千亿资金试水委托投资 养老金市场化运作大幕开启

　　本报记者 张萧然报道

　　近日，社保基金理事会正式受托投资运营广东省1000亿元养老金，联想到不久前各界热议的养老金入市，该消息甫出被解读为养老金入市的破冰之旅。

　　3月21日，社保基金理事会发文称，把“委托投资运营”理解为入“股市”是不准确的。为确保基金保值增值，受托投资运营的养老金主要投资于国债、银行存款、企业债等固定收益的产品。根据现行规定，这1000亿元中，可进入股市的不会超过400亿元。

　　回复暂时平息了争议，但对业内人士来讲，千亿资金试水委托投资运营仍具有开创意义，它显示了地方机构为实现养老金保值增值的一种努力，开启了养老金市场化运作的大幕。

　　其努力探索的背后是令人担忧的养老金资产不断缩水的现状。按照1997年国务院的规定，社会保险基金只能存银行和买国债。沿用这种投资策略，社保基金名义收益率不到2%，按负利率3.5%左右计算，2011年一年养老金损失高达1000亿元。

　　为了缓解压力，多位官方人士开出了养老金入市的药方，但该提议引起了很多网民的争议，在A股萎靡不振的情况下，此举被解读为托市。

　　“其实，争议的焦点不应该在养老金是否入市上，而是应该如何扩展养老金的投资渠道，或者建立一个什么样的管理模式来保证养老金的保值增值上。”西南证券研究所所长王剑辉在接受《中国产经新闻》记者采访时说，入市只是扩展养老金保值增值的渠道，而非唯一渠道。

　　放开投资渠道、实现市场化运作才是改变养老金困境的唯一出路。市场化投资不仅能有效提高养老基金收益率，而且可通过各市场主体，例如托管人、投资人、受托人的相互制约，实现养老金运营的透明化，其安全性更高。

　　有分析师表示，比如，这次社保基金理事会受托的广东养老金将主投国债、银行存款、企业债、金融债等固定收益类产品，跟之前相比增加了固定收益类产品的种类，提高了收益率，如果严格按照社保基金的规定进行投资，安全性也比较高。

　　但王剑辉认为，我们的观念需要进一步更新。其实养老金投资领域不能局限于虚拟领域，可以适当投资于实业。从长期发展来讲，实业投资应成为养老金配置的重要领域。“实业投资不仅安全性更高，而且收益高。投资实业才能保证养老金真正实现与经济共同成长的特征，才能保证将来等我们退休后养老金的购买力真正不贬值。”

　　而这也是美国养老金投资的方向。吸取金融危机的经验教训，美国养老投资正从偏重美国股票、债券等，转向房地产、非美国股票以及私募股权等领域，同时还开拓了不同市场资产类别的多元化配置，如基础设施、房地产、私募股权投资基金等投资渠道。

　　实施多元化投资战略、分散投资也是消减养老金投资风险的重要策略。除了实业投资，养老金投资也可以选取一些具有良好业绩的基金或信托股份作为分散投资风险的补充性选择。据悉，PE投资是2011年社保基金实现扭亏为盈的主因。

　　据相关人士透露，目前人社部正在研究制定整体养老金投资运营方案，有望成立新机构专事基本养老保险基金等社会保险基金的投资运营。

　　王剑辉强调，首先还要政府健全相关的制度建设，比如，亏损后的补偿制度、倾斜政策以及向机构给予优惠的税收政策，当出现很好的投资机会时国家应首选养老机构，这样会对机构成长有利。

　　此外，王剑辉提议，养老金不能完全依靠国家，要国家、企业和个人三者都有所贡献。国家的功能是努力填平空账，通过市场化运作保证养老金升值保值，而企业的年金要扩大，至少和国家按照0.5:1的比例分配。

　　“国家应该提倡个人养老，个人在养老上做些安排，国家给予税收优惠，允许个人到银行或者机构开设养老账户，这样养老体制才会比较健全。”王剑辉表示，美国养老金种类就比较繁多，形式多样的个人和企业养老是美国养老的重要补充。