投资预期正在好转 权益类无减持计划

　　邓雄鹰

　　 2011年“股债双杀”的大背景下，中国平安（601318）年报显示，保险资金净投资收益率上升 0.3个百分点至4.5%，总投资收益率下降 0.9个百分点至4.0%。在平安管理层看来，这是一张还算不错的成绩单。

　　 不过，由于部分浮亏并未计入当期损益，其在2012年仍面临消化浮亏的压力。作为中国平安旗下的保险资产管理机构，平安资产管理公司董事长兼首席执行官陈德贤在接受记者采访时表示，在2011年已经通过一些资产配置锁定了收益，它们将在未来数年为平安贡献不错的利润。

　　 谈及2012年的资本市场走势和投资策略，陈德贤认为，市场对国内外投资环境的预期正在发生改变，最坏预期应已过去，目前正处在不断改善之中。预计2012年股票市场投资机会将好于2011年，不过年中要留意欧洲情况是否顺利过渡，预计年中股市将有回调。

　　 股市机会好于2011年

　　 《21世纪》： 2011年国内外股市大幅调整，平安总投资收益率下降9个百分点，但权益投资却在增加的原因是什么？

　　 陈德贤： 2011年平安权益投资占比由9.8%提高至11.5%，主要是去年借助股票市场回调机会，在评估和分析后对一些具有较好投资价值的股票进行了加仓。主要按四个标准挑选股票：具有稳定分红；信用评估稳定；未来盈利增长稳定；具备一定流动性。

　　 以银行股为例，平安去年超配了银行股，带来8亿分红。虽然银行股目前很多争议，但对保险资金的长期投资特性来说仍是好品种。我们的模型在考虑不良资产可能上升、利率自由化等因素后，认为未来大银行股的年度盈利增长仍可能保持10%以上，我们会长期持有，暂不打算减持。

　　 平安在去年也积极配置了协议存款和债券，利率在去年9月末走高，平安在去年差不多做了1400亿元存款，利率在5.5%-5.8%，净投资收益率增加了24个bp，不仅对当年有贡献，还锁定了未来收益。

　　 《21世纪》：如何看待2012年资本市场走势？2012年投资策略是什么？

　　 陈德贤：今年宏观经济走势呈U形，利率呈L形，股市呈W形。资本市场有不确定性，但与去年相比性质有所不同。去年是宏观政策、经济增长、信贷情况等都不明朗，今年的这些因素均已明朗，市场对国内外投资环境的预期正在发生改变，最坏预期应已过去，目前正处在不断改善之中。预计2012年股票市场投资机会将好于2011年，但预计年中股市会回调。

　　 因此平安资产权益投资仓位并不打算降低，今年前三个月主要调整投资组合结构，更偏向价值型投资，让总体组合波动性降下来。具体股票类别上主要看好两大类：满足上述提到的四个条件；另一类是中期稳定的消费、医疗、服装、环保、机械设备等社会消费、环保关联的行业，特别是消费类中的饮料行业。周期性股票如房地产股票趋势性机会较少，可能交易性机会多一点。

　　 今年固定收益方面主要关注信用债和大额协议存款。债券市场投资机会略差于2011年，但企业债和信用债利差还比较高。现在银行存款还是不够，协议存款利率目前也维持在较高水平，要抓紧这个时机。今年在另类投资也有一些计划，如债权投资计划，目前债权计划储备规模是计划规模的两倍，已有好几个项目在谈，一般收益可以达到6%-7%的水平，唯一问题就是流动性比较差。

　　 PE投资关注医疗、消费

　　 《21世纪》：平安在PE投资选择项目上主要考虑哪些问题？

　　 陈德贤：具体投资方式和项目选择上，按照保监会规定的PE直投范围，将尽量选择直接投资的方式。主要围绕十二五规划、七大战略产业为国内成长型的中小企业提供包括PE投资在内的综合金融一站式服务。另外，也会重点关注医疗、消费品、清洁环保等比较契合保险资金特点、符合国家产业政策的行业。间接投资上将倾向于选择收益稳定、有持续稳定回报的PE基金。

　　 《21世纪》：平安获得的不动产投资牌照将如何运作？

　　 陈德贤：目前是平安人寿获得了不动产投资牌照，具体投资方式和项目选择上，由于保险资金久期比较长，更倾向于选择有稳定投资回报的商业地产介入。目前，平安的地产储备规模是计划的两倍，保障房（基建）债权投资计划有两三个项目正在与地方政府洽谈，利率和风险是我们在保障房投资上比较看重的两点。

　　 养老地产是长期投资项目，也有些项目在谈，它是福利项目，但收益也要达到一定水平，两方需要找到一个平衡点。

　　 《21世纪》：在目前全球资源重组的背景下，平安资产是否会加快海外拓展、寻找投资并购目标？

　　 陈德贤：平安资产管理的现金流一般每年新增1400亿元水平，另外需要重新到期投资的资金在400亿至500亿元，每年需要投资规模在1800亿至2000亿元。但从资金性质上看，平安保险资金的负债性质为人民币，投资海外股市，除了要面临市场波动风险外，还面临较大的汇率风险。因此，平安会坚持既定的海外资产配置和投资策略，不会加快“出海”步伐。在人民币尚处于升值周期环境下，重点投资于与中国大陆关联度高，具有自然对冲人民币升值的港股和H股为主。