软肋何在？跨市ETF引发热议

　　

　　据基金频道 随着国内首批跨市场ETF——沪深300ETF昨日正式发行，如何利用上交所版的华泰柏瑞沪深300ETF及深交所版的嘉实沪深300ETF进行期现套利引发了市场热议。

　　“T+0可以实现期现套利完美对接，是投资者更为方便的选择。”有中国股指期货“教科书”之称的期货专家、湘财祈年期货公司首席经济学家刘仲元表示。

　　据公开资料显示，华泰柏瑞沪深300ETF基本上实现T+0交易，方便套利，从而使二级市场交易价和基金盘中净值(IOPV)折溢价小，方便投资人可看指数在二级市场买卖作短期的趋势投资，起点100份起(约300元不到)。1个申赎单位对应3张期指合约：方便股指期货投资人套利运用，大大降低期现套利的资金门槛。而嘉实沪深300ETF，全部实物申赎，T+2交易，投资人需用沪深300指数一篮子成份股申购，1个申赎单位对应6.67张期指合约，同时拟引入做市商机制，需要借助融券间接实现T+0交易。

　　对于上述两版沪深300ETF对期现套利的适用度，刘仲元也以专家视角进行了解读。“T+0版沪深300ETF填补了期现套利工具空白。在期现套利中，投资者除了关心现货构造问题，还关心套利的风险和效率问题。在内地市场，进行期现套利存在交易制度风险，因为股指期货市场采用T+0交易制度，而股票市场T+1交易，这导致套利交易建仓的当日无法同时平仓了结，从而降低了套利的效率。不过利用ETF进行期现套利，可以有效地解决上述问题。”刘仲元表示，“从适合的人群来看，华泰柏瑞沪深300ETF期现套利起点大幅降低，方便实现T+0，适合股指期货套利者，一二级市场套利者；由于横跨两市、与期指有联系，易利用专业知识获利，对证券公司自营资管也有一定吸引力；嘉实沪深300ETF，由于在资金使用效率上来说，相对较低，适合长期持有。”

　　根据自己多年的实盘操作经验，刘仲元最后对能否借助融券进行T+0套利发表了自己独特的观点。“按照国内目前的融券业务发展情况，融券实现T+0套利基本是不可行的。一是因为国内融券成本高，如借用融券的套利将给套利交易带来额外0.075%-0.1%的额外成本；二是因为国内的融券是有限开放，有的券可以融，有的券没有。”

　　另据了解，即便是目前国内融券业务开展得最好的证券公司，其可融出的证券标的也仅占双融标的70%左右。全 景