22券商分食9.5亿承销费 投行提成脱钩超募尚待细则

　　王冠

　　 新股火热依旧，但悬在新股承销机构、发行人头上的利剑已经落下。

　　 在警示基金炒新风险之后，监管部门又将目光对准了新股发行承销保荐机构。

　　 3月12日，证监会下发《关于证券公司切实履行职责防范和抑制新股炒作行为的通知》（以下简称《通知》），要求证券公司从各个业务环节防范炒新。其中明确要求券商“切实承担保荐和承销责任，不做新股‘三高’推手”、“保荐承销收入、投行部门、保荐代表人的提成与奖励不得与超募资金直接挂钩。”

　　 “关于新股三高的问题一直在研究，没想到这么快推出来。”上海某大型券商投行人士对记者说。“不过《通知》里一些要求具体如何推行可能还需要更多的实施细则。”

　　 事实上，新股超募仍在继续，而超募带来的承销费用增加也让投行万难割舍。

　　 同花顺IFIND数据显示，今年以来首发39只新股，实际募集资金284亿元，超募比例达到61%以上。

　　 “投行和发行人私下都会有一些协议，真的让投行提成和超募资金脱钩并不简单。”北京某券商保荐人对记者坦言。

　　 分食9.5亿保荐承销费

　　 虽然二级市场行情并不明朗，但今年以来新股发行一直保持着较快的速度。

　　 同花顺IFIND数据显示，以网下发行时间计算，今年共39家公司完成首发上市，总计募集资金284.1亿元，首发市盈率平均在30倍左右。

　　 统计显示，39家公司预计募集资金为175.69亿元，与284.1亿元的实际募集资金相比，超募比例达到60%以上。

　　 在超募背后，保荐机构收入颇丰。数据显示，1月1日至今，共有22家券商参与新股发行市场，总计录得保荐与承销费用约9.5亿元。粗略计算，承销保荐费率平均在4.7%左右。

　　 其中国信证券以8个首发项目位列榜首，揽入保荐与承销费用2亿元。紧随其后的是中信证券（600030.SH）和民生证券，两家公司的首发项目个数均为4个，收获的保荐与承销费用分别为1.7亿元和1.06亿元。

　　 而以承销费率来看，东吴证券的收费最贵。其保荐的首发项目吴通通讯（300292.SZ），募集资金合计2亿元，承销与保荐费2400万元，费率达到了12%。

　　 超募与奖金难“脱钩”

　　 为了遏制新股发行的“三高”现象，12日下发的《通知》中，证监会明确要求券商从投资者教育、承销、投资、咨询等四个环节防范炒新。

　　 其中，承销保荐环节的相关要求最多，具体包括五个方面，分别为：对上市公司进行客观、公允的盈利预测和估值；规范询价、定价行为；客观推介拟上市公司；证券公司作为询价机构应合理估值、理性报价；完善激励约束机制，保荐承销收入、投行部门、保荐代表人的提成与奖励不得与超募资金直接挂钩。

　　 在五方面规定中，投行提成与奖励与超募资金的“脱钩”受到了业界的广泛关注。

　　 “目前投行的收费都是以实际募集资金数量为基数，如此一来募资金额越高，对投行来说赚的就越多。”上海某上市券商投行部人士对记者说。“发的越多，企业和投行就都能过得舒服点儿。”上述投行人士坦言。事实上，正因如此，保荐机构往往成为发行人超募的推手之一。

　　 而就目前来看，这样的利益关系也并不容易打破。

　　 “投行和发行之间很多会有私下的协议，比如募集资金达到一定额度之上，就可以给比较高的费率。虽然招股书上会披露收费点数，但实际销售的时候是会由于市场情况调整的。”北京某券商部门人士说，这些私下的协议并不会被披露出来，也很难根本上杜绝。

　　 “《通知》上的要求怎么落实还需要一些实施细则。协会可能会会集几家券商来制定相关细则。然后再来具体落实。从公司层面来看，还没有具体的动作。”上述北京某券商投行部门人士说。“可能的方向是对承销费计算的基数做一些规定。比如实际募资基金高于预计募集资金，就按照预计募集资金来计算承销费，如果实际募集资金低于预计募集资金，则按照实际募集资金来计算。”

　　 不过，虽然实施细则暂未出台，但其表达的政策导向已经十分清晰。

　　 “新的要求肯定会对投行的收费规则有影响，也更加考验投行的估值定价能力和对市场的判断能力。”上述上海券商投行人士表示。