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22券商分食9.5亿承销费 投行提成脱钩超募尚待细则

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-03-15 03:02 来源: 21世纪经济报道

  王冠

   新股火热依旧,但悬在新股承销机构、发行人头上的利剑已经落下。

   在警示基金炒新风险之后,监管部门又将目光对准了新股发行承销保荐机构。

   3月12日,证监会下发《关于证券公司切实履行职责防范和抑制新股炒作行为的通知》(以下简称《通知》),要求证券公司从各个业务环节防范炒新。其中明确要求券商“切实承担保荐和承销责任,不做新股‘三高’推手”、“保荐承销收入、投行部门、保荐代表人的提成与奖励不得与超募资金直接挂钩。”

   “关于新股三高的问题一直在研究,没想到这么快推出来。”上海某大型券商投行人士对记者说。“不过《通知》里一些要求具体如何推行可能还需要更多的实施细则。”

   事实上,新股超募仍在继续,而超募带来的承销费用增加也让投行万难割舍。

   同花顺IFIND数据显示,今年以来首发39只新股,实际募集资金284亿元,超募比例达到61%以上。

   “投行和发行人私下都会有一些协议,真的让投行提成和超募资金脱钩并不简单。”北京某券商保荐人对记者坦言。

   分食9.5亿保荐承销费

   虽然二级市场行情并不明朗,但今年以来新股发行一直保持着较快的速度。

   同花顺IFIND数据显示,以网下发行时间计算,今年共39家公司完成首发上市,总计募集资金284.1亿元,首发市盈率平均在30倍左右。

   统计显示,39家公司预计募集资金为175.69亿元,与284.1亿元的实际募集资金相比,超募比例达到60%以上。

   在超募背后,保荐机构收入颇丰。数据显示,1月1日至今,共有22家券商参与新股发行市场,总计录得保荐与承销费用约9.5亿元。粗略计算,承销保荐费率平均在4.7%左右。

   其中国信证券以8个首发项目位列榜首,揽入保荐与承销费用2亿元。紧随其后的是中信证券(600030.SH)和民生证券,两家公司的首发项目个数均为4个,收获的保荐与承销费用分别为1.7亿元和1.06亿元。

   而以承销费率来看,东吴证券的收费最贵。其保荐的首发项目吴通通讯(300292.SZ),募集资金合计2亿元,承销与保荐费2400万元,费率达到了12%。

   超募与奖金难“脱钩”

   为了遏制新股发行的“三高”现象,12日下发的《通知》中,证监会明确要求券商从投资者教育、承销、投资、咨询等四个环节防范炒新。

   其中,承销保荐环节的相关要求最多,具体包括五个方面,分别为:对上市公司进行客观、公允的盈利预测和估值;规范询价、定价行为;客观推介拟上市公司;证券公司作为询价机构应合理估值、理性报价;完善激励约束机制,保荐承销收入、投行部门、保荐代表人的提成与奖励不得与超募资金直接挂钩。

   在五方面规定中,投行提成与奖励与超募资金的“脱钩”受到了业界的广泛关注。

   “目前投行的收费都是以实际募集资金数量为基数,如此一来募资金额越高,对投行来说赚的就越多。”上海某上市券商投行部人士对记者说。“发的越多,企业和投行就都能过得舒服点儿。”上述投行人士坦言。事实上,正因如此,保荐机构往往成为发行人超募的推手之一。

   而就目前来看,这样的利益关系也并不容易打破。

   “投行和发行之间很多会有私下的协议,比如募集资金达到一定额度之上,就可以给比较高的费率。虽然招股书上会披露收费点数,但实际销售的时候是会由于市场情况调整的。”北京某券商部门人士说,这些私下的协议并不会被披露出来,也很难根本上杜绝。

   “《通知》上的要求怎么落实还需要一些实施细则。协会可能会会集几家券商来制定相关细则。然后再来具体落实。从公司层面来看,还没有具体的动作。”上述北京某券商投行部门人士说。“可能的方向是对承销费计算的基数做一些规定。比如实际募资基金高于预计募集资金,就按照预计募集资金来计算承销费,如果实际募集资金低于预计募集资金,则按照实际募集资金来计算。”

   不过,虽然实施细则暂未出台,但其表达的政策导向已经十分清晰。

   “新的要求肯定会对投行的收费规则有影响,也更加考验投行的估值定价能力和对市场的判断能力。”上述上海券商投行人士表示。

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