市场培育期产销两旺 汤臣倍健非直销领域一枝独秀

　　每经记者 李文艺

　　汤臣倍健（300146，收盘价51.56元）登陆创业板时，高达110元/股的发行价令人咂舌，又有谁会料到，其目前的复权价格已超过200元。

　　 与此同时，汤臣倍健上市后的业绩增长速度远高于股价上涨速度，2011年公司实现净利润1.86亿元，相比2010年的0.92亿元已翻倍，上涨了102.41%。今年一季度，汤臣倍健业绩再度同比增长161.1%。作为我国膳食营养补充剂非直销行业的龙头公司，汤臣倍健的市场占有率一直排在第一位。

　　 根据保健食品协会预测，2012年，膳食营养补充剂非直销市场规模将达160亿元，庶正康讯预测，2015年该行业的销售规模将达到300亿元，即保守估计，如果汤臣倍健市场占有率不变，其未来3年的销售可翻倍。

　　 目前，产品畅销，供不应求是汤臣倍健高速增长的主要原因。

　　高筑品牌护城河 产销两旺

　　 有券商调研称，汤臣倍健自去年底开始就处于缺货状态，现在热销的一些产品如番茄红素、葡萄籽片等都缺货，而公司产能已达到饱和状态，在今年5月份募投产能投产后，预计下半年收入体量将好于上半年。

　　 自汤臣倍健2010年底以高达110元/股发行价登陆创业板后，股价一直表现强势，在分红扩股上，连续两年10转10派10元，截至昨日，复权后的公司股价超过209元，相比当初发行价，几乎达一倍涨幅，而汤臣倍健对应的动态PE值在25倍左右。这主要得益于公司上市后的业绩快速增长，其速度也远远超过了股价的涨幅。

　　 2010年，汤臣倍健净利润0.92亿元，同比增长76.54%；2011年，净利润1.86亿元，同比增长102.41%；2012年一季度净利润高达1.07亿元，同比增长161.1%。上市以来，汤臣倍健的盈利规模已从2009年的0.52亿元，上升至去年的1.86亿元，两年几乎翻两番。

　　 曾有投资者质疑，汤臣倍健的“红火”与历史上诸多盛极一时的保健产品一样，通过营销获得市场，寿命短暂。事实真是如此吗？宏源证券食品行业研究员苏青青告诉《每日经济新闻》：“不能这样看待汤臣倍健，公司的确在营销上胜人一筹，但是产品的质量，包括原材料的采购，渠道的建设等都有不错的实力，特别是近两年对品牌的培育，取得了一定知名度，在膳食营养补充剂领域，品牌就是一条护城河。”

　　未与国际品牌正面交锋

　　 在膳食营养补充剂中，安利纽崔莱是行业第一，但若将汤臣倍健与安利纽崔莱放在一起，或许并非竞争关系那么简单。

　　 苏青青称，膳食营养补充剂的市场需求，前期主要依靠企业对消费者消费意识的培育，我国该行业仍属于引导型市场，该市场仍在培育发展过程中，蛋糕还在不断做大。

　　 汤臣倍健董秘梁水生向《每日经济新闻》记者称：“直销企业和非直销企业在销售渠道上存在差异，两者在两种渠道上分别为行业培育消费者和市场。目前，整个膳食营养补充剂行业成长空间巨大，非直销行业和直销行业还没有形成正面竞争。”

　　 数据显示，2010年，我国膳食营养补充剂的市场零售额达到700亿元，较2009年增长了14.8%，其中非直销领域2010年零售规模达到了110亿元，同比增长37.5%，非直销领域总规模的占比也从10.9%提升至2010年的15.7%。根据保健食品协会预测，2012年膳食营养补充剂非直销领域市场规模将达到160亿元。而根据庶正康讯行业研究机构的预测，2015年该市场销售规模将达到300亿元。

　　 根据媒体报道，汤臣倍健曾表示，2010年公司产品零售额预计达到20亿元。由此计算，相当于当年非直销领域零售总规模的18%，若公司一直保持此市场占有率（实际应该是扩大的趋势），汤臣倍健2015年的零售规模保守估计将达到54亿元。

　　扩产能 预设零售额目标50亿

　　其实，汤臣倍健自己预定的目标是2013年零售额达到50亿元，要完成这个目标，除了产品本身畅销，公司的产能也得跟上。汤臣倍健招股书显示，2007年~2009年，公司产能已经达到饱和状态，产销两旺，公司需通过外协加工来满足终端的消费需求，产能已经制约了公司发展。募投项目主要投于车间建设、营销网络和信息管理系统。

　　 梁水生表示，公司新的厂房于2010年11月份开工建设，预计今年5月之前可正式投产。其坦言，公司销售额最高的产品蛋白质粉，大众接受度最高，销量也好，因为原材料供应问题可能出现阶段性供应紧张。

　　 “今年5月募投产能开始投产后，将缓解产能紧张的状况。同时汤臣倍健将投资1.6亿元用于扩大珠海生产基地产能项目，该项目对片剂、粉剂、软胶囊、硬胶囊的总产能分别比原募投计划产能增加约62%、313%、50%、100%，新产能将在2013年下半年和2014年陆续达产。”苏青青说。

　　 在渠道上，汤臣倍健目前已有大大小小2万多个终端，截至2011年底，汤臣倍健的连锁门店为438家，终端仍在不断扩大中。今年2月，汤臣倍健对旗下子公司增资1.56亿元，用于对连锁门店的扩张，预计未来2年内，门店数量增加1.66倍。同时，公司斥资8225万元在13座中心城市的重点商业区域购买店铺，建直营店。