险企二季度否极泰来 业绩现拐点 税延政策又利好

　　本报记者 肖君秀 深圳报道

　　 在经历业绩持续低迷之后，保险公司即将迎来曙光。

　　 “拐点”效应率先在保险股价上反应出来，5月2日，五一小长假后开盘第一天，保险板块领涨大盘，四大保险股平均涨幅达3%，其中中国人寿涨了3.63%，当天A股沪指上涨幅度为1.76%。

　　 此前几天，四家上市险企陆续发布了“暗淡”的一季报，仅平安净利同比微增4.3%，其他3家净利均大降数十个百分点。如此低落的业绩为何能唤起投资者的热情？

　　 “保险股业绩与投资股市的收益紧密相连，市场预期接下来保险业绩会超预期，保险股估值随之提升。”一上市保险公司管理人员认为，公司业绩与股市息息相关，4月份A股的这一波涨幅给保险公司未来业绩带来想象的空间，同时“税收递延养老保险政策”取得突破也形成了保险利好。

　　 拨开保险公司表面业绩的暗淡无光，保险界人士均认为保险公司内在“价值”显现，净资产自去年四季度以来已连续两季度上升，且一季度净资产上升幅度超过5%。

　　 国泰君安保险业分析师彭玉龙认为，保险公司估值已下沉，基本面将上拐，“由于净资产连续上升，盈利、保费将在二季度往上拐。”

　　保险股5月开门红

　　 5月2日， A股市场上演了一出好戏，早盘高开高走，上证指数收盘报2438.44点，涨42.12点，涨幅1.76%。

　　 相对大盘来说，四只保险股表现更好，齐齐飘红，涨幅远远超越大盘，中国人寿涨了3.63%，其次是中国平安涨3.59%，新华保险、中国太保分别上涨了2.56%、2.49%。股价凌厉上攻之势与刚刚公布的一季报业绩形成了强烈的反差。

　　 “只要A股好起来，净资产和业绩也会跟着好起来，那么下一年保费也能好起来。”广发证券保险业分析师曹恒乾认为股市好坏是保险公司业绩的“晴雨表”。此次大盘上涨的利好因素为，证监会宣布6月起下调A股交易的相关收费标准，总体降幅为25%。

　　 除了A股的“刺激”，彭玉龙认为保险行业“底部”已现拐点，二季度基本面将上扬，“净资产已持续反弹，行业基本面在走出底部，估值处于历史低位，政策有期待。”

　　 他所说政策为“个人养老税收递延政策”，市场预计今年有望在上海试点，保险业会受益这一政策红利。从其他国家经验来看，推出税收递延政策后，保费收入出现明显增势，从而促使保险资产大幅攀升。

　　 从一季报来看，保险公司仍深陷于“底部”之中，盈利除平安实现正增长，其余均大幅下降。平安一季度实现净利润60.64亿元，同比增长4.3%；而国寿、新华、太保净利润分别为56.25 亿元、7.68亿元、6.52亿元，同比增长分别为-29.4%、-35.7%、-81.1%，降幅最大的太保，从去年一季度的数十亿降至数亿元。

　　 对于保险公司一季报砸出的“深坑”， 首都经贸大学保险系教授庹国柱认为保险行业整体仍不乐观，主要是银保渠道产品不好卖拖累寿险保费增长。上述上市保险公司管理人员认为保险公司基本面并不差，“一季度之所以比较低，主要是计提减值准备。”

　　 大幅计提减值准备，使得保险公司释放的净利润偏“保守”。如太保一季度大幅计提13.73亿元资产减值准备，而其去年同期仅计提了1.21亿元。中国人寿也大幅减值计提67亿浮亏而致净利同比下滑近30%，平安计提资产减值损失9.5亿元，新华一季度也计提了5.2亿的减值准备金。

　　 可见在股市上涨之后，4家保险公司将增加释放利润的空间。平安作为一季度净利唯一正增长的上市险企，其银行业务“功不可没”，利润为17.66亿元，贡献几近三成，这是平安综合金融的优势体现。

　　底部之后是上扬

　　 告别一季度业绩的“暗淡”，市场对保险公司二季度的业绩变得乐观。

　　 “随着大盘的上涨接下来就不需要计提这么多的减值准备，业绩往后环比增长是大概率事件。”曹恒乾认为股市如能保持目前的态势，保险公司二季度业绩会好转。

　　 “二季度只要股市上涨5%，净资产将继续上升环比增长6%以上。”彭玉龙按大盘上涨5%保守估计，二季度净资产增长平安为8.5%、国寿为6.8%、太保6.3%、新华6.0%。从股市的表现来看，一季度末A股上证指数处于2262点，一个多月后，A股近日最高攀上了2446点，二季度以来上证指数涨幅超过了8%。

　　 股市的上涨使得4家保险公司的浮亏大幅下降。目前四家保险公司的浮亏进一步下降为国寿26亿、平安16亿、太保48亿、新华13亿，相比一季度末大大下降。显然A股只要继续上涨，保险公司浮亏将有望转为浮盈，业绩释放的空间将会更大。

　　 “净资产将连续三个季度实现较高增长，盈利二季度即可实现环比、同比正增长，随着投资收益回升，寿险保费将逐步回暖。”彭玉龙对四大险企二季度业绩充满乐观。

　　 虽然保险公司盈利将在二季度大为改善，但是保费收入告别行业低迷仍有待时日。

　　 “银行理财产品好卖，保险产品的竞争力就弱。由于保险公司大部分靠银保产品冲业绩，保险公司投资赚不到钱，分红没有吸引力，分红产品吃不开。”庹国柱认为。

　　 “要等到投资收益率上来，分红率提升，产品的竞争力上升，下一年才会比较好——往往是牛市的第二年保费会比较好。”在曹恒乾看来只有A股好起来，下一年保费才能好起来。