A股市场虽陷调整 制度变革红利将持续发酵

　　记者 高国华

　　近期管理层频繁出台的利好政策，被许多投资者视为“重大利好”，市场情绪因此受到明显提振，吸引资金纷纷入市。但业内专家和市场人士也提醒，在制度变革带来的市场变化外，A股的走势根本上还是取决于宏观经济的走势和上市公司的盈利状况，而即将公布的4月份宏观经济数据以及随后的政策动向，将会是影响市场下一步走势的关键因素。

　　外围股市走势再度成为牵制A股的重要因素。5月9日，受外围股市持续下跌等不利因素影响，沪深股市双双大幅低开低走，沪指向下再度考验2400点。截至收盘，上证综指报收2408.59点，跌40.29点，跌幅达1.65%；深成指报收10294.58点，跌230.10点，跌幅2.19%。从盘面看，伴随着股指大幅走低，两市个股呈普跌态势，除国防军工外各行业板块均出现不同程度的跌幅，权重蓝筹股持续低迷，两市成交量继续萎缩。

　　“五一”节后，在证监会管理层“组合拳”政策变革利好等因素共同作用下，市场各方信心大增，由此带领沪深股市连续4个交易日收红，上证综指最高触及2450点、深证成指最高触及10500点敏感关口。但8日和9日连续两个交易日的下跌，尤其是9日当天的暴跌走势，使得市场走势再度变得扑朔迷离，投资者谨慎心态也开始升温。管理层近期推出的一系列制度变革对市场将产生怎样的影响，如何看待近期市场走势，“政策红利”还能持续多久呢？

　　制度变革“激发”市场活力

　　谈及此次股市的深幅调整，接受本报记者采访的分析人士普遍认为，欧洲希腊政局不稳、欧债危机再现反复、美国经济复苏也不如预期等因素，导致欧美股市和大宗商品市场持续下跌拖累了A股。从国内看，刚刚闭幕的广交会签约金额出现4年来首次下降，同时，“新三板”建设速度加快令投资者担忧A股资金遭遇分流，不支持A股市场出现过于强劲的反弹。

　　但分析人士同时也认为，证监会出台的涉及新股发行、退市制度和交易费用等系列改革措施，不仅有抑制“炒新、炒差”等股市顽疾的长期政策，还有降低A股交易的相关收费标准的实质利好，制度优化措施的接踵而至让投资者感受到监管层呵护市场、倡导价值投资的决心。

　　在业内专家看来，这一套组合拳的连续发力，围绕资本市场的陈年旧病展开了一系列整治攻势，对整个市场制度的完善都具有里程碑意义，有助于显著提升投资者信心，对股市长期形成利好。而证监会主席郭树清在券商创新大会上关于“把投资者当傻瓜来圈钱的日子一去不复返了”的讲话，不仅印证了近期管理层在新股发行及退出机制的探索上所取得的突破性进展，同时也表明A股市场金融创新与改革的趋势不会改变，制度变革的不断深化有望全面激发市场活力。

　　除了制度变革矫正因改革不足导致的缺失外，管理层还在吸引资金方面不断发力。证监会基金部主任王林日前表示，监管部门将进一步加大引入境外长期资金的力度，简化QFII申请文件要求和审批流程，加快资格审批。同时，对养老基金、公积金等长期资金性质的QFII优先审核，要保证投资额度，以壮大机构投资者力量，进一步提高QFII投资占资本市场的比重。

　　安信证券认为，股市改革带来的制度性红利以及金融创新改革对证券市场的积极影响也在逐渐发酵中，制度改革的红利尚未充分体现，因此市场下跌的空间并不大，调整后市场有望维持振荡向上的概率依旧较大。

　　经济基本面短期主导市场走势

　　近期管理层频繁出台的利好政策，被许多投资者视为“重大利好”，市场情绪因此受到明显提振，吸引资金纷纷入市。但业内专家和市场人士也提醒，在制度变革带来的市场变化外，A股的走势根本上还是取决于宏观经济的走势和上市公司的盈利状况，而即将公布的4月份宏观经济数据以及随后的政策动向，将会是影响市场下一步走势的关键因素。

　　博时基金投资经理欧阳凡认为，4月份PMI为53.3%，比上月上升0.2个百分点，表明中国制造业处在渐进向上的过程，经济硬着陆的可能性在下降。整个经济在平稳放缓见底的过程中，很多原先预想的风险，如银行坏账等问题并没有发生，这对经济的稳固复苏是有帮助的。

　　本周五，国家统计局将发布4月CPI数据。业内普遍预计，CPI在3月份小幅反弹之后，4月份将出现回落在3.3%左右。中金公司甚至认为，6月份CPI同比有可能跌破3%。

　　安信证券认为，就对市场的预期看，不管宏观经济数据如何，对于市场的影响都将趋于正面。“如果数据差于预期，市场对于政策放松的预期会继续升温，而数据一旦好于预期，那么市场对于某些行业基本面的担忧将会减弱。因此不管怎样，宏观政策的放松趋势是不会改变的，这也是支撑股市逐步向好最大的基础。”申银万国首席策略分析师桂浩明也认为，目前的格局就是通胀逐步下行，经济增速放缓逐步减轻，政策宽松的预期逐步加强。

　　从上市公司业绩看，安信证券提供的数据显示，根据可比口径计算，去年4季度全部A股的净利润增速为-6.2%，今年1季度为+1.4%，趋势有所好转。安信证券认为，去年以来，企业收入受经济下滑影响，增速继续回落，但由于低库存和补库存的影响，部分行业的利润率已先于经济见底了，因此1季度或是业绩低点，之后大的趋势是向上的，虽然幅度有限。

　　桂浩明也坦言，目前股市的供求矛盾依然尖锐，甚至较前一段时间更为突出，虽然投资者在利好政策的刺激下对后市表现乐观，但股市的上行脚步显得艰难。

　　蓝筹股渐显“发力”迹象

　　采访中，尽管机构和市场人士对市场趋势多有分歧，但包括券商和基金等机构纷纷开始唱多蓝筹股投资机会。“随着退市制度的出台和实施，未来我们有可能看到创业板某些小盘股股价大幅‘缩水’的情况，这必然导致更多的投资者向蓝筹股转移。”银华鑫利基金经理王琦说。

　　实际上，4月份以来，在管理层“抑炒新扶蓝筹”的号角下，越来越多的资金向蓝筹板块集结，这一趋势在近日政策“组合拳”的推动下变得愈加明显。数据显示，截至5月4日收盘，沪深300指数年内累计上涨15.78%，强于上证综指同期11.5%的涨幅，更大幅跑赢创业板指数近18个百分点。而国内首只到期的分级基金——长盛同庆在5月11日到期后也将转型为追踪偏中大盘风格的中证800分级指基。

　　值得注意的是，在引入更多风险收益特征相对稳健的大资金的同时，管理层正着手通过改变机构投资者的投资行为来引导资金投向蓝筹股。银河证券基金研究中心的测算数据显示，如果严格要求股票方向基金的股票投资组合和基金契约中的业绩比较基准相符，可能导致基金业调仓2000亿元买入沪深300指数成分股。从这个角度而言，后市“蓝筹行情可期”。

　　“无论是政策面，还是经济基本面，A股都有继续走强的理由。”宏源证券分析师邢振宁认为，虽然持续反弹的压力较大，但市场做多动能始终较强，在二季度经济向好以及政策利好的刺激下，蓝筹股有望成为市场的主力。

　　平安大华基金投资总监颜正华认为，整体来看，在今年政策总体趋稳偏松的背景下，A股市场的底部大体会在政策预期中逐步抬升，但短期扰动因素依然存在，不过由于蓝筹股估值仍处于历史底部，因此短期因素导致市场下行空间比较有限，投资者可重点关注估值较低的蓝筹股。