券商新规或紧研报发布渠道 分析师禁声投资顾问代言

　　本报记者 张学光 北京报道

　　 券商在研报问题上似乎找到了破解途径。

　　 最近有媒体消息称，中国证券业协会《证券公司发布研究报告指引》及《分析师职业行为规范》有望于4月份发布。在新规中，将禁止未经授权的公共媒体转载或引用券商研究所发布的研究报告。

　　 在以行业新规的方式逐步规范券商研究报告的发布渠道之后，将把投资顾问团队作为与普通投资者之间沟通的过渡，券商研究部门与投资顾问业务之间将形成利益关系。

　　 而随着研究报告本身价值的提升，券商此前在研究报告维权上无利可图的窘境或将迎刃而解。

　　研报价值重估

　　 此前，对于公共媒体特别是网站在未经券商授权的情况下，擅自转载甚至是免费提供下载服务的现状，各家券商多半只能是无奈。

　　 “维权成本过高”仅仅是券商无力应对的一个浅层次的原因，更深层次的原因在于，券商研究报告仅仅是作为卖方机构的分析师与买方机构维系服务关系的一项内容，研究报告本身很难单独作为知识产权产品进行销售，因此，对于一些公共媒体的非法转载和引用，如果没有伤害到卖方机构的客户利益，券商自然没有太大的积极性去维权。

　　 “有的时候明明知道一些研究报告就是从卖方机构的渠道流失出去的，可是为了不得罪客户，我们也没办法去深究。”北京一家券商的法务部负责人说出了她在维权中遭遇的无奈。

　　 不过，从各种表象来看，该券商对于自身研究报告的维权力度似乎正日益被重视，而其中的原因在于，该券商近期正在和多家投资咨询机构达成合作。

　　 “如果一份研究报告我们刚刚发给这些机构客户，结果网上就可以随意下载，这样肯定会伤害到我们之间的合作关系。”上述负责人认为，由于券商与这些投资咨询机构之间仅仅是研究报告的买卖关系，因此，这些投资咨询机构对于券商研究报告的独家性将提出要求。

　　 按照此前中国证券业协会的建议，券商将逐步把投资者划分为机构投资者和零售客户。针对机构投资者，将有券商的研究机构直接服务，盈利方式也将延续此前的佣金分仓；而针对零售客户，收入将全部依靠版权销售来完成。

　　 中国证券业协会公布的数据显示，目前在其协会注册的国内证券投资咨询机构数量已经达到了89家。

　　 在这些投资咨询公司当中，除了目前已经在行业研究领域具备相当实力的天相投资顾问之外，上海的大智慧、东方财富、益盟操盘手以及浙江的同花顺等公司，都通过交易软件掌握着大量的客户资源。

　　 “由于这些证券咨询机构通过交易软件掌握了大量的客户资源，因此，目前在整个投资咨询行业里，他们也是活得最滋润的。”北京首证投资顾问有限公司总经理路原平告诉记者。

　　投顾团队兴起

　　 未来，除了这些投资咨询机构的零售业务之外，券商研究机构更主要的研究报告流向将是公司内部的投资顾问，他们将搭建起券商研究部门与普通投资者之间的桥梁。

　　 而在此前，普通投资者获取券商研究报告的渠道除了公共媒体转载之外，有相当部分是来自券商自身的经纪业务人员，根据此前本报记者所做的一份网络调查数据显示，这一比例竟然超过了六成。

　　 显然，在客户资源竞争激烈的行业态势下，券商研究报告成为经纪业务人员“讨好”客户的一种手段，而恰恰正是这些流传出去的研究报告，为此后类似“研报门”事件，以及部分投资者以此为据质疑券商研究报告判断不实埋下了隐患。

　　 而在券商收紧研究报告的传播渠道之后，券商与普通投资者之间的沟通将通过各家券商日益壮大的投资顾问团队来完成。

　　 记者从多家券商目前已设立的投资顾问团队了解到，投资顾问团队更多是站在投资的角度，对中小投资者的投资个股价值判断以及买卖操作提供建议。

　　 “目前公司的投资顾问团队已经初具规模，除了每家营业部都会配备相应数量的投资顾问，以直接服务投资者之外，公司总部也会设立投资顾问，他们之间的研究领域不完全相同，从而形成了不同的研究层次。”此前，记者在山西证券采访时，公司负责经纪业务的常务副总裁樊廷让向记者介绍道。

　　 事实上，根据记者此后对多家券商的采访了解，在经纪业务竞争日益激烈的行业态势之下，投资顾问已经成为各家券商为普通投资者提供增值服务的主要方式，也成为缓解此前各家券商以佣金战拉拢客户的一个有效方式。

　　 记者在致电北京和上海几家大型券商研究所后了解到，目前这些券商研究部门的分析师和研究人员已经被告知禁止接受普通投资者的电话咨询，取而代之的则是这些券商的投资顾问。

　　从“大而全”到“专而精”

　　 据了解，此前券商之间在研究报告上的交易主要集中在资产管理业务上，各家券商的资产管理业务部门，除了参考自家研究机构的研究报告之外，往往会通过交换以及购买的方式，获取多家券商的研究报告。

　　 “在某一个领域，谁家的研究报告质量高就用谁家的。”一家券商资产管理业务部门负责人告诉记者，他们在使用研究报告上往往是和一般的基金公司等买方机构差不多，博采众长。

　　 此后，随着各家券商纷纷发展各自的投资顾问业务，券商之间对于研究报告尤其是高质量的研究报告的需求将被打开，特别是对于一些中小规模券商，自身研究能力不足，将不得不从其他券商的手中购买研究成果。

　　 而更让业内人士看好这一市场的，将是未来券商研究部门之间的差异化竞争，除中信证券、国泰君安、申银万国等一线券商之外，多数中小规模的券商在研究领域上将调整资源配置，把重点资源放在重点行业上，从此前的“大而全”转到“专而精”上，逐渐形成自己的研究特色。

　　 此前，平安证券研究部负责人在接受媒体采访时就表示，其将逐渐调整研究部门的资源配置，最终将研究领域重点集中在16个行业上。除了平安证券，记者从另外几家二线券商研究部门也获悉，这些券商也几乎都已经开始调整各自的研究人员配置，将研究重点集中在几个重点行业上。

　　 “投资是一种专业性很强的业务，因此，从趋势上来说一定是交给更加专业的人员来完成。”一家上市券商高管认为，随着各种投资咨询机构以及券商投资顾问团队的兴起，将逐渐弥补投资者依靠个人判断上的不足。