经济减速：市场期待政策激励

　　嵇晨

　　5月19日，“2012年第一财经最佳分析师评选”结果揭晓，在最佳宏观经济研究专项奖评选中，安信证券宏观经济研究小组在首席经济学家高善文带领下拔得头筹，国泰君安、申银万国、中国银河证券和东方证券依次分享榜单第二到五名。

　　如果说行业分析师立足微观洞察经济发展脉络，那么宏观分析师则站在一个更宽广的视野，提供了一个基于海内外经济形势、政策层面的分析判断。宏观经济研究往往被视作券商研究领域的“领军者”。

　　透过迷雾看下半年经济

　　随着近期部分月度经济数据疲软，不少观点预期今年二季度国内GDP增速可能跌破8％，甚至更有悲观情绪认为，未来两个季度中经济增速将持续放缓，原本预期二季度见底的GDP增速可能延续至三季度，争议由此产生。

　　荣获此次宏观经济研究奖项第二名的国泰君安证券在接受《第一财经日报》专访时表示，尽管4月份工业增速大幅回落，但我们观察到经济下游的地产、汽车销售仍然在回升，下半年经济复苏的趋势将不会改变。

　　国泰君安仍维持“今年二季度将是国内GDP同比增速的底部，第三季度之后持续回升”的预测不变，并认为中国经济不会出现所谓的硬着陆，只不过当前经济的恢复需要货币宽松政策的持续。

　　安信证券研究小组则立足消费数据的分析，认为4月份消费增速环比较3月下滑幅度较大，从社会消费品零售名义同比序列看，2011年以来消费增速实际上已经出现趋势性下滑，判断在未来2至3个季度内经济趋势减速，意味着消费也很难有较好表现。经济走过刘易斯拐点带来的结构性变化，使消费的表现相对更好一些，但恐怕难以改变疲软趋势，期望消费提速来提振经济不现实。

　　安信证券预计，在今年三、四季度，中国经济仍将处于继续减速的趋势中，通货膨胀率趋势下降。不过短期而言，安信证券认为经济下降最快的时候已经过去了，今年二季度的经济在环比意义上会出现阶段性反弹，政策将继续放松。

　　宽松政策带来股市机遇

　　经济向下的背景下，年初至今央行相对2011年从紧的货币政策有所松绑已是共识，5月中旬央行已经采取行动，下调存款准备金率。

　　国泰君安证券预计，为维持信贷宽松政策，央行仍将继续降准，下半年次数在1次以上；此外，受4月工业增速大幅回落的影响，降息的概率更是显著提高，6月后通胀大幅下降会导致央行存在降息的可能。下半年货币政策持续宽松的基调是否会给严控的通胀压力再添重负，国泰君安证券认为，“目前政策以刺激经济见底回升为主，今年下半年通胀会有回升，但通胀压力不大，并不会出现结构性问题。”

　　“对A股市场来说，再次降准应该是最佳时间和最佳方式，不紧不慢、不温不火，而这种政策和经济的状态应该是有利于我们对‘2012年小牛市最佳火候’的判断。”国泰君安预测，震荡蓄势之后的A股市场下半年理应有更佳表现，行业配置推荐电子、工程机械、医药、餐饮旅游和券商。

　　持有类似看多观点的还有申银万国证券。在2012年春季宏观策略研讨会上，申万研究认为，经济很难又快又好，股市缺乏大机会，预计二季度上证指数核心波动区间为2200点至2500点，投资者应把握消费、油价驱动、中盘蓝筹和大流通四大机会。原因主要是当市场回归基本面，投资者风险偏好下降，消费品将更受偏好，其次二季度通胀下滑速度低于预期，一旦通胀预期再起，油价驱动农林牧渔、化肥和农药的投资机会将出现，而政策导向、业绩稳定、估值较低、基金配置使一批中盘蓝筹股受到市场青睐。