2月CPI大幅回落或将重回正利率时代

　　谢利

　　记者谢利国家统计局3月9日公布的数据显示，2月份CPI同比上涨3.2%，涨幅比上月大幅回落1.3个百分点。这一数字不仅是2010年7月以来的最低点，也是两年来首次低于一年期存款利率，这意味着困扰多时的负利率暂时告一段落。

　　眼下正值“两会”召开期间，尽管物价问题依然引人关注，但很明显已非去年此时众人眼中的热点。尽管前日国家发改委主任张平在记者会上，就去年CPI未能控制在4%以内而道歉，但从最近大半年来CPI同比涨幅逐月下滑的走势看，政府在稳定物价、抑制通胀方面所做的努力已然取得明显成效。特别是2月份CPI的快速下滑，令人们对物价调控信心倍增。对此，专家表示，CPI已进入全面下降通道，年内物价控制目标有望实现。

　　对于2月份CPI大幅回落，分析认为主要是食品价格的周期性回调所致。在1月份因元旦、春节导致CPI小幅回升后，2月份食品价格环比下降0.3%，同比上涨6.2%，拉动CPI同比上涨1.99个百分点。此外，非食品价格环比持平，同比上涨1.7%，较上月微幅回落0.1个百分点。再加上去年春节在2月份，导致CPI同比基数较高，使得今年同月CPI因翘尾因素减少而下降明显。

　　另一个重要数据PPI也如市场预期“跌至地板价”。2月份PPI与去年同期持平，创27个月以来新低，其中生产资料出厂价格同比下降0.5%。此外，工业生产者购进价格指数同比上涨1%，涨幅连续7个月下降，环比上涨0.1%。交行金研中心研究员王宇雯分析认为，2月CRB现货指数较上月回升约11个点，CRB期货指数回升约14个点，国内制造业PMI购进价格指数继续回升至54%。因此，未来需关注以石油为代表的国际大宗商品价格上涨导致的企业生产成本上升，这或将抵消经济增速放缓的下行作用，成为价格上涨的主要压力来源。

　　“2012年是高通胀时代难得的缓解。”申银万国证券研究所首席宏观分析师李慧勇表示，今年因货币回落与需求滞后，食品价格总体涨幅回落，房地产调控导致需求价格回落等影响，预计全年CPI涨幅2.6%，回落趋势将延续到三季度。因此，他认为不必太担心通胀。交行首席经济学家连平也表示，未来两个季度CPI将继续缓步回落，四季度可能会有所回升，全年涨幅为3%，个别月份会降至3%以内。“不出意外的话，年初设定的4%物价控制目标可以实现”。

　　目前，各分析机构对今年通胀形势均表示乐观，认为当前CPI已经进入全面下降通道，或将进入“2时代”。王宇雯分析说，支持通胀放缓这一判断目前看有几大依据：一是尽管国际大宗商品价格走势不确定，但至今未有不可控的上涨出现，工业生产者购进价格指数与PPI仍持续下行；二是年内经济增速继续放缓实现软着陆的可能性较大，物价上涨的需求拉动因素减弱；三是前期货币政策收紧对物价的下拉作用在今年上半年仍将发挥作用，考虑到中长期通胀压力仍存，目前国内M2占GDP比率仍然较高等原因，未来货币政策大幅放松的可能性并不大；四是猪肉等食品价格涨幅进入周期性回落通道；最后，2012年CPI翘尾因素较2011年将减少约1.4个百分点，PPI翘尾因素减少约3个百分点。“年内物价运行面临的最大不确定性因素是，伊朗局势动荡导致的国际原油价格的波动，近期国际原油价格已经创下近十个月以来的新高，未来如果持续上涨，可能给国内带来较大的输入性通胀压力，对此应予以高度关注”。

　　CPI同比的持续下行及负利率的消失为货币政策操作提供了空间，也进一步增强了市场对政策放松的预期。不过，在兴业银行首席经济学家鲁政委看来，CPI大幅下跌很可能透支了部分未来跌幅，使得未来三个月CPI同比继续回落的幅度减小。另外，尽管CPI下降明显，但高企的国际油价和持续回升的PMI，将迟滞货币政策的放松步伐。连平表示，今年可能是个正利率年份，物价对政策收紧压力明显减轻。但他认为，当前基准利率水平并不高，考虑到中长期通胀压力仍存，经济增长虽有回落但仍可能较为平稳，处在中性水平的基准利率没有大幅下调的必要。同时，货币市场利率和信贷市场利率随着流动性相对宽松，已经开始下行。“因此，除非有意外，否则降息可能性很小”。

　　多名分析人士预计，未来存准率和公开市场操作仍将是央行调控市场的主要政策工具。