新一轮调整的帷幕刚刚拉开

　　

　　没有组织任何抵抗，乐观机构就轻易弃守2320点- 2350点，上证综指直到2242点 才 暂 时 止 跌 ， 累 计 最 大 跌 幅 达9 .52%，这反映出：新一轮调整的帷幕刚拉开；2478点调整的级别比预期的高，且杀伤力不小；再次考验2132点的支撑并没有悬念，预计二季度跌破2132点是大概率事件。

　　央行调查显示，一季度企业家宏观经济热度指数为39.2%，较上季下滑2.5个百分点，较去年同期大幅下降12 .3个百分点，这表明一季度企业经营状况不理想。近期公布了3月汇丰PM I，与市场预期不同的是，该指数3月初值为48.1，结束此前连续三个月的升势，降至2011年11月以来的最低点。其中，无论是新订单，还是产出指数都表现疲软，较前期拐头向下，而更为重要的是，3月就业指数较2月下滑2 .5个百分点，创3年以来最低点。这不仅让市场担心我国去年底以来的经济复苏势头是否明显减弱。

　　今年1-2月，全国规模以上工业企业实现利润6060亿元，同比下降5.2%，相比较去年末的25.3%大幅度下滑，出现27个月以来首次“负增长”，明显受累于今年一季度经济增速的较快回落。在国家主动调低经济增长目标的背景下，今年一季度企业的经营将较为艰难，未来几个月工业企业利润将会继续负增长，而二季度企业利润增速仍将探底，再加上今年1-2月国企利润同比下降10.9%，上市公司今年一季报净利润同比下降应在预期之中，而这个趋势还将延续到二季度。

　　值得关注的是，1-2月份中游行业面临两头挤压，利润增速下滑较多，如钢铁、化工、通信、计算机等，而通用设备、机械和汽车下滑程度则较轻。数据显示，化学原料和化学制品制造业下降28.8%，黑色金属冶炼和压延加工业下降94%，通用设备制 造 业 下 降4 .6 %， 汽 车 制 造 业 下 降6 .5 %， 电 气 机 械 和 器 材 制 造 业 下 降3.4%，计算机、通信和其他电子设备制造业下降40.8%。此前拉动经济增长的主要行业如汽车、家电、工程机械等今年表现将趋弱，在整体经济增速处于下滑态势时，相关企业的盈利也将面临考验。

　　截至3月29日，1138家上市公司公布了年报，2011年实现净利润同比增长16.29%。其中，9家上市银行实现净利润4793亿元，同比增长32 .22%，相当于1138家公司净利润的44.07%。若剔除银行，余下的1129家公司实现净利润同比增长只有6.21%，去年四季度净利润比去年三季度环比继续下降。从以往的经验看，年报公布的公司越多、越接近结束，上市公司净利润同比增长就越低，预计全部可比上市公司2011年净利润同比增长5%-10%。剔除银行后，2011年净利润同比将出现下降。

　　截至3月28日，已预告一季度业绩的246家公司中，145家业绩同比增长或者扭亏，占比58.94%，与往年季度预报相比明显偏低。尽管246家公司同比整体业绩并未出现下降，但整体环比下降幅度为17%至22%，目前上市公司四季度业绩环比下滑幅度为19%，可见上市公司季度整体业绩环比持续下滑。其中，约66%的公司环比业绩下滑。而预告一季度业绩的公司主要以中小板、创业板上市公司为主，沪深主板公司合计仅为12家，则意味着目前数据以中小板、创业板公司代表性更强。

　　管理层日前表示，搞好价格调控防止物价反弹，促进房价合理回归，透视出未来的2、3个月，货币政策、房地产政策不会有大的调整，而政策的微调与之前市场对放松的预期有很大的差距。此外，探索建立场外交易市场，深交所提出推动符合创业板第二套较低标准企业上市，使得市场担心中小股票或将大扩容。再加上管理层不断提示应注重价值投资，避免盲目“ 炒 高 市 盈 率 新 股 ” 、 “ 炒 高 价 小 盘股”、“炒绩差股”。鉴于上述原因，没有业绩支撑、高市盈率的中小股票的价值回归之路远未结束。

　　随着去年年报、今年一季报的密集公布，市场将对上市公司的估值重新调整，特别是原来被市场划为蓝筹股的公司，一旦业绩出现大幅下滑，原本看似低估值个股的下跌空间将被打开。弱势市场现金为王，不妨通过控制仓位来规避风险。此外还要关注：退市制度对A股市场的绩差股，特别是ST股的冲击；不良贷款环比上升，对银行股估值的潜在负面影响。