味千中国：摆脱骨汤门事件影响还需时日

　　林建荣

　　去年综合毛利率由于渠道拓展、成本上升等多方面经营因素的影响出现下滑

　　87.00亿元

　　总市值：87.00亿元

　　市盈率：30.67倍

　　市净率：3.67倍

　　上市地：中国香港

　　过去一年涨幅：-32.13%

　　去年曾经轰动一时的骨汤门事件对味千中国（00538.HK）业绩的影响有多大？2011年公司财报用数字量化了这一影响。

　　年度业绩报告显示，2011年味千中国营业收入30.75亿港元，同比增长14.7%，归属上市公司股东净利润3.50亿港元，同比降低21.8%；公司在下半年增加广告投入，重塑公司形象，加之成本上升，经营费用急增32.3%。

　　

　　骨汤门影响持续

　　去年7月，有媒体质疑号称使用猪骨熬制的味千拉面汤底其实是用专门的汤粉、汤料调制而成，每碗汤的成本价只有几毛钱。味千中国之后做出回应，承认汤底是由浓缩液还原而成，并非猪骨熬制。消息传出后，味千中国股价一路下跌，此为味千中国的骨汤门事件。

　　第一上海证券分析师李雪晶在日前发布的研报中表示，受骨汤门事件影响，去年四季度公司零售消费放缓，导致2011年国内业务各营运指标均见下降，单店产出、客单价、翻台率均见下跌。

　　迄今为止，骨汤门给公司带来的负面影响还在持续。李雪晶的研报援引味千管理层的观点称，3月份上半月中国的同店销售增速仍然是-20%，国内餐饮销售恢复的过程比预期缓慢。李雪晶认为：“但由于去年基数较低，国内业务有望在今年8月开始录得正增长。”

　　

　　零售渠道建设

　　作为一家零售餐饮企业，零售渠道的建设对公司的业绩来说可谓举足轻重。公司现有连锁餐厅662家，但根据既定策略，公司计划于2013~2014年分店数目达1000家，2012年则计划开店100家，较多门店将于下半年开，并同时进行旧店翻新。

　　在产品创新方面，李雪晶表示，除味千品牌外，公司亦引入其他日本餐饮，以覆盖不同价格、不同定位的消费群体，包括高端的“和歌山”，中高端市场的“面屋武藏”、“札幌拉面”及“喜多藏”。而美食城方面，东京食尚(美食城)今年将在上海开2家分店，均在商厦内经营，渗入白领市场。

　　李雪晶的研报援引味千管理层的观点称，餐厅地点主要在商厦，85%收入来自午饭，但租金占收入比重小于业绩的10%，比味千拉面门店的15%低，预计单店单日收入可高达2.5万元，较味千高出1倍左右，未来将计划在其他大城市开店，但整体业务发展策略还是以味千品牌为主。

　　

　　费用和成本上涨

　　渠道拓展与维护的费用和经营成本的上升，都是2012年公司业绩的压力所在。今年能否逆转局势还不得而知，而根据已经披露的去年的业绩，公司综合毛利率由于渠道拓展、成本上升等多方面经营因素的影响出现下滑。

　　财报显示，受原材料上升影响，公司毛利率下降1.4个百分点至67.8%。三甲金融港股研究员曾燕玲对记者表示，整个餐饮行业包括味千中国，都不同程度受到食品价格上涨、员工工资上调等压力，利润率开始变低。

　　公司未来股价走势如何？投资者何时能重拾对味千中国的信心？曾燕玲认为，成本的上升、毛利率的下滑，加之虚假广告已经很打击消费者的信心，味千中国未来股价未必有很好的表现。

　　Wind数据显示，截至4月5日味千中国市盈率为32倍左右，公司股票现价10.66港元。分析人士认为，以餐饮行业估值来看，味千中国目前市盈率较高，并不是一个好的投资标的。曾燕玲表示：“估计10多倍市盈率较为值得投资。”

　　餐饮行业的主要风险在于食品安全，港股分析员岑智勇对记者表示，市盈率偏高、汤底作假事件使投资者印象不佳也是投资公司股票的风险点所在。