全球制造业疲软 A股主动调整空间或有限

　　■特约撰稿 林海生

　　由于欧洲债务违约风险的持续冲击，继希腊之后，葡萄牙债务可能步其后尘，债务规模高达1700亿欧元，仅次于意大利成为欧元区第二大债务严重国家。

　　另外，今年3—4月份还是意大利与西班牙的债务偿还高峰期，受此利空环境的忧虑，欧元汇率短期反弹走势显得举步维艰。

　　中欧3月份制造业指数均呈现回落的态势，加上国际能源类价格普遍上涨，对于目前脆弱复苏的全球经济来讲，无疑将是雪上加霜。由于境内人民币短期升值加速，首次突破6.29关口，创汇改以来的新高，预计今年贸易赤字出现更加频繁。因此，政府工作报告通过调整产业结构，积极实现经济平稳增长。

　　欧债问题仍是焦点　谁将成为下一个希腊

　　希腊最终赶在最后期限内，顺利换取第二批价值为1300亿欧元的援助贷款，暂时避免发生违约。但是，欧洲债务问题仍将中长期存在，并波及到几个主要的债务问题国家，例如葡萄牙、意大利和西班牙，始终牵动着敏感的市场神经。

　　今年以来，葡萄牙10年期国债收益率一直运行在12%上方。2011年葡萄牙经济萎缩1.6%，面对庞大的债务压力和高企的国债收益率，葡萄牙的经济恐怕难有特别大的表现。鉴于欧债危机的持续冲击和利空影响，预计今年葡萄牙经济或萎缩3.3%，失业率更将高达14%，均超过2011年统计的情况。

　　目前，不仅是欧债主要问题国家陷入债务的泥潭，而且德法两国近期公布的制造业数据也遭遇回落。有关数据显示：今年3月份德法两国的制造业(PMI)初值分别为48.1%与47.6%，均低于前值和预期值，位于荣枯分水岭50%的下方，反映了欧元区前两大经济体的增速已经出现放缓，加剧了投资者对欧洲经济形势的担忧，或导致欧元汇率中长期承压。

　　房产数据拖后腿　美联储维持超低利率

　　纵使近期美国非农就业数据持续利好，今年2月份美国失业率依然维持在8.3%，为近3年来的最低值。但是，美国房产的一系列数据均表现疲弱，落后于美国经济及就业市场的增长幅度。其中，2月份新屋销售连续第2个月下降，且降幅超出预期，反映了美国房地产市场基础依旧薄弱，继续拖累经济复苏的步伐。

　　考虑到欧洲债务违约的威胁以及美国房地产市场的现状，高盛预计在未来2—3个月，美国经济好转的速度将会放慢，增速也可能下降至2%。

　　由于中国经济增长主动放缓、欧洲经济可能陷入衰退，美联储官员谨慎看待当前的经济形势，普遍认为美国经济增长正逐渐改善，局部地区经济活动欠活跃，发展前景谨慎乐观，大萧条期间的经验教训是央行不应过快扭转宽松货币政策。

　　有鉴于此，美联储暗示货币政策不会轻易转向，将有望继续维持联邦基准利率(0—0.25%)至2014年底未变，也可能继续扭转操作，暂时保留QE3选项。

　　制造业指数回落　经济主动减速乃先兆

　　中国经济增速可能进一步遭遇下滑，给当前市场环境增添了忧虑的情绪。中国3月汇丰制造业(PMI)指数初值为48.1，较2月回落1.5，终结此前连续3个月的升势，并创4个月以来的低点。从分项数据来看，新出口订单收缩幅度放缓，新订单指数遭遇明显下降，表明中国制造业动力将可能进一步减弱。

　　由于今年国内经济产出下降，投资性需求明显不足，国际高油价将阻碍经济的稳健增长，目前通货膨胀率接近20个月以来最温和的水平。今年“两会”首提国内经济主动减速，基调“高屋建瓴”，更有利于长远发展，经济增速长期维持在7.5%及以上，这已经是一份不错的答卷。

　　继“两会”闭幕之后，A股市场迎来单边弱势调整，量能不断萎缩，累计跌幅已超过百点，对前期涨势进行技术性修正。受到千亿养老金、社保新增资金、股票红利税以及宏观货币政策等多种潜在利多因素的预期，短期A股的调整空间料将有限，技术上或呈现头肩底的形态特点，可考虑依托60日均线适当参与反弹。