历经五年沪深300ETF破茧而出

　　

　　记者26日获悉，将在上交所上市的华泰柏瑞沪深300ET F和在深交所上市的嘉实沪深300ET F两只跨市场产品均已获证监会批复，并将于近期发行。

　　历经五年筹备，作为股指期货市场有效对冲工具———沪深300E T F推出，不仅将完善我国股指期货和融资融券市场，有助于跨市场结算体系的升级改进，同时也为构建中国“蓝筹市场”跨出重要一步。

　　沪深300ETF两种方案登台

　　在专家看来，作为创新交易型指数基金，沪深300ET F的推出将沪市、深市、股指期货三大核心市场进行了有效连接，有效解决E T F跨市场交易、结算的联合运作机制问题。

　　从首批沪深300E T F来看，两只基金各具特色。差异之一在于两只基金的申赎模式不同。据了解，嘉实沪深300ET F采用“场外实物申赎”的模式，投资者对应购买一篮子组合证券；而华泰柏瑞沪深300ET F则采用“场内实物加部分现金替代”的模式。

　　具体而言，华泰柏瑞沪深300ET F在投资者申购时，提供上海证券交易所上市的股票和25%的现金，现金部分由基金管理人代为买卖深圳证券交易所的股票。而嘉实采用的实物申赎模式更加符合国际惯例，运作透明，结算和运作风险可控、交收环节简单，套利机制可行，交易成本完全由投资者掌握。

　　差异之二在于，华泰柏瑞的方案延续国内现有E T F的“T +0”交收模式，强调资金周转效率；而嘉实则采用“T +2”的交收模式，交收递延两天。对此，华泰柏瑞指数投资部总监张娅介绍，华泰柏瑞沪深300ET F保留了现有单市场ET F“T +0”的交易特征，使得投资者可以不借助融券就完成一二级市场套利，并且可以实现单笔资金日内多次高频套利，资金使用效率高。

　　张娅进一步表示，公允价格的实时可交易性强，意味着ET F实时交易价格的折溢价率较小，这不仅使得E T F中长期价值投资者随时能在其认可的价格范围内方便进出，也是基于E T F的期现套利、融资杠杆、融券对冲等基础衍生策略的根基。

　　对于沪深300ET F的推出，专家一方面认为，可以为个人及机构投资者提供价格低廉、交易便捷的长期配置及波段操作的工具型产品，满足投资者不同的投资需求，另一方面也指出，将强化股指期货的套期保值、价格发现等功能，进一步完善我国资本市场投资工具。

　　事实上，我国股指期货自2010年4月“开闸”以来，期现套利、套期保值功能已逐渐显现。投资者在进行套期保值时，需要使用股指期货对应的现货投资工具，但在沪深300E T F“破冰”之前，投资者只能通过沪深300指数基金和与沪深300近似的交易型基金产品作为替代。

　　“沪深300ET F的推出无疑填补了股指期货投资配套工具的空白，对于股指期货套利投资者队伍的扩大、套利效率的提升起到重要作用。”国金证券衍生品研究小组的范向鹏说。

　　在欧美资本市场上，投资者对股指期货市场的套利功能较为看重，期现套利交易行为非常频繁，而E T F的诞生因其能提供相应的现货产品，很好地连接了这一资产投资交易市场。对此，嘉实基金结构产品投资部总经理杨宇介绍，投资人看好整体趋势时，能融资买进E T F增加获利；反之，也可以融券卖出，价格下跌再对E T F进行回补。同时，通过融资融券业务也能更好地完善股指期货的期限套利功能。

　　此外，华泰柏瑞总经理韩勇指出，对于券商经纪业务版图整体格局的演变、养老及保险资金等长线价值型机构者的运作、股指期货市场期现套利群体的扩大、套利效率的提升、各类对冲产品的发展，以及未来我国跨市场E T F产品的进一步推出等，必将产生深远的影响。

　　构建“蓝筹市场”重要工具

　　沪深300ET F不仅完善我国股指期货和融资融券市场，同时也是构建中国“蓝筹市场”的重要一步。

　　由于沪深300指数成分股覆盖了中国数十个主要行业的龙头企业，其样本覆盖了中国A股市场总市值的近七成、流通市值的六成，投资追踪沪深300指数的E T F也相当于投资整个国家最重要的经济行业和股票市场。

　　今年以来，沪深300指数投资是投资者关注的一个焦点。数据显示，经历去年的震荡下行后，目前市场各大指数尤其沪深300正处于估值相对低位，其静态市盈率不足13倍，动态市盈率也仅在11倍左右，指数处于长期投资布局的好时机。

　　对此，杨宇认为，在当前市场各大指数中，沪深300指数作为蓝筹股的“集散地”，在一定程度上都代表着国内经济与A股的发展方向，从成分股稳健增长、公司业绩表现和产业政策导向三方面看都极具投资价值。

　　张娅介绍说，可以把沪深300指数简化成1只大股票，通过T +0，使得这只“股票”的“每股净资产”(单位净值)与“股价”非常贴近，是中小投资者做多市场的一个简单工具。“尤其对于股票鉴别力不够，没有足够的资讯或是专业能力和时间的投资者，选择沪深300E T F是较为简单的方法。”

　　据悉，目前Q FII、养老金等长期价值型投资者对于沪深300ET F相当看好，该产品有望成为投资中国A股市场蓝筹股、构建基本底仓的优质选择之一。