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西部证券路演机构聚焦新三板 承销商报价6.96-10.08元

http://msn.finance.sina.com.cn 2012-04-16 23:58 来源: 21世纪经济报道

罗诺 2012-04-16 23:58:01  

  核心提示:4月12日,西部证券IPO的发行批文正式下发之后,其招股路演工作便紧锣密鼓地展开。

  4月16日上午9点半,当西部证券(002673.SZ)IPO路演团队一行五人,在其董事长刘建武的带领下出现在此次IPO的深圳路演现场时,现场早已经挤满了80余名投资界人士代表,他们分别来自于40多家具有询价资格的投资机构。

  这是西部证券IPO的第一场路演。

  4月12日,西部证券IPO的发行批文正式下发之后,其招股路演工作便紧锣密鼓地展开。

  按照惯例,每位参与当日路演的投资者,座位上也早已经摆放好了一份来自于西部证券IPO承销商——招商证券投研团队的IPO投资研究报告。

  “招商证券此次给出的建议询价区间为6.96-10.08元,对应的公司市值在84-121亿元之间,对应2012年摊薄后PE为24-34倍,2012年摊薄后PB为1.6-2.3倍。”当日的一位与会的机构投资人士向记者透露,但在该人士看来,“这个价格虽然与之前发行的东吴证券(601555.SH)相比较为合理,但比自己的心理预期高。”

  “目前而言,路演现场各位投资者的表现的确很热烈,但就此判断市场对于西部证券IPO是否追捧还为时尚早,毕竟才是第一场路演。”4月16日中午,刚刚结束完首场路演后,西部证券的有关人士谨慎地向记者表示。

  而据本报记者从与会多位机构人士处获悉,此次西部证券的IPO路演现场,有关西部证券所涉及的“新三板”业务的进程,却成为了当日路演最大的亮点。

  新三板业务

  “西部证券之前给我的最大印象,还是其颇为高调的新三板相关业务。”4月16日上午,正在西部证券路演现场的某基金公司经理在电话中告诉记者,西部证券的传统业务显然距离一线券商差距颇大,但其却因在“新三板”这个细分业务上的优势,使其名声大噪。

  上述基金经理的话所言非虚。

  截至目前,拥有“新三板主办业务资格”的券商已达50余家,但没有一家如西部证券一般坚持每年在新三板业务上进行大额投入。经过数年的经营,其俨然成为了新三板业务的最权威的先锋队。而随着近日有关新三板政策的渐行渐进,西部证券在该项目上的多年布局,似乎正待转化为真金白银。

  “现场有数家机构的问题,都不约而同地集中在了有关其新三板业务的讨论上。”上述与会的机构投资人士告诉记者。

  “我们也是凭借自己的战略判断,做出这样的投入计划。”西部证券总经理祝健在路演现场说道,“投资银行细分领域中,我们要有我们的声音,有西部证券的一席之地。当然,主板、创业板的保荐业务也是扎扎实实往前推进,但是在三板市场方面做一个重点突破。”

  祝健表示:“下一步这个市场肯定要崛起,虽然具体什么时间没有一个清晰的时间表。但近期肯定会做。”

  此外,新三板市场也是西部证券对投行业务重点投入的切入点,为西部证券的投行业务孵化储备项目。

  其后,有投资人士提出从财务报表上看,新三板业务对西部证券目前的贡献率并不是太大。

  祝健坦言:“目前在财务报表上贡献不大,但这是一种战略投入。”

  有关政策一旦落实,则价值效益马上凸显。“不好预测我们的三板业务将再在行业中领先多少年,但至少短时期内,可以见到三五年内,包括大券商,都很难替代西部证券在三板市场上的地位。而且西部证券上市以后,优势业务肯定会保持。”祝健表示从投资者角度来说,三板业务很可能是下一步重要的投资契机。

  “高”“低”估值

  4月中旬,大盘依然未有回暖的迹象。选择在此时进行招股的西部证券而言,似乎“生不逢时”。

  而据西部证券4月13日披露的有关公开招股资料显示,原本意欲在2011年内完成IPO发行的西部证券,在2011年当年业绩遭遇大幅下滑,每股收益由2010年的0.54元下降到2011年的0.22元,同比下降58.44%。

  “我们采用PE、经纪市值比、DDM和分部估值四种方法对公司价值进行评估,确定公司的每股合理价值区间为6.96-10.08元。”招商证券提供的一份研究报告指出。

  但显然,这个价格让众多市场人士认为估值过高。

  “如果其比照2010年每股收益0.54元计算,给其20倍的市盈率,那么其发行价在10元左右算比较正常,但如果比照2011年的每股收益计算,即使给与其目前券商板块约25余倍的市盈率的话,那么其价格则在5.7元/股左右。”上述参与路演的某基金经理告诉记者。

  但也有不同的声音。

  “如果对比在2011年12月12日上市的东吴证券而言,西部证券与东吴证券的基本面比较相似。”一位当日参与询价的券商自营负责人士告诉记者,东吴证券2011年每股收益约为0.15元,同比下滑59.9%,与西部证券也相类似。而在几个月前的2011年年末,整个发行市场与现在相比也较为类似,而当前券商板块的整体估值比几个月前还有所提高。

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