价值+趋势：中国私募风格趋同

　　刘田

　　“基本上每家阳光私募网站上都会用大段文字来阐述自己的投资理念和投资风格，但其实看下来每家基本差别不大，只是文字表达的方式不同。”上海一家阳光私募研究总监David在接受第一财经日报《财商》采访时表示，阳光私募发展已经快9年了，但总体的投资风格还是趋同性比较高。

　　

　　价值投机为主

　　之前很多人认为阳光私募的投资风格和基金经理出身有关，公募派注重风险控制，券商派对短期趋势更敏感，民间派在上涨行情中获利能力最强，但从现在来看他们在操作上都不约而同地倾向于价值投资结合趋势投资。

　　“传统的阳光私募都会有一个主要的投资风格，然后辅助其他手段。”好买基金研究中心研究员孙文迪对本报表示，基本面价值分析是传统阳光私募的主要投资风格，趋势、短线波段操作等则是辅助手段。

　　一位阳光私募基金经理把这种基本面价值分析结合趋势投资的方法称为“价值投机”，因为这和传统的价值投资差别仍很大。

　　当大部分投资者都采取基本面选股结合趋势择时的方法时，其业绩的差异就体现在“选股能力”和“择时能力”上，但从过去的业绩表现来看很少有私募成为常胜冠军的。

　　David认为，A股市场整体波动很大，阳光私募也面临很大的生存压力，在这种情况下，价值结合趋势投资其实也是顺势而为。

　　广州长金投资总裁郑晓军一直坚持价值投资，在他看来趋势投资其实是“博傻”。“这种投资方法潜在的内涵是你永远跑得比别人快，赚的是比你傻的人的钱。这种方法是不可持续的，因为需要充足的傻子供应。”郑晓军称，可能到最后需要全中国的人都是傻子，才能支撑你获得巨额财富。

　　

　　创新私募涌现

　　“阳光私募投资风格趋同性高也和客观市场环境有关。”融智评级研究员彭晓武认为，目前阳光私募基本只能单向做多，纯做空的很少，而且也不像国外有很多衍生工具可以使用，投资标的有限，所以同质化很高。

　　“阳光私募在过去几年的发展中，一直以量取胜，策略也局限于做多股市。”David表示，最近两年股市低迷，阳光私募业绩不佳，发展势头受阻，但这也激发了私募的创新。

　　“最近几年，有一些创新型的私募正在崛起。”孙文迪指出，比如交易型私募、套利型私募以及对冲型私募都在陆续出现。

　　在这些新型私募中大宗交易套利、ETF套利、定向增发、量化投资以及股指期货对冲等是目前最常见的创新形式。

　　此外，从去年开始阳光私募也已经摆脱了单一投资股票市场的模式，一些债券型私募陆续出现。根据Wind数据，截至2012年3月底，累计发行的债券类私募产品数量超过80只。未来即将推出的高收益债券市场甚至国债期货市场，这都给债券私募的发展提供了很大空间。

　　“在很多国内阳光私募基金经理的心中，国内的阳光私募就是国外的对冲基金。”David指出，对冲基金最大的特点是使用杠杆和做空，而且投资策略和风格也是多元化的，所以相信随着国内衍生品种的不断完善，阳光私募的投资风格也会更趋多元化。