局势缓和供给充裕　油价弱势格局难改

　　

　　自3月末起，由于伊朗对解决核问题表现出积极的态度，此前受局势推动所走高的国际油价开始回落。W T I原油从高点110.8美元回落至4月10日的101美元，市场主力资金快速撤离，油价亦呈现弱势格局。4月14日，伊朗与六方会谈进一步透露出局势缓和信号。笔者综合分析认为，从目前多方面情况来看，后期能源品市场仍会维持弱势回落格局。

　　伊朗局势不影响供给

　　自1月末以来，地缘政治因素就取代了货币政策对商品市场整体的系统性支撑作用，成为能源品出现独立走势的主要推动力。

　　伊朗是全球第五大产油国，2011年日产量和出口量分别为350万桶和250万桶，占全球比例约4%。亚太国家为其主要出口地，中国约占1/4，中日韩印总进口量约155万桶/天；欧洲较低，约50万桶/天。

　　目前奥巴马面临大选，出于对油价大幅上涨的担忧，不会要求亚太国家全面停止伊朗原油进口。一季度日本削减了伊朗原油进口数量，3月份美国即赦免了其对伊朗的制裁；笔者预计美国对亚太国家免于制裁伊朗的削减进口比例将在20%左右，从去年的数据来看，总量大约30万桶/天；此外，加上欧盟7月将全面停止伊朗原油进口，预计今年下半年相较于去年同期伊朗出口量的削减将在80万桶/天。

　　而从目前的供给格局来看，自年初以来，伊朗出口已降低20万桶/天，预计在7月份之前，仍将持续降低50万桶/天。但从目前O PEC整体产能来看，目前并不存在缺口。3月份O PEC日产量较年初增长50万桶，主要来自于利比亚和伊拉克产能的恢复，目前沙特仍有逾280万桶/天的闲置产能。

　　自3月份起，迫于美国压力，沙特连续两次公开表示有决心平抑油价，并有能力在一个月内将产量提升200万桶。而从历史数据来看，1990年伊拉克入侵科威特时，沙特曾在3个月内将产量提高270万桶/天。目前沙特的闲置产能足以快速填补伊朗在7月份欧盟制裁生效后所转移的原油需求，因此市场不存在供给短缺。

　　伊核会谈打消局势升温预期

　　上周六伊朗与六方会谈，确定了伊朗局势将沿着和谈路线行进的基本方向，因此市场对于伊朗局势可能进一步升温的预期被逐步打消。

　　从市场格局来看，纽约商品交易所原油期权隐含波动率远期曲线中，三季度波动率出现明显下滑，而Brent8月合约与次年1月合约价差也自高位的5美元回落至3美元下方。因此笔者预计，伊朗局势对于能源市场的整体影响程度将会逐步下滑，此前支撑油价上行的主导因素逐步削弱，油价将会出现明显松动。

　　全球能源消费持续疲弱

　　原油的需求层面也不乐观。数据显示，全球一季度石油产品总消费量8940万桶/天，环比下滑逾30万桶。在美国能源部最新一期报告对2012年全球原油供需的总体预估中，消费增长仅为89万桶/天，而供给增长则达到181万桶/天，相较于过去三年的紧平衡状态，今年能源市场整体供需格局将会较为宽松。

　　而从主要经济体情况来看，欧洲经济疲弱，能源消费持续萎缩，PM I分项数据显示，能源行业下滑最为明显。中国经济增速放缓，能源需求量也显著回落，4月份柴油近18个月来首次出现滞销。美国虽进入汽油消费旺季，但成品油消费仍处于历史同期低位，汽油消费较去年同期降低近4%，难有明显好转迹象。

　　综上所述，笔者预计随着伊朗局势沿着既定和谈方向持续推进，市场对于伊朗局势的担忧将会逐步削弱，而在二季度沙特积极提高产量之后，全球原油供给的充裕将会对油价形成明显抑制。预计油价自3月份开始的弱势格局将会延续至二季度，不会有明显改变。