白银期货无夜市投资者谨防隔夜爆仓

　　本报记者 李崇磊 北京报道

　　 今年国内期货市场的第一个新产品——白银期货5月10日正式上市了。这也是继黄金之后，国内市场第二个上市交易的贵金属期货品种。天津贵金属交易所研究部负责人任亚敏在接受记者采访时坦言，白银期货的上市对于贵金属产品的投资者来说，多了一种投资选择，对于现有的贵金属投资产品来说，多了一个竞争对手。

　　 白银期货在上海期货交易所挂牌首日，9月合约和12月合约全天成交活跃，总成交量超过30万手，期价全天宽幅震荡，高开低走探底后，尾盘大幅回升。9月合约开盘6190元，比基准价6166元高开24元，全天最高6196元，最低6082元，报收于6140元，跌0.42%。

　　合约小门槛低

　　 相对于目前市场上其他贵金属投资产品，新上市的白银期货在杠杆率和交易手续费方面对于投资者比较有吸引力。根据上海期货交易所公布的白银期货标准合约显示，白银期货采取保证金交易的方式，最低交易保证金为合约价值的7%，远低于上海黄金交易所的白银T+D品种目前15%的保证金比例，略低于天津贵金属交易所的天通银产品8%的保证金要求。

　　 白银期货最低交易单位为15千克，和国内市场现有的白银现货产品相同。按照上海期货交易所公布的挂牌基准价6166元/千克计算，进行一手白银期货交易需要保证金6474.3元，而上海黄金交易所一手白银T+D产品的保证金约为13950元，是白银期货所需保证金的2倍多。涨跌停板幅度为7%。

　　 和上海期货交易所目前的黄金期货相比，白银期货的一手合约的价值同样要小得多。5月9日上海期货交易所挂牌的Au1207合约成交价为327.20元/克。由于黄金期货最小交易单位为1000克/手，这样算起来一手黄金期货合约价值327200元，是一手白银期货合约价值的3.54倍。

　　 虽然白银期货合约小门槛低，看起来非常适合个人投资者，但是任亚敏提醒记者注意，白银的价格波动和黄金相比要大得多，个人投资者如果要参与白银期货的交易，一定要考虑自己的风险承受能力。

　　 不过也有分析人士认为，恰恰是白银的波动性比黄金要剧烈得多，所以更容易吸引投资者参与。一般来说，品种的成交量大小和其波动幅度是成正比的，因此白银的成交量比较乐观。期货模拟交易数据也显示出市场较为活跃，来自上期所的消息显示，8日结束的白银期货模拟交易，在过去5个交易日中主力合约累计成交264万余手。

　　谈定价权为时过早

　　 上海期货交易所副总经理霍瑞戎指出，白银期货的上市对优化白银的价格形成机制意义重大。由于白银除了贵金属属性外，更是重要的工业原料。由于近年来国际白银价格波动剧烈，而国内又缺乏权威的价格信号来指导生产和经营，也难以规避价格波动的风险，因此我国白银的生产、消费、贸易企业面临较大的市场风险，迫切需要开展期货交易来进行套期保值。

　　 不过任亚敏认为，定价权的形成，有其历史的必然性，是综合国力的体现，未必和生产量、消费量有特别的关系。这一点从伦敦百年来稳坐黄金定价权中心地位就可见一斑。目前而言，伦敦是白银现货的交易中心，白银期货的主要市场是美国纽约的商品交易所，其期货价格在很大程度上会影响白银现货定价。

　　 1999年11月25日，中国放开白银市场，封闭了半个世纪的白银自由交易开禁，为放开黄金交易市场奠定了基础。同年12月28日，上海华通有色金属现货中心批发市场成立，成为我国唯一的白银现货交易市场。

　　 对于完全市场化的白银，在正常情况下，其期货价格因期现套利而与现货价格维持稳定比例。而国内的白银价格已经接受了国际定价，所以期货价格应该也不会偏离太远。任亚敏告诉记者，可以预见的是，白银期货价格将按照伦敦、纽约的价格走势亦步亦趋。“在可预见的未来，希望白银走出类似豆粕、白糖、螺纹钢那样的独立行情有些不太靠谱。”任亚敏坦言。

　　尽量不要持仓过夜

　　 可能是为需要对白银进行套期保值的企业量身设计，和黄金期货一样，新推出的白银期货的交易时间在每天上午9:00―11:30和下午的1:30―3:00，无法全天交易，更没有设计夜盘。这对于个人投资者来说，无疑加大可交易的风险。做过白银的投资者可能都了解，每天晚上，恰好是白银价格波动最剧烈的时间，特别是每天伦敦的白银现货市场和纽约的白银期货市场开市后，白银价格往往会出现巨幅波动。

　　 对于计划参与白银期货交易的个人投资者来说，最好选择日内交易，一旦持仓过夜，可能会因为晚间白银价格出现剧烈波动而导致爆仓。不过在白银期货上市以后，国内的白银投资市场同时拥有了期货产品和现货产品，从理论上来讲存在无风险套利的可能。有能力的投资者可以在投资白银期货的同时，用白银现货产品对冲风险，甚至进行套利。

　　 目前国内的白银投资市场上，上海黄金交易所推出了几款白银现货产品，其中白银T+D交易品种有三个交易时段，分别是9：00-11：30的早市，13：30-15：30的午市和20：50-02：30的夜市（周一早市时间8：50-11：30，周五无夜市）。而天津贵金属交易所的天通银交易品种更是可以让投资者从周一早8点到周六凌晨4点连续交易。

　　 不过任亚敏也提醒投资者，在尝试交易套利的同时，要警惕制度套利。如果交割制度不完善，出现逼仓的情况，那么现货和期货的价格可能会出现严重的偏差。