基金300点大震荡中的拉锯实录

　　徐亦姗 杨颖桦

　　4月以来市场的逐渐升温并没有点燃基金们已经逐渐熄灭的热情。

　　4月13日收盘，上证指数报收2359.16点，4月以来涨幅已经达到了4%。虽然二季度开门不错，但是在近期陆续发布的基金二季报策略中，基金们对于未来二季度的行情却不抱太大期待。

　　基金又错了吗？

　　慢半拍

　　基金犯错并不是什么新鲜事。在今年以来市场超过300点的大震荡中，基金就反应迟钝。

　　仔细分析基金从年初至今的操作，可以发现其经历了从悲观后退，到乐观加仓，再到分歧隐现却调仓滞后的三个阶段。

　　“去年底市场悲观情绪非常严重，当时大家预期会跌至2000点以下。年初之后，基金对市场的看法开始变得乐观，反弹后基金仓位也有所上调。”一位南方大型基金公司的基金经理回忆道。

　　从2月份以来，大盘继续延续年初以来的反弹，上攻势头越发猛烈，上证指数于2月22日收盘正式站上2400点，至此，今年一季度大盘的第一波反弹已经确立。

　　这一阶段，赚钱的机构并不多，“在我认识的人里面只有一个私募抓住了这波机会，他去年坚决看空，一直低仓位操作获得正收益，今年年初时候精准把握了拐点出现时机，将仓位迅速加到了80%，第一波反弹时候获利颇丰。”上述基金经理告诉记者。

　　公募的情况就没有这么好，由于前期的悲观情绪，基金的仓位在2月上旬前一直保持在80%以下的位置，其中在春节后降准预期落空、市场资金面不确定下，基金更是在1月底至2月上旬连续两个报告期降低仓位，基金两次降仓的保守做法令其错失了捕捉大盘上涨的最好机会。

　　“像他（前述私募）这种在上涨初期就把握住反弹的人并不多，多数人都在大盘启动后一个月左右才陆续加仓，很多人都没有想到大盘年初会有行情，而大盘却在悲观中迅速上涨。这导致很多机构投资者踏空，但他们踏空后也没有主动去抄底。”上述基金经理指出。

　　直到2月10日，沪指一举上攻至2300点后，基金才开始启动加仓。海通证券的研究显示，在2012年2月10日至2012年2月23日期间，股混型基金股票仓位大幅提升至82.42%，为2012年春节后的第一个高位，加仓迅速，直逼“88”魔咒。

　　在此之后，基金也曾经“精明”了一回，2月24日至3月8日期间，伴随着大盘冲击2478.38点年内高位，基金开始选择撤离，海通证券研究显示股混型基金仓位在此期间降至78.97%；而在3月6日，上证指数以低于前日收盘价的2439点开盘，最终报收于2410.45，下挫35点，标志着大盘二月以来的上攻正式告一段落。

　　但随着大盘3月8日结束短暂调整再度收复2450点，基金又奈不住寂寞。

　　3月2日至3月15日期间，海通证券研究显示，股混型基金股票仓位的简单平均由上期的78.97%上升至81.51%，增加了2.55个百分点，处于2006年以来最高的20%的水平。

　　好景不长，就在基金保持高仓位静待第二轮反击之时，3月14日，温家宝总理再次强调“房价远远没有回到合理价位”，“调控不能放松”，地产股受到重击带动煤炭、水泥、建筑等关联权重板块集体沦陷，受此影响当天上证指数猛烈下挫64点，最终失守2400点。

　　尽管此次A股大跌较为突然，但多数基金公司认为本轮调整属于前期涨幅过大的个股获利回吐，尽管近期仍将维持震荡格局，但在较为宽松的货币政策下，A股下行压力并不太大。

　　“短期预计市场指数在目前位置窄幅震荡，上涨和下跌空间都不大。目前宏观数据处于真空期，可关注扩大内需的相关行业新闻政策。”新华基金对当日的大跌表示。

　　然而，随着3月中下旬出来的一系列经济数据打击了市场信心：汇丰2月份的PMI初值再创近四个月新低、1-2月的工业企业利润数据出现负增长；创业板公司陆续披露一季报业绩快报数据明显低于预期，大盘在连续重挫后由震荡调整转向单边下跌，正式宣告了一季度大盘反弹战的结束。

　　而这种大盘单边下跌的态势，把基金前期加仓的辛苦几乎白费。

　　“随着后期大盘猛烈下跌，仅仅几天就把前期反弹涨幅跌回去了，所以基金没有真正获得好处。”上述基金经理指出。

　　尽管大盘风格已经出现转变，基金的反应再度“慢半拍”。 “大盘反弹到2478这个阶段性高点后，大家并没有做波段，减仓并不及时。”上述基金经理指出。

　　3月9日至3月22日期间，上证指数由2455.80点一路下行至2375.77点，共计下挫80点，但根据海通证券统计数据显示，此期间股混型基金股票仓位的简单平均却反而由上期的81.51%上升至83.71%，增加了2.20个百分点，仍处较高水平。

　　3月16日至3月29日期间，上证指数在三日连阴重创下失守2300点，收盘报收2252.16点。此时基金才开始大幅度减仓行为，本期股混型基金股票仓位的简单平均由上期的83.71%大幅缩减至77.95%，减少了5.76个百分点。

　　此次大撤退后，基金仓位基本维持回年初保守水平，此后的3月23日至4月5日期间，股混型基金股票仓位仅减少了0.04个百分点，基本维持稳定。

　　悲观的基金

　　展望第二季度，基金看法明显偏悲观，宏观经济面的种种不确定性更使基金一致对短期市场判断谨慎。

　　“随着资金需求的减弱，资金成本被动下降有望在短期内为市场带来正面推动，但随着经济数据的逐步公布，市场对于经济回升和政策放松的预期落空，将会对市场产生压力。”南方基金首席策略分析师杨德龙对记者表示。

　　而大成基金的二季度策略更是直接指出，市场没有趋势性的大行情。

　　“如果政策没有大的调整， 经济转型期间由于原有的经济增长动力遇到瓶颈，新的产业还未成熟，股票市场一般表现比较平淡。” 大成基金指出。

　　值得注意的是，对于未来经济拐点时间判断，基金分歧仍然较大。“宏观经济环比数据在一季度见底，同比数据在三季度见底。”新华基金预测。

　　而杨德龙则略显乐观，其表示预计未来几个月，我国经济增速仍在探底过程中，下半年有望逐步回升。由于传导到企业盈利上具有一定滞后性，所以上市公司盈利方面上的具体好转将延迟到三季度左右才会有所体现。

　　在二季度具体行业配置上，基于基金经理在政策动向上把握的不同，各家基金公司的具体资产配置板块也出现明显差异。

　　如新华基金配置重点为低估值的先导性行业地产、汽车、家电；以银行为代表的低估值蓝筹股和未来有制度创新改革的预期，杠杆化和规模化增加业绩改善弹性的券商。

　　大成基金则认为，中长期来看，银行、地产、投资品在资本形成率下降的过程中将受到负面影响，在经济转型过程中吸引力将下降。基于对市场没有趋势性大行情的判断，大成基金将内需导向的食品饮料、纺织服装、医药、新兴产业列为全年的重点配置品种，此外根据政策变化择机布局受益于政策转向的电力设备、铁路设备、水利建设板块。