装修类公司：笑傲地产调控业绩不降反升

　　装修行业公装领域利润远远大于传统家装行业，几乎不受房产宏观调控影响

　　江怡曼

　　房地产行业对不少相关行业的影响都可谓是“牵一发而动全身”。

　　在调控政策的影响之下，和房地产行业直接相关的水泥、工程机械等板块的业绩表现不佳，不少公司甚至出现亏损。与房地产行业间接相关的家纺类公司的业绩也受到牵连，“家纺三剑客”（罗莱家纺、梦洁家纺、富安娜）的业绩增长明显放缓。

　　而与之形成鲜明对比的是，与房地产行业高度相关的装修类公司近期交出的成绩单却相当亮丽。其中，“装修四剑客”中就有三家公司预计今年上半年的业绩增长幅度在50%以上。

　　那么，装修行业为何未受到房地产市场不景气的影响，又该如何看待它们的投资价值？

　　

　　地产调控冲击水泥、钢铁

　　继2011年A股“装修四杰”交出超出地产行业平均业绩增速的成绩单后，今年一季度，装修板块再次公布了亮丽的业绩。

　　其中，除了广田股份（002482.SZ）之外，金螳螂（002081.SZ）、亚厦股份（002375.SZ）、洪涛股份（002325.SZ）净利润都保持了不低于50%的增速。

　　去年，上述三家装修公司的净利润同比增长率分别为88.55%、71.21%、40.31%，广田股份也在去年实现了31.11%的增长幅度。

　　与此同时，受调控政策的影响，和装修行业紧密相关的房地产行业近期业绩表现不佳。渤海证券统计数据显示，房地产板块2011年年报和2012年一季报业绩增速下滑明显。

　　2011年，房地产板块实现营业总收入4728.20亿元，同比增长17.47%。实现归属于母公司所有者的净利润650.54亿元，同比增长16.27%，增速同比分别下滑12.7和12.5个百分点。

　　房地产调控导致的需求低迷也传导至产业链的上下游。根据渤海证券统计数据，今年一季度，水泥均价出现下滑，而受到价格冲击，水泥板块毛利率同比下滑8.8个百分点至22.9%。此外，不少钢铁类上市公司业绩也纷纷跌入到“冰点”。

　　

　　装修板块业绩缘何不降反升

　　那么，“泥沙俱下”之时，为何装修板块的公司能取得不错的业绩？

　　“首先，近年来，我国酒店行业快速发展，大中小型酒店每年都在大规模建设，这些酒店给装修市场带来巨大市场空间；其次，国家对文化产业不断加大扶持，文化宫、博物馆、剧院、演出场所不断增加，预计在文化产业每年可提供260亿市场给装修行业。”睿霖咨询房地产行业研究员沈鸿涛说。

　　他认为，装修行业公装（公共建筑装饰）领域利润远远大于传统家装行业，而且几乎不受房产宏观调控影响，所以装修公司受房地产调控影响较小。

　　记者了解到，尽管“装修四剑客”中三家公司未受地产调控政策的影响，实现了利润的高增长，但是广田股份由于家装所占的比重较大，所以相比其他三家公司业绩表现不佳。

　　据了解，广田股份住宅精装修业务比重约为50%，为业内上市公司中最高，受房地产调控的影响较大。

　　公开资料显示，广田股份去年实现营业收入54.10亿元，同比增长28.88%，归属于上市公司股东净利润为2.81亿元，同比增长31.11%。今年一季度公司实现营业收入9.58亿元，同比下滑9.91%，归属上市公司净利润为0.46亿元，同比下降18.75%。

　　此外，公司预计今年上半年的业绩增长幅度为-20%到10%。公司方面表示，房地产持续调控将继续对公司住宅精装修业务形成影响，公司将加大传统公装业务开拓力度，预计今年上半年的经营业绩与去年同期基本持平。

　　值得一提的是，建筑建材板块除了装修类公司之外，还包括建材、园林、幕墙类公司，而园林类公司一度以高速成长的业绩而被资本市场所青睐成为“明星”公司。

　　其中，东方园林（002310.SZ）、棕榈园林（002431.SZ）、铁汉生态（300197.SZ）预计今年上半年的业绩增速分别为20%~50%、0~30%、20%~50%。而从这几家公司业绩增长幅度来看，显然没有装修板块的这几家公司好。

　　

　　精装修市场空间巨大？

　　据了解，与优秀业绩相呼应的是，装修板块几家公司的股价走势大多强劲，其中亚厦股份今年以来的涨幅在40%以上，金螳螂、洪涛股份也分别有15%以上的涨幅。而广田股份则由于业绩表现不佳，走势相对平淡。

　　事实上，市场之所以看好装修板块，除了公司的业绩表现不错之外，或许还和精装修市场潜力巨大有关。

　　“在房地产行业逐渐企稳进入平稳增长阶段以后，我国住宅精装修市场将出现以下转机：住宅市场将更多依靠品质与附加价值进行竞争、刚性需求逐步上升、消费升级时期居民对于住宅要求提高等，这些因素将使原先的阻碍症结逐渐消失。”长江证券分析师史恒辉认为。

　　他预计，2014年以后，住宅精装修市场的规模将超过1万亿元，从现在起到2015年的行业平均增速约为25%。

　　但是，也有分析人士认为，在地产调控政策的延续之下，精装修有可能进一步推高商品住宅市场的成交价格，所以不少开发商已经将精装修房改为毛胚房“入市”，而这也在一定程度上影响了装修市场。

　　尽管如此，从国外经验来看，住宅“精装修”似乎是一种必然的趋势。国海证券的统计数据显示，目前我国精装修住宅的比例还比较低，2011年全国八大城市新开楼盘中精装修住宅占比仅为14.1%，远低于国外发达国家的平均水平80%。

　　此外，我国精装修市场呈现一、二线城市分布不均衡的特点。2011年，广州、北京、上海的精装修住宅比例已经超过20%，而杭州、南京仅为10%，武汉则只有5%。

　　“精装修的市场确实很大，未来两年，新增商业地产项目将面临集中上市期，这也将给装修行业带来巨大的市场空间。而随着精装修市场不断规范，市场行情不断透明化，精装修房也将得到越来越多人认可。”沈鸿涛说。

　　与此同时，他认为装修类公司面临的主要挑战在于原材料的不断上涨。近年来，瓷砖、油漆、钢锭等装修材料不断上涨，实木地板开始征收5%的消费税，人工成本也不断上升，各种商业成本的不断增加压缩了行业利润空间。此外，近年来装修公司数量快速增加，行业竞争力不断增加，使相关公司面对更大的挑战。

　　史恒辉在研究报告中重点推荐全面覆盖装饰行业、跨区域可复制经营初显成效的亚厦股份，以及掌握优质客户资源、深耕住宅精装市场的广田股份。