中国旺旺：四大增长动力造就投资契机

　　黄婷

　　910.85亿元

　　总市值：910.85亿元

　　市盈率：34.47倍

　　市净率：10.87倍

　　上市地：中国香港

　　过去一年涨跌幅：43.36%

　　在去年中国食品类上市公司频频遭遇“黑天鹅”事件打击的背景之下，定位独特的中国旺旺（00151.HK）却交出了一份极为亮丽的年报。

　　在进军大陆市场第20个年头，中国旺旺即将迎来新一轮的快速上涨？

　　毛利复苏业绩向好

　　提起中国旺旺，眼前浮现的第一画面就是那个生动的广告形象“大眼仔”。

　　1992年，中国旺旺正式投资大陆市场，是台湾第一个在大陆注册商标并且拥有最多注册商标的公司，并于1994年在湖南设立了第一家工厂。

　　在过去20年中，中国旺旺从一家单一的“卖米饼”的零食公司转型为包括乳饮、糖果及其他休闲食品的多元化食品及饮料公司，面向大陆、台湾等地区。资料显示，目前，旺旺在大陆共投资设立了33个销售分公司、330个营业所。

　　“旺旺市场定位独特，成本基数多元化，零售及供应渠道管理改善，皆有助于2012年盈利增长的加速。在大陆儿童消费品市场中，旺旺是极少数的代表之一。”里昂证券指出。

　　2008年3月26日，中国旺旺从新加坡交易所退市之后，成功登陆香港证券交易所，虽然受到金融危机大环境的影响，中国旺旺的招股价从每股4.1港元下调至3港元，但其市盈率却达到20倍，市值51亿美元，比退市前增长约七成，在不到200天的时间内，中国旺旺完成了在资本市场的一次华丽转身。

　　上市之后，中国旺旺业绩一直稳步增长，近三年来归属母公司股东权益增长了42.77%，进入2011年之后，中国旺旺的业绩则有了超预期的增长。其最新公布的业绩报告显示，2011年，公司取得29.465亿美元的总收益，较上年同期增长31.3%，年内公司实现股东应占净利润4.19亿美元，同比增长17%；每股基本盈利为0.0317美元，同比增长17%；毛利为10.25亿美元。

　　在此情况下，中国旺旺的股价也一路扶摇直上，过去三年内股价上涨了156.26%，近一年来，在消费股走弱的背景之下，中国旺旺却大涨了43.36%。去年，中国旺旺更进入了恒生指数成份股，跻身为香港蓝筹股之一。

　　

　　四大增长动力再现投资价值

　　对于中国旺旺去年业绩的大幅增长，里昂证券指出，主要由于去年下半年毛利率和销量增长高于预期，由于去年第二至第三季度产品平均售价上涨，以及产品于春节前提早装运，旺旺去年下半年销售增速加快，毛利率于下半年恢复，较上半年扩大3个百分点。

　　同时，里昂证券指出，旺旺管理层的目标是2012年干果食品产品（包括米果和休闲食品）销售增长20%，乳品及饮料产品销售则增长25%。同时拟增加2012年资本开支，并适度削减派息比率，以投资业务发展，里昂对此持正面看法。为此，里昂轻微上调中国旺旺2012年至2014年盈利预测，分别为3%、6%和5%。由于利润率进一步恢复，里昂预期2012年盈利增长加速至30%。

　　交银国际则预计，基于中国旺旺产品组合多元化并有利可图，加上生产加速扩大及分销优化，公司于2011~2014年预测可达至盈利复合年增长率34%（高于2004~2011年的28%）。

　　之所以作出上述预测，交银国际指出，主要基于中国旺旺的四大增长动力。第一，旺旺产品的口味及质量超卓，持续提高产品的受欢迎程度，推动公司的内在增长；第二，公司有充裕的新品种、新产品储备，确保多年度、多业务增长前景；第三，城乡地区的货架空间扩大，促使公司与大陆顾客的联系不断加强；第四，得益于高定价能力，原材料成本增长趋缓，以及经营杠杆效应，拓展盈利空间。

　　“我们喜欢旺旺卓越的盈利能力、亮丽的销售前景、良好的派息比率及丰厚的回报指标。”交银国际指出。

　　但是，交银国际也表示，在前景一片看好的情况下，作为食品行业，投资者也应该警惕可能导致其股价下跌的风险，包括奶粉、糖、米等原材料成本高于预期，竞争加剧之下饮料及零食销售逊于预期以及食品安全事件等。