高送转背后猫腻多

　　李壮

　　A股市场诞生20年来，高送转股票始终都是股市最具号召力的炒作品种。上市公司一旦大手笔送股，或者动用资本公积转增股本，股票往往都会遭到市场狂热追捧。

　　在普通投资者眼中，转增送配实施后，手中股票的数量同比例放大，持有实施高送转的股票无疑是捞到便宜。然而，在专业人士看来，高送转不过是上市公司玩弄的财务游戏。

　　据了解，送股是指上市公司将本年的利润留在公司里，发放股票作为红利，从而将利润转化为股本。送股后，公司的资产、负债、股东权益的总额结构并没有发生改变，但总股本增大了，同时每股净资产降低了。

　　转增股本是指公司将资本公积转化为股本，转增股本并没有改变股东的权益，但却增加了股本的规模，反映在股本结构上的实际效果与送股相接近。转增股本与送红股的本质区别在于，红股来自公司的年度税后利润，只有在公司有盈余的情况下，才能向股东送红股；而转增股本却来自于资本公积，它可以不受公司本年度可分配利润多少的限制。

　　中小板、创业板陆续建立后，大量股本规模偏小的上市公司云集其中，一些质地突出的高增长、高送配股票成为市场的“香饽饽”。统计显示，2011年推出转增、送股预案的上市公司超过200家，有近100家公司的送股转增比例超过1:1。特别是一些业绩下滑的企业也豪爽的推出转增方案，其中国海证券、敦煌种业两家就是典型代表。国海证券去年业绩衰退超过七成，敦煌种业的每股收益不足一毛钱，两家公司慷慨分红的背后猫腻颇多。

　　国海证券2011年报披露，拟以总股本71678万股为基数，10送13股转增2股每10股派1.5元(含税)。在分红方案亮相后不久，国海证券就宣告非公开发行不超过4.94亿股，发行价格不低于10.12元/股，募集资金总额不超过50亿元，用于增加公司资本金，补充公司营运资金。

　　有分析人士直言，国海证券高分红的真实目的是推高股价，同时让定向增发价格与股票二级市场价格拉开价差，进而吸引机构投资者参与定向增发。如果市场环境不发生重大变化，定增锁定期过后，手握定增股份的机构投资者，可以轻松套取价差获利。相对而言，敦煌种业玩的却是先融资，再借高送配套现的把戏。二者操作手法不尽相同，但却都是在为融资圈钱铺路搭桥。

　　实际上，上市公司高送转分红的背后是一条清晰的利益链条：上市公司分红送配吸引机构投资者介入，之后实施定向增发完成再融资，最后利用高比例股本扩张为机构投资者兑现收益保驾护航。

　　利益链条的背后，上市公司捞取真金白银，机构投资者轻松套利，而盲目参与的普通投资者则成为利益蛋糕的买单者。