假期利好超预期多空较量陷僵局

　　桂浩明

　　由于清明小长假的因素，本周沪深股市仅有两个交易日。但就是这两个交易日，多空展开了反复的较量，并且似乎也没有真正分出胜负，有一种陷入僵局的态势出现。

　　在小长假前的最后一个交易日，沪市出现了小幅度的上涨。也许，当时是有一些投资者在期盼小长假期间会有利好消息公布，特别是对于央行下调存款准备金率，还是寄予了比较高的预期。但实际上在节假日期间所公布的利好消息要远远超出人们的预期，这包括央行明确表态要引导信贷资金适度增长，而这句话已经有一年多没有说了；还有国内版的PMI指数有较大幅度的回升。另外，证监会与央行等宣布增加QFII额度500亿美元和RQFII额度500亿元人民币。显然，如此大力度的利好消息集中披露，对于市场的人气有极大的触动，使得大盘得以挣脱近期欧美股市下跌所带来的负面影响，呈现出逆势上涨的格局。本周四是4月份的第一个交易日，沪市上涨了1.7%，深市上涨了3.1%，这种近期少见的走势，一扫连日来笼罩在股市上的阴影。

　　但是，如果把这种行情的出现看作是多空力量发生了逆转，显然是不正确的。为什么？就在3月份，空方完全占据了市场的主动，把多方打得晕头转向。而当时导致空方肆虐的原因，现在看来大部分还是存在的（譬如实体经济表现比较差，新增信贷不足，外贸比较困难等），只是因为空方打压得太猛，股指下跌过多，所以在有了超预期利好的情况下，大盘来了个绝地反击。

　　值得注意的是，这次推动股指上涨的基本动力，就是对利好政策落实的预期。然而，客观而言，这些利好在很大程度上还是属于“期货”性质，因为不可能马上得到全面落实。特别是带有实质性利好色彩的QFII与RQFII增加额度，显然其落实是要有一个相当长的过程。而且在海外资金正开始流向成熟市场的背景下，指望此刻外资大量进入中国股市，这在现在看来并不是太现实的。

　　因此，以相对比较虚的利好来应对客观上比较实的利空，尽管在4月份多方是先下一城，但这只是一种恢复性的行情，收复一点原本不应该丢掉的失地而已。至于说要进一步展开像样的上攻行情，现在看来并不是很具备条件。这也就难怪，在周四收出中阳线以后，周五股市没有能够再接再厉，而是步履蹒跚，全天小幅震荡，沪市还几度翻绿。显然，看得出虽然有重磅利好支撑，但是股市格局中并没有出现多方真正占优的局面，行情实际上是陷入了僵局。

　　我们估计这种僵局在下周还不容易被打破。影响下周股市运行的一个重要事件是统计局公布3月份的CPI和一季度的GDP，虽然市场对此已经有了很多的预测，但由权威部门披露的数据，毕竟还是很有影响力的。在某种意义上，投资者对后市走势的判断，就是建立在这组数据以及对它的认识基础上。由于在这方面所存在的不确定性，因此行情走势也就难以把握。应该说，很可能多空双方都能够从中找到支持自己操作的理由，并且借题发挥。反过来说，由于数据的变化毕竟是有限的，因此股指原先的运行框架也就难以被真正打破，大盘的继续整理也就成为了大概率现象。

　　（作者为申银万国证券研究所市场研究总监、首席市场分析师）