创新催生券商行业迎来第二春

　　见习记者 李光磊

　　近日召开的全国证券公司创新发展研讨会被市场视为券商股行情的催化剂，而券商板块近期表现却令人大跌眼镜。不少业内人士就此认为，尽管券商当前总体经营业绩不尽人意，面临做空压力，但其创新发展已是大势所趋，依然看好券商股中长期涨势。

　　创新发展或将提升行业业绩

　　本次券商创新发展研讨会无疑是吹响了行业变革的号角。中国证监会主席郭树清在会上强调，当前我国证券公司和证券行业处于历史上最好的发展时期，要解放思想、锐意进取、改革创新，不断提高企业自身的核心竞争力。此番言语以及一系列“郭氏新政”的改革力度和强度，预示着证监会即将出台一系列推进券商创新发展政策。

　　不可否认的现状是，证券行业近年来正逐渐“边缘化”，与银行、信托等金融服务行业相比，面临诸多困境。业内认为，目前我国券商盈利模式仍以经纪、投行和资产管理业务为主体，这些传统业务受市场行情波动影响较大，一直没有摆脱“靠天吃饭”的窘境。兴业证券董事长兰荣日前就表示，面对行业创新发展，必须要变“被动等待”为“主动求变”。“如此看来，监管层和业界在创新发展上认识一致、动力充足，这将为券商创新发展奠定坚实的基础，也预示着券商在业务范围、盈利结构、资金效率、杠杆率等方面都会有很大改善，进而有助于提升业绩表现。”有分析人士如是说。

　　“2012年为证券行业松绑和创新政策拐点，券商创新大会不是这一预期的开始，也不是这一预期的终结。”东方证券的王鸣飞表示，此后，转融通、资产管理、新三板和高收益债等将加速推出，证券公司的创新将规模化和集群化。下半年的创新和松绑预期将比上半年更为明确，创新业务对业绩贡献也将显著体现出来。

　　多因素引发前期涨势显著

　　4月以来，在政策暖风的吹拂下，券商股涨幅显著。有数据显示，券商早在4月份就开始走强。板块指数自4月1日至5月4日累计上涨38.11%，跑赢同期上证指数26.63个百分点，居各行业之首，累计成交1786.62亿元。

　　“中短期看，流动性驱动的估值修复以及年初以来股市整体回暖、成交活跃度提升是券商股大幅上涨的主因。”有分析人士称，一般来说，股指的反弹以及成交量的增加分别通过资产管理和交易佣金的渠道反映到券商的业绩中，从而使投资者对于券商股业绩见底企稳的预期大大增加。

　　而就当前行业基本面而言并不乐观。资料显示，2012年一季度，上市券商归属于母公司的累计净利润为53亿元，同比下降29%。2011年这一数据为264亿元，同比下降28%。“经纪下滑和费用刚性是两个报告期业绩下降的主因”，王鸣飞认为，其中经纪业务对两个报告期券商业绩的负面影响均在36%左右，而费用的负面贡献分别为28%和13%。

　　不过未来业绩有望筑底回升。“从最近公布的财报看，即使不考虑创新，证券业传统业务盈利也已处于低位，预计2012年上市券商盈利同比增速有望达到10%以上。”王鸣飞进一步表示，创新业务贡献也在逐步体现，目前能贡献增量收入的创新业务集中在融资融券、直投以及股指期货套期保值业务。其中融资融券利息收入占券商收入比重达2.3%，预计今年这一比重有望提高至5%。

　　短期或将继续振荡上行

　　“创新大会提振预期，投资价值将继续发酵。”国泰君安认为，创新政策推进力度超预期，在监管机制松绑力度、创新政策涉及面宽度、后续政策的跟进强度等方面超出预期，并且会上明确的多达10余项创新政策将陆续加速出台。创新的业绩拐点将可能提前到来。在全面松绑的推动下，获得政策机遇的资产管理、融资融券、直接投资、衍生品等新业务将步入加速成长期，创新业务将藉此迅速完成规模化、集群化和杠杆化。

　　“近期来看，中小企业私募债或于今年6月推出，应该是通过券商承销，这有望成为鼓励券商创新的‘一号政策’，券商再续利好。”另有市场人士分析称。

　　而与此同时，创新并非一蹴而就，其中也可能一部分业务试水失败，这也会为券商股行情带来一些不确定性。有市场人士称，结合大盘后市，内强外弱格局恐难持久，主要原因在于现在境外市场基本上是在实施宽松的货币政策，刺激经济，而A股的状况则正好相反。另外，这种局面在很大程度上是与监管层出台利好消息所带来的刺激有关的，不能说这种刺激没有价值，但是它们毕竟不可能改变市场的长期运行趋势。因此，受制于大盘走势不确定的影响，券商板块或将在振荡中缓慢上行。