债市迎来温和上涨结构行情

■周振吉（1 ／2张）

　　债市回暖、分红给力、波动性小、吸金能力远超股基、净值表现优于

　　基准———

　　受益于高信用债、高杠杆比例配置，去年年末至今年一季度以来，债券基金一举扭转颓势，净值全面上涨，表现优于基准。

　　为什么债市再度出现回暖？哪种细分的债券基金值得投资？未来债市前景又如何？来自上投摩根基金公司的投资理财专家周振吉，和读者们展开了深入探讨。

　　■一季度债基吸金远超股基

　　龙年以来，股市、债市双双反弹，但从基金发行市场看，相对于波动较大的权益类产品，债券基金更受追捧，今年以来首发募集规模前三名都是债券基金。

　　今年一季度首次募集的股票基金25只，募集总金额达177亿元；首募的债券基金虽只有10只，规模却超过157亿元。

　　也就是说，平均每只股票基金募得资金仅为债券基金募得资金的一半，显示债券基金吸金能力远胜股票基金。

　　周振吉指出，债券基金业绩提升是受青睐的重要原因。今年以来，债券基金一改颓势，收益走势平稳。

　　银河证券基金研究数据显示，绝大多数债券基金今年以来都实现了正收益，其中一级债基平均收益率为1.92%，表现最好的超过了4%；二级债基平均收益率为1.33%，表现最好的超过了3%。

　　在3月14日至4月10日的股市急速下跌中，短期股债“跷跷板”效应再度显现，股票基金收益大幅跳水，而大部分债券型基金则能保持正收益，表现出低风险特性。

　　周振吉表示，近日发布的基金一季报显示，基金经理对股市走势仍存分歧，而对债市观点较为一致，普遍看好债市温和上涨的结构性行情。

　　■今年债基分红多过股基

　　今年以来，债基分红消息络绎不绝，受益于去年四季度以来的债市上涨，债券基金分红实力已逐渐充足。

　　据Wind数据，截至4月18日，今年以来，不包括货币基金在内，全部基金已分红37.80亿元，而去年同期分红总额达328.19亿元；今年分红次数仅为85次，远低于去年同期的230次。

　　相对而言，债基今年分红较为给力。从年初到4月底，仅有12只开放式股票基金实施了分红，传统封闭式基金也少有分红。开放式债基则有39只实施了分红，分红次数45次。

　　周振吉认为，股票方向基金冷清的分红状况与去年亏损有关。由于2011年出现较大的亏损，许多此类基金在分红上有心无力，只能由几只相对业绩突出的基金或QDII产品挑大梁。

　　相比之下，债基保持着较为平稳的分红频率。另外，去年第四季度以来，债市走出城投债等事件影响，在快速回暖之后维持上升之势，这使得许多债基净值回升，为实施分红打下了一定基础。

　　■未来投资看重信用债

　　对于债市未来的投资机会，周振吉转述了上投摩根分红添利债券基金拟任基金经理赵峰的观点，认为目前宏观经济走势总体偏弱，加之新增贷款持续疲软，使市场对降息预期升温，对债券市场走势有利。

　　债券投资和宏观经济形势紧密相关。一般来说，如果经济形势好转复苏，信用利差就会缩小，其对债券组合收益率的正贡献也会较大一些。

　　从目前市场情况看，信用债尤其是中低等级的信用债的投资机会可能更多。这主要是因为经过去年信用利差的大幅上行之后，信用利差有个自然的均值回归过程。

　　对于债市未来的投资机会，上投摩根分红添利拟任基金经理赵峰认为，目前债市已经积累了较高的投资风险，拥有高票息的债券品种，将有助于在市场调整时稳定自己的收益。

　　此外，相对于2011年，目前货币政策已有较大放松，流动性得到了一定的缓解，这增加了债券发行人融资的便利性，有利于降低信用风险。

　　而在宏观经济层面，尽管目前经济增速处于触底过程，但未来往上走的概率依然较大。在这种情况下，通过信用债获得相对稳定的票息，也是比较好的选择。

　　■文/本报记者 范辉

　　■摄影/本报记者 娄启勇

　　■制图/王慧