管理费收取模式谋变 基金业旱涝保收或终结

　　记者高国华差强人意的业绩，“旱涝保收”的高额管理费，基金公司在牛熊市场始终固定收取管理费的模式数年来一直饱受诟病。如今，这种模式有望被打破。有消息显示，监管部门正在研究探索将基金管理费与基金业绩挂钩，即按照“对称浮动”的方式调整基金管理费收取模式。同时为了防止基金公司“赌”业绩，管理层强调对管理费浮动幅度要“适当”。

　　据权威人士透露，所谓“对称浮动”，即确定适当的业绩浮动标准，保证基金公司能够收取一定管理费用的同时，当基金业绩好于业绩管理目标上限时，管理费向上浮动；基金业绩低于目标下限时，管理费则同等水平向下浮动。消息甫出，立刻引发市场热烈争议。“拍手称快”者有之，“理性指出弊端”者亦有之，不管如何，基金管理费“旱涝保收”的好日子或将终结。

　　从面世以来，基金业采取的是按照规模计提固定管理费的模式，这意味着不管基金是亏是盈，基金公司按照合同中规定的比例，按照基金规模将基金管理费尽收囊中。这导致基金公司更注重规模的扩张，更注重发行新基金，而忽视了业绩的提升。而基金公司“旱涝保收”的巨额管理费收入和基民巨大巨额的亏损对比，在冲击公募基金“公信力”的同时，也被广大基金投资者所谴责。

　　统计显示，自2005年以来，7年间基金整体盈利3163.64亿元，收取的管理费为1563.13亿元，占比达49%。而在2011年，基金业整体亏损高达5004亿元，但64家基金公司合计收取管理费近289亿元，只比2010年减少4.83％，再次将基金持有人与管理人的矛盾推向顶峰。也因此，市场关于基金管理费率改革的呼声不断高涨。有调查显示，超过9成投资者认为目前基金管理费率过高，超过7成投资者赞成业绩比较基准与管理费率挂钩。

　　在业内人士看来，监管层此次提出的浮动费率一定程度上顺应了民心。有基民理性地表示，固定管理费使基金失去提升业绩的动力，基金管理行业应该按劳分配，应使业绩优秀和业绩差的基金经理和基金公司的收入拉开差距，改变现在干好干坏一个样的局面。“将基金管理费与业绩挂钩，有助于基金业优胜劣汰的市场化原则真正落到实处。”中国上市公司舆情中心观察员陈楚表示。财经评论人士曹中铭认为，如果说在基金发展初期“旱涝保收”的收费模式是必要的话，那么14年后的今天让基金仍然捧着“铁饭碗”，无论如何都值得商榷。

　　基金管理费有望调整的消息，让广大基金投资者看到了希望，但采取何种模式，“对称浮动”的收取模式能否改变基金“旱涝保收”的格局？业内依然存在很大的争议。

　　有业内人士认为，“对称浮动”计提基金管理费仍难保障投资者的利益：一是基金管理费的计提并没有真正与基金业绩挂钩。二是“业绩管理目标”的确定存在人为操作的因素，其合理性无法确定。不排除基金把“业绩管理目标”定得很低的可能。不少人提出，将管理费和业绩挂钩以后，如何制定科学有效的业绩比较基准，对于监管层和基金公司来说，是新的考验。

　　银河证券基金研究中心日前发布的一份专项报告也显示，若以绝对收益盈亏为业绩浮动标准、上下浮动取30%来测算，2011年基金管理费收入下调30%之后为298.59亿元，较原固定费率的283.58亿元增加15.01亿元。而从2005年到2011年，仍然按30%的比例计算，基金管理费收入将从原先的1530.95亿元升至1737.6亿元，即增加206.65亿元。

　　“为了和社会良性互动，进行管理费率改革是有必要的。”银河证券研究中心总经理胡立峰表示，但要避免为了提取短期报酬而不兼顾风险不适当提高短期业绩，公募基金管理费率制度改革关乎基金行业发展最核心的激励与约束机制，建议在管理费率制度改革整体保持平稳的基础上再“稳中求进”，研究摸索恰当的“有管理的适度弹性固定费率制”。

　　不论是从基金公司的角度，还是投资者角度看，接受本报记者采访的业内人士普遍认为，多年固定不变的基金管理费收取模式变革是必然趋势。“改革肯定有利有弊，但目前的模式并不利于行业的长远发展。”一位基金公司人士对本报记者说。

　　上海证券首席基金分析师代宏坤认为，管理费改革应该向市场化的方向发展，把管理费高低的决策权交给基金公司，让投资者在基金公司的相互竞争中收益。通过透明的信息披露、“用脚投票”等措施来约束不合理的高额管理费。而好买基金研究中心总监乐嘉庆认为，基金在赚钱的时候可以按业绩提取额外的管理费。但当基金亏钱的时候，不仅不能收取管理费，还应该拿出部分资金对基金持有者进行赔偿。”资料显示，大成优选股票基金此前已按照合同设立专门的业绩风险准备金，用于基金业绩低于业绩比较基准超过5%时弥补持有人损失。今年初按照上述约定，该基金已向持有人赔偿了2000万元。

　　从目前业内的观点看，希望基金下调管理费则是一致的意见。据介绍，在基金市场发展成熟的美国，大部分共同基金的费用也采用固定费率，但过去十多年中，美国共同基金行业的费率呈下降趋势。有专家表示，在改变基金业管理费收取模式的同时，还应该完善我国的基金监管方面的法律法规和实施细则，使基金公司真正肩负起代客理财的责任感，重树基金投资人对基金行业的信任。