成本确定成沪深300ETF最大看点期指套利迎来“标准件”

　　记者 孟录燕

　　晚报讯 沪深300股指期货运营近两年，期现套利时的现货需求日益强烈，但是市场上却一直缺乏对应的最佳现货产品，正在各大券商发行的嘉实沪深300ETF拟任基金经理杨宇表示，为国内现有股指期货期现套利交易提供拟合度最好的现货工具，是沪深300ETF诞生发展的一个基础。

　　由于ETF的本质在于一揽子股票和ETF份额的替换，所以实物申购赎回是ETF的一个核心特征。沪深300ETF是一个跨市场方案，如果从单市场框架解决跨市场问题，势必会有很多矛盾无法处理。用现金来替代无法体现ETF作为实物申购赎回这个最本质的特征。

　　嘉实为了在产品的设计层面把风险尽量解决掉，所以采取了场外实物申赎的模式。相对于现金替代模式，实物申赎的运作更为透明，风险可控性更佳。对于投资者而言，组合证券都采用实物申赎使得申赎成本较为确定。

　　对投资者来说，实物申购、实物赎回的运作模式，降低了大规模申购赎回造成基金经理被迫调整资产组合而形成被动的跟踪误差，因而其跟踪效果要优于普通的开放式指数基金。另外，作为期现套利成本的一部分，跟踪误差的降低有利于降低套利风险，在同等条件下使无套利区间收窄，提升套利操作的准确性和获利能力。

　　某券商研究人士介绍，国外成熟市场的申购、赎回全部在场外进行，证券交收普遍在T+2之后完成，例如美国市场的ETF份额T+3日才交收，但其也可以做到T+0套利，美国之所以可以达到T+0套利效果的原因，关键是运用了融资融券机制。当前中国市场也已具备运用融资融券进行T+0套利的政策背景和现实可能性。因此，套利效率不依赖于交收时间是T+0还是T+2，套利效率的核心是套利成本的确定性。