解渴“钱荒”： 中小企私募债破冰

　　□对发债企业没有盈利要求 房产和金融业暂不列入 □利息不高于基准利率三倍 个人投资者资产门槛500万

　　中小企业解决融资难问题，或许有望找到一把解决的钥匙。

　　5月22日，沪深交易所双双发布了《中小企业私募债券业务试点办法》（以下简称《试点办法》），这标志着中小企业私募债业务试点正式启动，据悉，首批中小企业私募债品种有望6月推出。中小企业私募债，被称为中国版的垃圾债，被视为中国证券市场一大改革和创新，也是完善资本市场体系的一大突破，为解决我国长期存在的中小企业融资难问题提供了一个有效的途径。

　　不过，业内人士也指出，中小企业私募债券的特点是高收益高风险，监管部门要加大对融资企业的监管力度，而投资者也不宜盲目介入。

　　亮点？？融资门槛大幅降低发行人盈利没硬性要求

　　在欧美发达国家，债券市场的规模远大于股市规模，更多企业选择从债券市场融资。但在中国资本市场，企业债的规模远远小于股市规模，中小企业要发行企业债更是难上加难。

　　证监会主席郭树清多次强调，我国交易所必须发展债券市场，特别是高收益债和中小企业私募债，提升证券市场全方位服务实体经济的能力。我国有着为数众多的中小企业，很多企业对资金有着强烈的需求，但又不符合上市条件。因此，推出中小企业私募债，受到众多中小企业的欢迎。

　　《试点办法》规定，试点期间，中小企业私募债券的发行人为未上市中小微企业，具体来说，是指符合《关于印发中小企业划型标准规定的通知》规定的，但未在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的中小微型企业。不过，为了加强对房地产市场的调控，《试点办法》也明确指出，房地产企业和金融企业暂时不能发行私募债。

　　《试点办法》要求发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍，并且期限在1年（含）以上。

　　相比上市的高门槛，《试点办法》大幅降低了企业的融资门槛。《试点办法》对发行人净资产和盈利能力等没有硬性要求，由承销商对发行人的偿债能力和资金用途进行把握；中小企业私募债券的各种要素，诸如发行金额、利率、期限等，均由发行人、承销商和投资者自行协商确定，通过合同确定各方权利义务关系。此外，中小企业发行私募债券，不是采取审核制，而是采取交易所备案发行制，这也大大简化了发行流程。

　　此外，《试点办法》还明确了私募债券的转让方式。私募债券不能在交易所上市交易，而是通过上交所固定收益证券综合电子平台及深交所综合协议交易平台，或证券公司进行转让，转让方式为现货方式。这就使得私募债券具有了流动性，成为金融投资标的。

　　作用？？聚闲资缓解中小企“钱荒”

　　中小企业融资难，一直是经济界的一大难题。特别是在经济增速放缓、市场需求不足、出口贸易回落的大背景下，中小企业的“钱荒”形势更为严峻。而中小企业私募债的适时推出，有望帮助部分中小企业解决这一现实难题。

　　深交所相关负责人表示，中小企业私募债的推出，强化了直接金融与中小微企业的有效对接，将为解决中小企业融资问题提供新的有效途径，也有望为资本市场创新注入新的活力。武汉科技大学金融证券研究所所长董登新也表示，发展中小企业私募债券，至少有三大战略意义：第一，可以缓解中小企业融资难；第二，有利于实质性地促进公司债券市场的大发展，进而做大中国直接融资市场；第三，为民间资本、私募、投机者提供高风险投资品种，并将地下高利贷、非法集资等导入正途。

　　广州某从事专业触摸屏生产的企业负责人告诉记者，自己企业生产的触摸展示屏，主要用于家具卖场、五金灯饰等专业卖场的商品展示，市场需求量大，而进入这一领域的企业并不多，因此，去年以来，该公司的业务出现了快速增长。然而，由于企业实力有限，资金总是十分紧张。“想向银行贷款，银行又不贷；想向朋友借钱，又借不到那么多；想搞民间融资，又担心利率太高。现在出现了私募债，对我们公司而言是一大喜讯。我们正积极联系相关机构，努力申请，希望尽快融到资金，推动公司业务发展。”

　　对于“发行利率不得超过同期银行贷款基准利率的3倍”的这一规定，该负责人表示认可：“按照现在银行贷款基准利率计算，中小企业私募债的年利率最高也就在15%左右。尽管银行的利率较低，但如果算上各种隐性成本，也会达到这个数字甚至更高，民间借贷的成本更是远高于这个数字。”

　　管控？？有违约风险初期发行额度不大

　　作为一个新的金融投资标的，为了防范风险，沪深两市的《试点办法》，都对投资者准入门槛作了严格规定。

　　深交所方面规定，合格的私募债投资者，包括商业银行、信托产品、注册资本不低于1000万元的企业法人等；而上交所的《试点办法》显示，除了以上机构投资者之外，还将个人投资者列入合格投资者范围。不过，上交所也对个人投资者的资格作了明确规定：包括个人名下的各类证券账户、资金账户、资产管理账户的资产总额不低于500万元；具有两年以上的证券投资经验；理解并接受私募债券风险。发行人的董事、监事、高级管理人员及持股比例超过5%的股东，可参与本公司发行私募债券的认购与转让。

　　15%以上的年利率水平，相对于银行存款、货币基金、理财产品来说，无疑属于高收益产品。高收益往往伴随着高风险，因此，投资者投资中小企业私募债，必须为此承担相应的高风险，包括违约风险。董登新指出，鉴于中小企业私募债的高收益、高风险特征，在风险控制上，除了要求充分的信息披露外，最重要的风险防范办法就是对准入者进行适当性管理。

　　深圳市创投同业公会常务副会长王守仁指出，目前我国社会担保体系和诚信体系尚不健全，为了防范风险，试点的步伐不要走得太快，初期发行额度不要太大，对发行人数量也要作一些控制。“在充分摸索经验、建立起完善的企业评估、发行和交易体系以后，看结果再决定下一步行动。”

　　南方日报记者 田志明