信贷三月暖春

　　谭志娟

　　眼下经济下滑是困扰资本市场的焦点问题。一季度，我国消费、出口增速出现回落，投资反弹但疑虑未消，三驾马车显示的需求出现显著回落。据知情人士透露，为稳定出口，监管层4月份可能出台对三类出口企业信贷支持政策。

　　这三类出口企业将是有实际订单的企业、有刚性外需的日用消费品企业以及对新兴经济体出口的企业。

　　受访专家认为，为稳增长，对出口企业提供金融支持是必要的。并且随着经济和通胀的双双回落，货币政策已转向实际宽松。而在货币宽松出现之后，信贷宽松正在逐渐展开，预计3月新增信贷7200亿元，二季度再次下调存款准备金率是大概率事件。

　　而随着存准的下调，银行可贷资金的增加，银行会根据风险定价而把资金流向政府政策鼓励的产业，而不会特别流向股市与房地产。除此之外，银行贷款还有望加速向中小企业流入。

　　信贷回暖迹象明显

　　虽然今年前两月依旧疲弱，但受访专家认为信贷宽松的进程正在逐渐展开，预计 3月份新增信贷7200亿元。有机构还预计3月份新增信贷多达8000亿元，均高于2月份的7107亿元。

　　交通银行首席经济学家连平在接受《中国经营报》记者采访时表示，一二月信贷疲弱主要因为信贷有效需求不旺盛，而3月新增贷款有望进一步回升。随着出口好转、春节后企业开工以及地方融资平台贷款相关政策明朗，信贷需求会有所恢复。当前流动性宽松带来的存款较快增加，银行信贷供给能力将增强；同时，银行业信贷额度按季分配和全年安排方式，将给3月银行放贷带来动力。

　　平安证券分析师窦泽云也表示。虽然存款压力、贷存比和资本充足率共同制约了银行今年的信贷投放能力，但由于银行在季度末月份冲高存款的动力较强，在“以存定贷”的策略下，可关注今年 3、6、9、12 月可能出现的信贷投放加速。

　　另外随着外汇占款的大幅减少，再降存款准备金率等货币宽松政策或近在眼前。国泰君安宏观分析师王虎在接受记者采访时预计，二季度存款准备金率再次下调为大概率事件。

　　并且在他看来，随着经济和通胀的双双回落，货币政策已转向实际宽松。

　　其理由是央行的货币宽松主要标志为国债收益率的下降，而货币宽松出现之后，会逐渐过渡到信贷宽松。2008年的信贷宽松滞后货币宽松 3个月，2005、2010年滞后约6个月。本轮货币宽松即国债收益率的下降开始于2011 年 9 月，意味着信贷宽松最早在 2011年 12月，最晚在 2012年一季度出现。

　　事实上，央行货币政策报告中明确 2012 年 M2 目标增速为 14%，从历史经验看最终偏差不会超过 2%。但如果要保证12％以上的 M2增速，为此国泰君安认为这需要新增 M2在 10万亿元以上，新增信贷不能低于 8万亿元，多于 2011年的 7.5万亿元。因而在连续两年的信贷紧缩之后，2012年信贷首次有望同比多增。

　　有望向中小企业倾斜

　　如果今年央行频繁下调存款准备金率，那么释放出的资金会流向哪里？央行行长周小川曾经在两会上表示：“存款准备金率如果下调释放出资金，它是广泛地分布在国民经济的各个方向，也就是说银行有更宽的流动性头寸以后，可以按照它日常的贷款分布向各个部门发放。”

　　对于周小川所说的“会广泛地分布在国民经济的各个方向。”原中国社科院金融研究所金融发展室主任易宪容认为，这意味着有更宽的流动性头寸以后，银行可贷资金的增加，银行会根据风险定价而把资金流向政府政策鼓励的产业。既不会特别流向股市，也不会特别流向房地产。如有些国有大行今年就把房地产界定为风险较高的产业，因此，其信贷流入房地产业会更加谨慎。

　　另还有迹象表明，银行贷款有望加速流向中小企业，因为自去年底以来，中小企业贷款增速相对较快。来自海通证券研究数据显示，去年12月末，主要金融机构及农村合作金融机构、城市信用社和外资银行中小企业贷款（含票据贴现）余额21.77万亿元，全年增加3.27万亿元，占全部企业新增贷款的68.0%，比上年末提高0.1个百分点。

　　记者此前调查发现，随着今年2月份存款准备金率的下调，部分银行对中小企业信贷扶持举措已有实质性行动。华夏银行中小企业信贷部一位经理曾在2月21日接受《中国经营报》记者采访时表示：“根据总行的安排，优先贷给资产规模在500万元以下的中小企业，并且现在的绍兴分行和常州分行在资金获得总部支持下已实施该举措了。”

　　不过，虽然监管层对中小企业包括信贷扶持的新政策层出不穷，但万泽投资基金总裁李安洁在接受记者采访时表示，仅靠银行信贷仍不能彻底解决中小企业融资难问题。虽然政策落地，但实际执行较困难，很难真正落到实处，毕竟银行给中小企业贷款风险较大，大多银行免不了“嫌贫爱富”。

　　国资委中国中小商业企业协会融资服务中小资金申报处项目经理史寅虎跟中小企业接触较多。他告诉记者，据他了解，眼下企业对政策扶持实际感觉并不明显，融资难的问题跟去年差不多，“短期不能解决，按照以往经验，这些政策见效至少要到明年才能见到缓解迹象。”

　　对此，李安洁建议，要彻底解决中小企业融资难问题，建议政府成立一个扶持基金，以政府财政出资10%～20%的资金来撬动80%～90%的民间资本进来。“此举既具可操作性，又有益于民间资本的阳光化。并且民间具有一定的存量资金，又缺乏投资渠道，而让民资参与此基金，可缩短企业的借贷程序，风险管控也会增强。”