毛利率撕开香精巨头秘密

　　本报记者 刘力图 郝静 北京、上海报道

　　行业被曝超高毛利，高利润支撑香精女王套现94亿

　　 国内最大的香精供应商上市公司民企华宝国际(00336.HK)近日被神秘组织咬了一口，这个自称是中国八大卷烟品牌的核心供货商的民企，面对的是神秘的外国组织“匿名分析”的44页详尽报告，指出华宝国际6大疑点。

　　 “匿名分析”所指六宗罪是否确有其事？4月27日，华宝国际投资关系部告诉《华夏时报》，公司正在针对近日出现的误导和传闻，做出下一步的行动。事实上，华宝国际曾多次被质疑账目有问题，本次44页报告将华宝国际总裁朱林瑶旗下的香精王国拉开一道裂口，朱林瑶经过多次套现获利90多亿与该王国的命运到底有何瓜葛？

　　神秘报告揭开奇高毛利率

　　 一方是亚洲地区市值最大的香精生产企业，一方是神秘的外国组织，两者的交锋本身就带着强烈的戏剧冲突。记者发现，不同于其他行业的领头羊，华宝国际显得过于低调，除了朱林瑶减持套现的新闻外，少有其他关于该企业的消息，这个香精大佬为何如此低调，“匿名分析”又是如何盯上华宝国际，令人心生疑问。

　　 随后，记者登录“匿名分析”网站了解到，其团队包括分析员、鉴证会计师(Forensic Accountant)、统计师、律师及计算机专家，提供公众调查报告以揭露腐败的公司。

　　 港媒消息称，“匿名分析”组织曾于去年9月首次“发炮”，质疑超大现代(00682.HK)误导投资者，从而一战成名，该上市公司于去年9月起一直停牌至今。

　　 4月24日，“匿名分析”发布的关于华宝国际44页报告在市场广为流传，记者在该组织网站看到以Smoke and Mirrors（烟雾和镜子）为标题的调查报告。该报告指出华宝国际6大疑点，如他们直击厂房、研发中心等地，发现人迹罕至、华宝夸大盈利、虚假宣传等。

　　 在该报告发布后，华宝国际股价跌势渐急，全日泻8.08%至3.98元，创三个月来新低，单日蒸发11亿元。次日，华宝国际暂停交易，但并未公告停牌原因。

　　 华宝国际对于这次“攻击”一直未有任何公开的举动，直至4月26日晚上，发表公告称，正就近日市场流传的一些对公司不正确及误导的指控做出澄清工作，公司已派出员工至中国工商局调出附属公司2010年度已备案之财务资料，以作为公司日后刊发澄清公告的其中一项佐证，该股继续停牌。

　　 在六宗“指控”中，华宝国际的毛利率是行业的焦点，匿名报告指出，华宝当年通过借壳力特（Leaktek Ltd.)上市，而华宝连年以超过70%的毛利率傲视同行约40%-50%的平均毛利率，而其研发部门费用却是行业最低的水平。

　　 因此，一直令外人生疑的行业毛利率真相逐渐浮现。

　　 广州华宝香精香料有限公司于2008年1月在广州经济技术开发区正式成立，是华宝国际的全资子公司，是华宝国际为加速其在食品领域发展而成立的一家高端食品香精企业；广州华宝以生产经营咸味食用香精香料产品为主，年生产能力5000吨以上。

　　 记者辗转找到了广州华宝曾经的一位王姓经销商，他之前在华宝工作过，后来又做代理。他表示：“像香精香料这个行业本身的毛利率确实很高，市场存在一定的需求缺口，而像国外的名牌比如说曼氏或奇华顿，价格很高，一公斤可能是400元至500元，而像国内牌子比如说华宝，价格就是在每公斤300元至每公斤400元。”

　　 他称，这几年小牌子也越来越多，比如说爱普、耐特、华栋等等，竞争越来越激烈。对于华宝的毛利率是否可能有70%以上的质问，王先生表示：“如果是食用香精这块，肯定是不可能，成本可能就有200元以上，但在烟草这块就很有可能了。”

　　 据华宝国际的公开信息显示，该公司的烟用香精以“喜登”品牌进行销售，主要应用在香烟产品中。

　　 王先生解释，华宝集团在这块全国市场份额有70%-80%以上，烟草绝对是暴利，占了华宝利润的大部分。

　　 而华宝国际子公司云南天宏香精香料有限公司一位工作人员则告诉记者，其所在公司专门生产烟用香精，毛利率确实很高，但他不清楚具体数字。“华宝国际事件对我们现在没有什么影响。”谈及这次攻击事件时，这位员工称。

　　 对此，广州一家专门生产食品和保健品香精香料公司的董事长告诉记者，在香精行业中，不同的品种毛利率并不一样，食用香精的毛利率相对空间大一些，“有些公司只获得30%毛利率也愿意，有些公司能做80%，这跟具体的操作以及合作买家的采购相关，要看香精公司的本事。”他说。

　　香精王国成提款机

　　 一份报告，揭开了华宝国际惊人的利润制造能力。

　　 广州某专门生产食品和保健品香精香料公司的董事长告诉本报记者，华宝国际背靠的是国内庞大的香精行业规模。

　　 中投顾问发布的香精行业报告中称，世界上香料品种约有6000种，2007年世界香料总销售额达198亿美元，近20年来，国外香料工业发展较迅速。

　　 中国是世界上最大的天然香精香料生产国，也是香精香料的消费大国，该报告列举的数据说明了国内香精工业的发展。

　　 2009年前11个月，中国香料、香精制造行业规模以上企业实现累计产品销售收入274.35亿元，比上年同期增长7.13%；实现累计利润总额33.7亿元，比上年同期增长了21.79%。

　　 华宝国际2011年-2012年半年报显示，截至2011年9月30日半年间，华宝国际实现销售收入约港币15.3亿元，同比增长约18.6%。综合毛利率约70.6%。

　　 41岁的朱林瑶，这个曾在2008年被《福布斯》评为全球最年轻白手起家十亿美元级女富豪，究竟如何起家，始终不得而知。但可以肯定的是，在该香精王国日益壮大的同时，其最大的股东、掌舵人朱林瑶近五年来通过多次减持股份，从利益丰厚的香精王国套利巨大，被人笑称为“套现女王”。

　　 也正是如此，朱林瑶被“匿名分析”指责其“透过注入假资产，合理化华宝与实际不符的现金水平”，并且“历年来减持华宝国际抽水94亿元，当中部分可能转回公司用做派息，以提高投资者信心”。

　　 华宝国际投资关系部对《华夏时报》称，公司不对该事件作出说明，一切以公告为主。

　　 但是，市场对于华宝国际的不信任在这次事件之前已经萌芽。香港一位不愿透露姓名的资深股市分析师告诉本报记者，2011年11月，他曾在其个人微博(http://weibo.com)上与理财客户股民分析了他对华宝国际的担忧。

　　 “做香精能做到超过100亿的市值，而且账面数据堪称完美，现金流、利润率等让人挑不到刺，这让我怀疑这企业账面数据的真实性，实业公司很难做到这点。”他表示。

　　 华宝国际的年度业绩报告显示，2010年3月至2011年3月间，净现金流为14.06亿港元，同比稳中有升，净现金为9.36亿港元，财务状况非常健康。

　　 而在华宝国际去年公布业绩后，花旗把其2013至2014财政年盈利增长下调4%-6%。以此计算，每股盈利在该期间将仅有11%增长，远少于2007至2011财政年的40%。

　　 一份报告撕开神秘香料家族内景一角，背后故事更是引人无限猜想。