如家：收购莫泰拖累短期业绩领先优势或难长期保持

　　江怡曼

　　成本上升、入住率和房价双双下降成为利润下滑的主要原因，竞争对手的实力和数量也在增加

　　71.60亿元

　　总市值：71.60亿元

　　市盈率：20.39倍

　　市净率：1.85倍

　　上市地：美国

　　过去一年涨幅：-34.31%

　　

　　如今提到经济型酒店，很少有人会不知道如家连锁酒店（HMIN.NASDAQ）。

　　公司创建于2002年6月，并于2006年10月26日在纳斯达克上市，发行价每股13.8美元。

　　“目前如家已发展成为我国最具影响力的经济型酒店品牌之一，内部管理逐渐趋于完善，市场认知度也比较高。如家的竞争优势主要有强大的市场占有率以及较高的市场认知度、相对便宜的价格等；而劣势主要有商业模式容易被复制，领先优势很难长时间维持。”中投顾问酒店餐饮行业研究员严明航在接受第一财经日报《财商》记者采访时表示。

　　公开资料显示，自2006年上市以来，如家的股票价格出现不断上涨，一度在2007年上涨到45美元以上，但是在2008年金融危机的影响之下，公司股价一度跌到10美元以下。

　　随后，公司股价一路上冲，并在2011年下半年到达50美元左右的历史高位。但这之后，公司股价呈现逐渐下行的格局。近日，公司股价停留在26~27美元之间。

　　在这背后是如家近期的业绩表现乏善可陈。公司近日公布了未经审计的2011年四季度和全年财报。财报显示，如家2011年新开业125家酒店（包括10家莫泰），全年新增316家店；包括莫泰营收在内，全年营收增长25%；归属于股东的净利润约为人民币3.515亿元，同比下降2.3%。

　　2011年5月27日，如家收购莫泰酒店管理有限公司，截至2011年第三季度、莫泰168拥有295家酒店。

　　如家CEO孙坚表示，如家以家居环境为产品定位，莫泰将更偏重简约设计，更具时尚感，类似于北欧风情等的风格。将尽快完成新莫泰产品的定位，同时在整合初见成效后，会根据市场状况再作准确的价格定位，真正满足时尚简约消费人群的需求。

　　孙坚在对财报进行解读时表示，如家对莫泰整合的总体战略是提升其经营，特别是出租率，改善顾客体验环境等，“2012年争取实现莫泰品牌的经营盈亏平衡”。

　　事实上，在经历了前几年的快速增长之后，成本上升、入住率和房价双双下降已经成为经济型酒店巨头们利润下滑的主要原因。

　　财报数据统计显示，三家经济型酒店龙头公司2010年净利润总和为6.930亿元，分别为如家3.595亿元、汉庭2.158亿元和7天1.177亿元；而三者2011年的净利润总和却下降到了5.953亿元，分别为如家3.515亿元、汉庭1.148亿元和7天1.29亿元。即三者2011年的净利润总和比2010年减少了9770万元。

　　除了成本上升之外，经济型酒店龙头公司的利润下滑也有客观原因。据了解，2010年有世博会，所以也带来经济型酒店行业入住率大幅提高，而相比之下，2011年行业整体的房价和入住率都要低于2010年。

　　公开资料显示，2011年如家全年每间客房每天平均营收为152元，排除莫泰168后每间客房每天平均营收为156元，而2010年同期则为164元。

　　有业内人士指出，在竞争日益激烈、盈利压力渐大的如今，几大巨头也在积极调整，以求获得新发展。

　　“目前经济型酒店在一线城市市场以及沿海地区的发展已处于较饱和状态，但是三四线城市以及县级市仍有充足的市场空间。随着中国普通民众的消费能力在大幅提升，尤其三四线城市的消费增长势头明显。”严明航表示。

　　他认为，如家面临的主要竞争压力包括对手的实力以及数量都在增加，汉庭、锦江之星、7天、速8、格林豪泰等在国内的扩张速度都十分强劲，且这些酒店的服务质量以及市场认可度都在大步提升，导致如家竞争优势逐渐降低；其次，租金以及人工成本大幅上升，公司的价格优势有可能会逐渐下降。