农产品跌出对冲机会

　　分析师建议，做多大幅跌破成本价的白糖和棉花，同时做空弱势品种对冲；棉花1209和1301合约亦存在跨期套利机会

　　何安

　　[ “近期恐慌情绪弥漫商品市场，多方逐步抵抗失利，在一些品种上节节败退，不得不选择砍仓出局，致使一些品种出现了跌停走势” ]

　　“目前市场处于极度非理性状态之中，不论是跨商品套利或者跨期套利都有很多有良好安全边际的投资机会。”良茂期货分析师刘成接受第一财经日报《财商》采访时表示。

　　棉花、豆粕等品种在近日交易中先后出现跌停，体现出市场恐慌情绪已经占据压倒性优势。在这样的市场中，寻找相对强势的品种做多、相对弱势的品种做空也是一种不错的对冲选择。

　　

　　农产品分化

　　纵观今年以来的农产品市场，以白糖、棉花为代表的软商品市场下跌时间较长，整体跌幅最深。

　　目前白糖已经回到去年年底的底部平台，白糖主力合约SR1209从最高点6862元/吨回落至6196元/吨，跌幅接近10%，其中SR1301次主力合约再次跌破6000元的整数大关。棉花在连绵阴跌之后，5月14日1209合约出现跌停板，期货价格再次跌破国家收储价，并创出自2010年9月以来的棉价新低。

　　以小麦、玉米为主的基础粮食类品种，前期下跌较为明显，5月初下跌幅度较小，目前有震荡走高趋势。

　　至于豆类及油脂类，5月以后豆类整体趋弱，其中油脂则因受原油跳水影响，整体跌幅大于其他豆类品种，另外5月14日豆粕1301合约出现跌停板。

　　从形态上可以看出，同为跌停，但价格运行区间却大不相同，棉花属于弱势之后破位的跌停，颇具有攻击性；而豆粕则属于高位回落的跌停，属于获利回吐、多杀多的行情。

　　“近期恐慌情绪弥漫商品市场，多方逐步抵抗失利，在一些品种上节节败退，不得不选择砍仓出局，致使一些品种出现了跌停走势。”刘成说。

　　商品套利到了最好时候？

　　暴跌之后，刘成认为，目前严重低于生产成本的商品如白糖、棉花的走势会比较坚挺，根据以往经验来看，大幅跌破成本价格的时候并不长。而大豆和油脂类，今年前4个月因为南美减产反复炒作，目前已是强弩之末，如后期美国天气良好，很难突破1400~1500美分这一强势压制区域。从基金这几周的持仓报告来看，顺势减仓落袋为安的情绪比较严重，投资者尤其需要注意。

　　因此，刘成建议投资者可适当对豆类布局些空单作为对冲，同时可以适当布局大幅跌破成本价格的品种做多，如白糖和棉花。待市场趋于稳定后，商品本身的基本面情况将会主导行情使非理性市场得到修正。

　　刘成还关注到的是棉花1209合约和1301合约的跨期套利机会。

　　最近这两个合约的差价在700~800元，刘成认为，这一价差水平远大于交割成本和4个月的资金成本之和（250元左右）。而且，郑商所在2010年修改了仓单有效期的相关条约，仓单可以在棉花生产的第二年度继续有效。目前完全可以采用买近抛远的正向套利方法。

　　从资金安全角度考虑，布瑞克咨询部总经理林国发认为，小麦是较好的做多投资品种，主要是价格偏低；棉花从长期投资角度看基本走完了下跌周期，考虑到成本和国家政策支持等因素，做多也具有较大的可行性；白糖因仍处于周期性增产期间，还未完成完整的下跌周期，夏季做多仅限于阶段性操作，本年度食糖结转库存有望大幅高于去年，该因素可能促使后期白糖继续走熊；豆类、油脂现货和期货价格偏高，后期即使存在反弹也不宜过分看好，可利用夏季的消费旺季适当做多。

　　东兴期货分析师吴华松认为，商品处于整体弱势中，豆类基本面较好，大豆和豆油价格已经较低，一旦市场企稳，可以作为多头；空头方面，各商品下跌空间相对有限，棉花和白糖不宜过于看空。

　　申银万国期货分析师高艳滨则根据当前国际经济不佳的大环境，判断各个品种都有调整要求。他认为，相对比较弱的板块依旧是棉花、小麦等基本面不理想的品种，而且它们得不到做多资金的青睐；白糖等品种虽然受到资金青睐，但难免受大环境的影响，固有的宽幅震荡状态将有所延续；基本面较为良好或受到一定政策支持的品种，如早籼稻、油脂油料、豆粕、玉米等品种则相对略强。