平，集中加仓暂告一段落。

　　机构不积极

　　自上台以来，郭树清多次明确力挺蓝筹股，此类公开喊话行为在尚福林时代可谓罕见。比如2月15日郭树清公开强调“上市公司优质不优价，蓝筹股目前显示出罕见投资价值”；随后，中国证监会投资者保护局负责人再次公开力挺蓝筹股。

　　郭树清具体指出，我国上市公司总体上的成长潜力更大，而目前的估值水平平均只有15倍左右的市盈率。其中沪深300等蓝筹股的静态市盈率不足13倍，动态市盈率为11.2倍，显示出罕见的投资价值，这意味着即时投资的年收益率平均可以达到8%左右。

　　但这并未得到机构投资者的普遍认同。国投瑞银的一位基金经理就指出，银行保险等蓝筹股的崛起需要两个条件的配合，首先是宏观基本面的转好，经济触底向上的态势确立，市场形成一致预期之后，和宏观经济景气度密切相关的蓝筹股才能摆脱市场的“歧视”；第二就是政策面的放松，即货币政策的趋向改变，流动性逐渐宽松。目前尽管央行下调存款准备金率，但市场表现对预期已经基本兑现，后续需要观察。

　　长期资金的入市被认为蓝筹股崛起的必备条件。截至2011年底，A股市场专业机构投资者占比为15.6%，可资对比的是，证监会主席郭树清谈及大力培育机构投资者时指出，在发达市场，机构投资者持有的市值占到70%左右，其中一半是养老金和保险公司等长期机构投资者。虽然上任以来在各种场合均大力呼吁养老金入市，但是他也坦承，“养老金入市并不由证监会主导。”

　　不过从二级市场表现看，资金还是受到郭树清的鼓舞，蓝筹股一度有所表现。2月底，地产、机械、水泥、商业等蓝筹股纷纷发力，并取代题材股，成为推动大盘成功突破2400点的中坚力量。

　　“市场对银行股再融资、资产质量以及盈利能力可持续性的担忧，成为制约银行股估值回升的重要市场因素。”一位银河证券研究员指出，2010 年开始的去杠杆过程打开了银行的融资缺口，市场担忧银行目前的经营模式存在长期的融资需求；同时，投资者还对利率市场化深入推进之后，银行高盈利能力的可持续性提出了质疑。

　　“题材股一日不死，蓝筹股就难以获得足够重视。”一位保险公司资管负责人指出，严格退市制度，使得ST股难以重现“乌鸡变凤凰”，市场炒作中小盘股的风格有所收敛，蓝筹股才可能具备国外成熟市场那样的投资价值。

　　申万菱信基金投资总监欧庆铃指出，投资蓝筹股的目在于获得长期稳健的回报，而目前我国蓝筹股分红状况并不乐观。根据民生证券的统计，2011年沪深300预测股息率为2.14%，低于成熟发达国家水平(美国股市股息率过去百年平均在4%左右)。相比较而言，A股市场的股息率支撑仍然较弱，这与国内上市公司普遍较低的分红比例有关。

　　后市分歧大

　　与此同时，随着股市反弹高度和长度的累计，A股回调的压力也在增大。“目前股市已经连续上涨了7周，是自2009年以来持续反弹时间最长的一次，理论上修复性行情将要告一段落。”上海一位基金经理告诉记者。

　　对于后续行情，围绕着宏观经济数据、流动性是否充足等问题，机构之间出现了较大的分歧。

　　兴业全球基金投资总监王晓明就认为，基本面上还看不到特别的亮点，“这轮反弹反映的是流动性的放松，但从中期来看，流动性难以出现转折性的改善。”

　　王晓明进一步分析说，一方面，通胀还是一个很大的干扰因素，决策层很难在这一情况下对货币政策有较大力度的放松；另一方面，除了银行贷款之外，外汇占款对M2增速的影响也很难忽视，全年M2增速能不能达到14%存在疑问。因此，短期来看，流动性经历了一个从去年过紧到放松的过程，但中期流动性过于宽松是有难度的。

　　“政策和流动性能够冲击周期的节奏，但却改变不了趋势。”博时基金宏观策略部总经理魏凤春则认为，经济周期虽有反复，但实质仍将会按本身规律运行，短期扰动反而会拉长及拖延整个进程。

　　“细致观察各行业情况，去库存力度较大的专用设备、交运设备、化学原料、造纸轻工及家具、非金属制品建材等行业可重点关注，将会受益于真实的周期启动。”

　　对于蓝筹股，多位受访的业内人士颇为看好，“当前市场整体估值，特别是蓝筹板块估值处于历史底部，而中小板、创业板的股票估值过高，长期来看估值水平将逐渐下移。因此，今年A股市场仍会延续蓝筹股价值回归、创业板挤泡沫的格局，蓝筹股的反弹行情可能会贯穿全年。”

　　不过一位券商研究员也承认，“没人知道市场对中小盘股的炒作何时才能结束。”