谁是雅芳的救世主

　　刘琼

　　一个月前，科蒂公司100亿美元的收购提议，仅一小时之后就遭到了雅芳的拒绝。可这次，雅芳董事会似乎很“动心”。这让这个并购有了更多的悬念。

　　业绩表现疲软、市值已经缩减至高峰时期的1/3、几年来都受到商业贿赂丑闻困扰的雅芳，到底是该接受并购，还是该在新CEO的带领下重振业绩？

　　“雅芳出售的意愿并不太强烈。”上海博盖咨询董事总经理高剑锋对本报表示，雅芳现在虽然遇到一堆麻烦，但还没有糟糕到足以影响企业生存的地步；另一方面，雅芳应该对未来预期还比较有信心，毕竟从其品牌、产品线、技术、直销员、客户群等来说还算是优质资产。

　　另一方面，雅芳一直希望寻觅新的CEO带领其走出困局。所以在今年2月份，Sheri McCoy（谢琳·麦考伊）在争夺强生CEO的竞争中败给了对手后，便进入了雅芳董事会的追逐名单，并在4月23日正式搬进雅芳CEO办公室。

　　虽然McCoy在强生业绩显著，对于雅芳目前的现状而言，新职位将让她面临巨大挑战。雅芳第一财季净利润下跌82%，仅有2800万美元，经调整后的营运利润率比上年同期下滑6.1%至3.8%。她要想止住雅芳的下滑势头，需要在雅芳内部进行一系列大刀阔斧的“止血”计划，包括对海外贿赂案进行彻底调查，改造公司内部电子销售网络系统等。

　　不过，任何人都了解这并不是一蹴而就的事情。

　　科蒂公司说服雅芳董事会的理由是，相比于雅芳在困难和不确定状态下独自奋斗，科蒂公司主席Bart Becht相信并购将更有利于雅芳股东价值的大幅度提升。上次在拒绝科蒂后，一位名为Jeffrey Feinman的投资者随后表示要起诉雅芳，认为“拒绝此项收购是违反了雅芳在增强股东价值方面的义务和责任”。

　　虽然科蒂的规模远小于雅芳，但Sanford Bernstein分析师阿里·迪巴基表示，二者有战略互补的空间。雅芳在新兴市场较强，而科蒂在发达市场表现不错，尽管最近在巴西出现订单管理和供应链问题，新兴市场仍然占据雅芳营收的三分之二，而科蒂只有26%；产品线的互补上，雅芳的产品主要包括彩妆和护肤品，而科蒂则是香水和指甲护理产品。科蒂还表示，雅芳的直销模式将帮助科蒂现有的化妆品品牌。

　　对于此次加价仅6.5%的报价，一位业内人士表示，这是指谈判中的压价手段，正如Bart Becht在一封信中对雅芳表示，如果雅芳认为开价过低，它可以打开账目显示其拥有更大的价值。

　　科蒂的底气在于，多家投资机构对并购资金的支持。在与伯克希尔·哈撒韦公司长期合作的银行家拜伦·特洛特（Byron Trott）的引荐下，巴菲特加入支持科蒂收购雅芳的战团。拜伦·特洛特目前管理着一家名为BDT资本合伙企业的投资企业，而BDT资本也是为交易提供融资的合作伙伴。

　　消息人士指出，巴菲特曾对Bart Becht表示出高度赞赏。不过巴菲特一直对消费品行业情有独钟。数据显示，巴菲特目前持有的32只股票中，权重分别为非必需消费品板块2.76%，必需消费品板块36.3%。