易宪容:欧债危机的根源是信用的过渡扩张

　　

　　中国社会科学院金融研究所研究员易宪容

　　中国经济网北京4月21日讯 2012中国信用4·16高峰论坛暨第八届全国信用体系建设经验交流年会今日在北京开幕，本届论坛主旨为社会诚信建设的中国模式。中国社会科学院金融研究所研究员易宪容在谈到欧债危机对中国信用建设的启示时表示，欧债危机的根源是信用的过度扩张，是过度使用信用造成的。>>>2012中国信用4·16高峰论坛专题

　　 以下为文字实录：

　　易宪容：债务危机跟人的信用联系的非常近，我最近做一个课题，对金融进行了重新界定，金融的问题就是信用的风险定价式。金融就是给信用的风险定价。有不同的信用、不同的定价就有不同的金融工具，也有不同的金融行为。信用可以引申出很多问题。那么信用是什么，信用是一种承诺。是个人的承诺，是企业的承诺，是国家的承诺。只不过在哪个层面上的承诺？货币是国家的承诺。这种承诺如何保证让这种承诺真正的执行？不仅仅有人的力量，社会的背景、法制问题等等，更重要的是信用在担保这块。我们谈信用，大家要注意什么是信用？要让信用成为一个交易工具的时候后面的担保工具是什么？如果说担保这个东西不具备，不完全、不周全，无论是制度、法律等等出现问题的时候，我们面临的问题就来了。

　　欧洲主权债务危机为什么？其实我在98年的时候，欧元推出的时候我有一个基本观点，欧元推出来，一方面可以让这些国家之间的交易成本和整个交易更便利。但是另一方面欧元作为信用，欧元的后面担保的是什么？实际上是不同的国家在担保。这时候会出现什么结果？信用担保的经济实力比较好的国家、经济强的国家它属于欧元信用的时候就能够跟它的担保统一起来。经济条件比较差的，落后的国家，它的信用担保就特别差。越是信用担保弱经济条件比较差的国家，一定会过度使用信用，越是过度使用信用就可以把风险转给别人。所以欧元债务危机首先就来自欧元这种货币体系信用和信用担保的不统一，不一致。这些信用比较弱，国家经济实力比较差，它够会过渡使用信用，这就是欧债危机货币问题的根源。

　　但是欧洲的这些“弱”国家一旦出了问题就会把它的货币信用过渡扩张，一扩张以后其债务和承担的负担就会减弱。但是欧洲一方面是货币统一，但是国家财政不统一，再一个欧洲是一个民主政策，民主政策体制下，如果说一个国家跟一个国家的利益冲突的时候就需要让这种利益冲突达到协调。比如说现在欧元体系之间它们为什么问题这么大呢？其实只不过是内部利益通过欧元重新再分配。比如这几年德国的贸易顺差有2000亿，其实这些就是弱势国家的债务，是弱势国家的逆差。信用出了问题，一旦有人承诺问题不大，没有人承诺都推，问题越来越大。但是欧洲体现民主政策，让这些东西如何协调？这些信用如何让货币体系承担？要用投票的方式进行，我在09年希腊危机开始就讲过，如果希腊这种危机它没有进入欧洲这个体系之内根本不是问题。

　　第二，如果这个不是民主政策，希腊那一点点债务，西班牙和葡萄牙那点债务，只要德国找到一个解决办法很容易的，所以欧洲主全债务危机我认为它有货币体制的缺陷问题，也有民主制的问题和其他一系列的问题。最根源的问题是我一直强调的，我们近二、三十年来整个世界各国政府都希望通过信用的过渡扩张来达到它的社会目的、政治目的等等目的。所以这是经济危机的根源。

　　欧洲主权债务危机根本上是信用问题。如何让信用问题在信用和信用担保上有一个清楚的界定？这种情况下危机就会逐渐减少。如果说这个上面没有一个清楚的界定，或者它们之间有比较大的矛盾的话就面临一系列的问题。所以我们现在全球的金融危机其实我还是一直强调一点，也是我最近研究的基本问题就是为什么金融危机会发生？最核心的就是信用扩张的边界在哪里？要通过它的边界可以分析出信用危机。如果在信用边界之内，这种信用就是一种动力。所以只要从这个思路思考，我们不仅仅可以找到全球金融危机的根源在哪里，也可以找到解决当前全球金融危机和当前金融危机的方法在哪里。