4天一新政 A股遭遇政策密集恐惧症

　　韩迅

　　自去年10月29日郭树清正式履新证监会主席至今，在近7个月的时间里，证监会共出台各类政策、意见和办法五十多条，平均不到4天就有一个新政策出台，其政策之密度和广度都堪称“历史罕见”。

　　在此期间，上证指数经历了下跌、上涨、再下跌、再上涨、又下跌的过程，截至5月21日，上证指数在此期间的跌幅依旧超过5%。

　　面对证监会疾风骤雨般的改革节奏，外界争议重重，有人褒、亦有人贬。

　　遭遇新政密集期

　　去年12月份在深圳举行的第九届中小企业融资论坛上，郭树清首次就资本市场公开发表演讲时，就强调要坚持市场化、法治化、公开化和国际化四个导向。

　　市场化改革，郭树清上任伊始就对其不断强化，特别是在新股发行制度改革方面，“郭氏新政”开始了加速度。

　　今年“五一”前后，证监会针对新股发行体制改革、创业板退市规则、降低交易收费标准密集出台了四大政策。

　　新一轮的新股发行体制改革，正在有序铺开。尽管接二连三的新政获得了众多投资者的欢迎，但二级市场似乎对此仍抱有一丝疑虑。

　　2011年10月28日，上证指数报收2473.41点，截至今年5月21日，上证指数报收2348.3点，较郭树清履新之前尚有5%的跌幅。

　　上海一家券商的投行保荐人对此认为，“短时间内密集颁布这么多政策，即使是猛药，也不能一下子下那么多吧？A股就是政策市，一两条利好政策或许能刺激市场上涨，但是政策一多，市场无法短时间内解读和消化，就只能反复震荡了。”

　　实际上，“郭氏新政”疾风骤雨般的政策节奏难免引来各种误读与争议，某上市公司董秘直言，短时间内颁布过多的新政，并不利于A股市场的发展，“要革除多年积弊，显然非一日之功。到了真正触碰各方利益格局的中盘博弈时，会不会依旧陷入举步维艰的泥沼？”

　　上海另一家券商投行部的负责人则告诉记者，“A股缺的不是政策，而是执行政策的决心，很多政策我们一直都有，但人为地不去执行而已。”

　　希望新政节奏放缓

　　尽管自己多次否认“新官上任三把火”的说法，但这句俗语仍是人们对郭树清就职以来施政过程最常见的描述。

　　“过去十年推不动一个政策，如今半年推出几十个政策。这肯定会让市场参与者担心政策进度是不是太快了？”上述保荐人认为。

　　如“郭氏新政”烧的第一把火，就是重点提出了“强制分红制度”，意图扭转过去A股上市公司“只集资不分红”的怪现象。

　　这让一些公司的高管表示不解，认为这并非当前应该迅速推出的政策。

　　身为江苏一家拟上市公司董事长的赵宇（化名）告诉记者，尽管“不分红”确实是许多国内上市企业的“原罪”，但强制要求所有企业分红，最终反而可能扼杀有着高增长前景的优秀企业。

　　“会逼着一些企业故意做低利润的。要强制上市公司分红，首先要保证上市公司有红利可分，现在很多制造业生存都成困难，如何愿意分红呢？分红是董事会和股东会才有权决定的，而非监管部门。”赵宇坦言。

　　不过，新政也开始得到越来越多的支持。2011年报数据显示，上市公司分红情况已有明显改善，共有1613家上市公司提出了现金分红方案，占全部上市公司家数的67.12%。

　　“给予投资者合理投资回报，为投资者提供分享经济增长成果的机会，是上市公司应尽的责任和义务。”上海一位基金经理表示分红比例并不一定是绝对的，应同时兼顾公司发展与股民利益。

　　对于目前郭树清反复重点强调的新股发行制度的改变，赵宇坦言老股东转让给网下投资者却要锁定三年，“这我觉得没有道理，也没有改革的意义。存量发行后资金不能自由处置，那我为何还要转让给网下投资者？”

　　为进一步完善新股定价约束机制，新股发行制度的征求意见稿规定，根据询价结果确定的发行价市盈率高于同行业上市公司平均市盈率25%的水平。

　　上述券商保荐人认为，以同行业上市公司平均市盈率来指导发行价有欠妥当。“许多中小板、创业板公司都是细分行业，与现有行业不存在可比性，而且即使行业性质相近，龙头公司估值也不能套在高成长、高风险中小企业头上。新政的推出应该放慢一点，理性一点，给我们一点消化的时间。”

　　尽管对于“郭氏新政”的议论纷纷，但改革的速度并未放慢。

　　近日，证监会投资者保护局表示，不会为救市而停止IPO，并认为IPO与涨跌并无必然联系。

　　这是郭树清就任以来，证监会首次官方表达对于IPO发行速度的态度，意味着郭树清提倡的市场化改革方向将不会改变，新政颁布之速度亦难放缓，A股市场未来或许还要在“新政密集期”中艰难前行。