“温和救市”仍是未来主旋律（社论）

　　“央行不得不在保增长与防通胀之间寻求平衡，甚至来回摇摆、驻足不前。由此判断，未来一段时间，我国货币政策的调整，‘温和’依然将会是主旋律”

　　本报在5月10日报道海关总署公布4月份进出口情况时曾提到，由于进出口增长尽显疲软，国内经济增长放缓趋势明显，国内货币政策或将进行微调，开启“降准”窗口。巧合的是，5月12日，中国央行宣布今年第二次下调存款准备金率。

　　这次下调再次引起市场强烈关注。一方面，这是自去年11月打开存款准备金率下行通道后，连续第三次下调存款准备金率；另一方面，央行此举打破了存款准备金率与利率间隔运用的“惯例”，开启了“准备金单条腿”走路的新模式。有分析认为，此举表明央行对利率调整手段的使用十分谨慎，试图在促进经济的同时，稳定物价水平，防止通货膨胀压力。

　　央行此次下调存款准备金率后，国内大型金融机构和中小金融机构将分别执行20%和16.5%的存款准备金率，依然处于历史的高位，表明我国的货币政策还是属于从紧阶段。存款准备金率的下调，只是从紧货币政策的适时修正，总体而言属于温和范围。

　　我们理解央行选择“单腿走路”调整货币政策的现实背景。有关经济数据显示，4月份我国规模以上工业增加值、社会消费品零售总额、固定资产投资同比增速均低于市场预期，而4月份我国进口同比增速仅为0.3%，新增贷款更是创出年内低点，凸显出当前国内经济内需疲弱、外贸无力的运行趋势。有经济学家甚至悲观预测，4月份的GDP可能会跌落至7%。央行选择此时下调准备金率，意在通过释放流动性，从而增强经济运行的活力，稳定宏观经济面。

　　现在的问题是，央行降低存款准备金率后，银行的资金压力将有明显减轻，其可放贷的资金数量可以增加四五千亿元，钱多了的银行如何保证这些资金能切实流入亟待资金需求的中小微企业？如何保证这些资金不注入国家进行宏观调控的房地产行业，以及股市炒作等虚拟经济领域？

　　此外，中小企业是否愿意借贷也是个问题。日前，央行发布的信贷数据显示，企业中长期贷款占比不到30% ，远远低于以往水平，在一定程度上，它反映了企业固定资产投资需求疲软、对未来盈利状况审慎悲观的心态。在此情况下，即使银行愿意给企业放贷，众多中小企业也可能因为盈利前景难测，未必敢贷。

　　目前为止，恐怕最需要贷款的就是众多等米下锅的房地产开发商了。央行刚刚宣布下调存款准备金率，以SOHO中国董事长潘石屹为代表的地产巨头在微博(http://weibo.com)上表示：“对房地产投资是重大利好消息”。可以说，开发商们等这一天已好久了。那么，开发商有了新的资金来源保证，还会乐意降房价？未来房价还能否顺利“回归到合理水平”？

　　目前中国经济下行趋缓归因于两方面：一方面是受累于全球经济危机的影响；另一方面，是国内货币超量发行、中小企业税赋沉重、国内利益分配不够完善导致民众负担增加和消费无力等综合因素所造成。

　　央行目前温和的货币政策调整未必能够扭转这种趋势，因此有预测称，未来一段时间内，央行或将继续下调存款准备金率1－2次、甚至利率也会下调，进一步加剧负利率状况，中国可望进入“适度宽松”的货币政策时期。

　　然而，在保增长的同时，防通胀也是央行不得不时刻关注的重任。今年前4个月的CPI（居民消费价格指数）分别是4.5%、3.2%、3.6%、3.4%，虽有回落的趋势，但压力依然沉重。这就迫使央行不得不在保增长与防通胀之间寻求平衡，甚至来回摇摆、驻足不前。由此判断，未来一段时间，我国货币政策的调整，“温和”依然将会是主旋律。